2023年PTA市场回顾与2024年展望：PTA：走过一山又一川 蓦然回首现真原

——2023年PTA市场回顾与2024年展望 化纤纺织研究中心王骏Z0002612成雪飞Z0017981 摘要： 从宏观来看：2024年，美联储或将于年中前后开始进入降息周期，美联储货币政策转向初期，市场可能走经济衰退逻辑，随着降息节奏加快，市场可能开始走需求恢复逻辑。总体对大宗商品影响可能呈前空后多，关注美联储货币政策节奏。 从成本端来看：预计2024年原油市场季节性变化愈发明显，原油在宏观以及供需影响下，价格可能继续呈现宽幅震荡整理态势，布伦特原油价格波动区间参考66-99美元/桶，成本模型推算下，PTA价格波动区间参考4900-6500元/吨。 从供应端来看：2024年预计共有两套装置在一季度进行投产，分别为台化宁波150万吨装置、仪征化纤300万吨装置，合计450万吨产能投产。PTA投产增速开始有所放缓。随着两套新装置在一季度进行投产，PTA产量可能继续上一台阶，预计整个2024年，PTA产量有望达到6600万吨，产量增速4.0%左右。 从需求端来看：内需方面，纺织服装内需增速或继续提升。2022年底，疫情防控政策全面优化调整以后，国内纺织服装需求快速好转，聚酯产业链生产积极性提升，带动聚酯行业需求始终保持韧性。后市来看，随着房地产房价以及房租价格回落，释放了部分纺服需求，另一方面，随着人民对美好生活向往，各品类服装需求可能继续呈增长态势，总体预计2024年纺织服装内需增速或继续提升，重点关注季节性需求波动。外需方面，预计2024年纺织服装出口增速可能依然较弱，主要是考虑到终端美国居民消费有走弱预期，但还需关注美国批发商库存去库幅度情况，一旦库存大幅回落，可能引发一定的积极补库需求，总体预计纺织服装出口可能呈现先弱后强的局面。 综上，整体来看，2024年PTA供需压力较2023年下降，但总体依然呈累库格局，预计PTA现货加工费继续低景气区间维持。原油价格可能宽幅震荡整理格局，基于布伦特66-99美元/桶预期下，PTA绝对价格运行区间或在4900-6500元/吨。 目录 第一部分行情回顾............................................................................................................................................4一、PTA期货价格历史走势...................................................................................................................4二、2023年PTA期货价格走势...........................................................................................................5第二部分宏观经济环境....................................................................................................................................6一、2024年美联储加息周期有望结束................................................................................................6二、2024年国际经济增速有望进一步回落........................................................................................7三、2024年国内经济重回新常态........................................................................................................8第三部分PTA成本分析...................................................................................................................................9一、油价或宽幅震荡为主.......................................................................................................................9二、不同油价下PX价格合理值........................................................................................................10三、2024年PX产量增长幅度有限..................................................................................................11（一）PX新装置投产告一段落......................................................................................................11（二）PX-NAP价差有望维持坚挺...............................................................................................12第四部分PTA供应分析................................................................................................................................13一、PTA加工费区间波动为主....................................................................................................................13二、PTA投产增速有所放缓........................................................................................................................14第五部分PTA需求分析................................................................................................................................15一、纺服内外需表现分化....................................................................................................................15二、关注织造季节性波动及政策指引...............................................................................................17三、聚酯产量持续提升........................................................................................................................18（一）2023年国内聚酯产能投放明显.........................................................................................18（二）聚酯开工始终保持韧性........................................................................................................19第六部分PTA库存分析................................................................................................................................21第七部分PTA供需平衡表分析....................................................................................................................22第八部分PTA套利分析................................................................................................................................22第九部分季节性分析与技术分析................................................................................................................23第十部分企业调研情况.................................................................................................................................24 第十一部分PTA期权分析...............................................................................................................................25一、PTA期权成交及持仓分布...........................................................................................................25二、PTA期权波动率分析....................................................................................................................26第十二部分总结与操作建议.............................................................................................................................26一、观点总结............................................................................................................................