2023年石油沥青市场回顾与2024年展望：石油沥青：树欲静而风不止 一遇风云便化龙

——2023年石油沥青市场回顾与2024年展望 能源化工研究中心隋晓影Z0010956 ➢摘要： 从成本端来看，2024年全球经济仍将面临高利率环境及地缘局势动荡的负面冲击，整体表现难言乐观，下半年欧美货币政策预计逐步趋于宽松，宏观经济有望企稳修复。预计2024年一季度在OPEC+落实自愿减产的前提下，原油市场将出现一定的供应缺口，二季度以后在供给回升预期下，原油供需结构预计将有所弱化，但下半年需求预期增加有望对冲供给增量，并维持原油市场相对平衡。预计2024年油价将维持中高位区间，并将呈现前低后高的走势。 从石油沥青的供需面来看，国内石油沥青产能持续增长，而产能过剩将继续压制炼厂开工，虽然美国取消对委内瑞拉油气制裁，但稀释石油沥青资源更多地流向了美国市场并削弱了对中国的供给，进而提升国内石油沥青原料成本，不排除2024年原料问题继续扰动国内石油沥青供给。2024年国内规划的部分公路建设项目仍在施工期，但“十四五”时期公路建设增量进一步下降，叠加近几年基建资金倾向于新基建，对公路建设等传统基建倾斜仍然相对较少，因此2024年石油沥青道路需求也难有高预期，此外房地产市场预期依旧低迷将进一步制约石油沥青防水需求。整体来看，预计2024年石油沥青现货供需结构仍将维持偏宽松态势，石油沥青需求增量有限，而石油沥青供给面临原料及利润等因素扰动，或加剧石油沥青现货阶段性供需矛盾。 从石油沥青价格走势来看，石油沥青单边趋势预计仍受成本端驱动，预计2024年石油沥青价格呈现先抑后扬、前低后高的态势，上半年跟随成本延续低位波动，下半年有望企稳反弹，同时石油沥青原料端扰动将令石油沥青估值水平被动提升，预计2024年石油沥青期价整体波动区间在3350-4200元/吨。 目录 第一部分石油沥青行情走势回顾.........................................................................................................................3一、石油沥青历史走势回顾...........................................................................................................................3二、2023年石油沥青走势回顾.....................................................................................................................4三、石油沥青期货成交与持仓数据分析.......................................................................................................5第二部分上游原油走势分析..................................................................................................................................6第三部分石油沥青原料供给分析.........................................................................................................................7一、石油沥青原料供给面临不稳定因素.......................................................................................................7二、石油沥青产能稳步增长...........................................................................................................................8三、石油沥青产量进一步增加.......................................................................................................................9四、石油沥青进口量仍维持低位................................................................................................................11第四部分石油沥青需求分析...............................................................................................................................12一、“十四五”公路建设投资增量有限........................................................................................................12二、基建投资对公路建设支持力度有限....................................................................................................12三、石油沥青道路需求难有高期待............................................................................................................14四、房地产市场低迷抑制石油沥青防水需求...........................................................................................15第五部分供需平衡表预测...................................................................................................................................16第六部分套利分析...............................................................................................................................................17第七部分行业企业线上调研...............................................................................................................................19第八部分技术与季节性分析...............................................................................................................................19一、石油沥青期货价格技术分析................................................................................................................19二、石油沥青期货季节性分析....................................................................................................................20第九部分后市展望...............................................................................................................................................21第十部分相关股票价格及涨跌幅统计..............................................................................................................22 第一部分石油沥青行情走势回顾 一、石油沥青历史走势回顾 国内石油沥青期货于2013年10月9日上市交易，上市之初交易活跃度较低，上市的第一年价格基本维持在4000元/吨上方震荡，但此后受到产能过剩和需求走弱的双重打压，石油沥青期现价格均出现连续回调，同时也伴随着交易量的萎缩。2015年9月份起，石油沥青期货成交逐步恢复，交易活跃度有所提升，至2016年2月中旬，随着原油价格的触底反弹，石油沥青价格也见底，最低点位于1624元/吨，较上市之初的价格下跌了64%，此后半年多时间石油沥青价格低位有所反弹，且伴随着交易量的放大，而2016年底-2018年三季度，石油沥青价格持续上行，但此后受成本端下跌影响，石油沥青运行重心持续下移。2020年4月份以后，在成本上涨推动下，石油沥青期货连续上涨，并伴随着交易量的放大，至2022年年中，石油沥青期货最高升至4912元/吨，创上市以来新高。但此后，在成本下跌带动下，石油沥青期价运行重心持续下移，而2023年在成本上涨支撑下，石油沥青整体维持区间震荡格局。 第一阶段：2013.10-2014.9，“十二五”期间部分大型公路项目集中赶工，石油沥青刚性需求得以释放，同时原油价格处于高位，石油沥青走势受到支撑在上市初期维持高位。 第二阶段：2014.10-2016.2，成本端即原油价格持续大跌打压石油沥青走势，同时国内石油沥青市场产能过剩矛盾突出，石油沥青步入熊市，自最高4500元/吨左右跌至最低1620元/吨，跌幅达到64%。 第三阶段：2016.3-2018.9，成本端触底反弹，国内石油沥青炼厂限产挺价，石油沥青价格触底，在低位徘徊一段时间后持续上行，最高涨至3866元/吨，涨幅达139%。 第四阶段：2018.10-2020.3，原油运行重心下移带动石油沥青下行，而2020年受新冠疫情以及石油市场“价格战”影响，原油跌至极端位置，也对石油沥青形成极限打压，石油沥青整体运行重心进一步下移，从2018年10月份的高点3866元/吨跌至2020年最低点1758元/吨，跌幅达54.5%。 第五阶段：2020.4-2022.5，原油持续上涨对石油沥青形成成本支撑，而在公路建设投资增量有限的背景下，石油沥青供需增长同样受限，石油沥青价格整体跟随成本持续上行，2022年年中最高升至4912元/吨。 第六阶段：2022.6至今，全球经济逐步转弱对油价形成明显压制，成本端下行推动石油沥青价格运行重心不断下降，最低跌至3341元/吨，虽然2023年三季度油价有所反弹，但石油沥青自身供需面较弱令石油沥青走势承压。 二、2023年石油沥青走势回顾 2023年石油沥青价格整体波动幅度不大，上半年成本维持区间波动，对石油沥青价格指引有限，而三季度成本持续上涨对石油沥青形成一定提振，但由于石油沥青供需面表现偏弱