2023年镍市场回顾与2024年展望：镍：几度潮生潮落 何惧风起云涌

1 有色与钢铁建材分册 2024年中国期货期权市场年度报告 镍： 几度潮生潮落 何惧风起云涌 ——2023年镍市场回 顾 与2024年展望 有色与新能源金属研究中心 杨莉娜 Z0002618 ➢ 摘要：  2023年镍价重心显著下移，在有色金属中跌幅居前。从大环境来说，2023年全球处于货币政策紧缩阶段，而经济增速已经显著放缓，有色金属在需求不振及流动性收缩下重心下移，而基本面差异导致了调整幅度的不同，镍因供需向全面过剩发展，跌幅相对显著。  2024年货币环境趋于宽松，料提振有色金属。不过经济情况变化或显现先抵后扬。  2024年镍供需全面过剩的情况料将延续。随着国内电积镍新增产能逐渐释放，产能爬坡，以及新的交割品牌逐渐从预期到兑现，期现货市场供大于求情况延续，电镍自2023年中期开始转向累库存，2024年库存增长态势料会延续。从下游需求来说，新能源电池需求从极快速发展至降速增长，2023年电池企业大部分时间在经历原料去库存，且受到锂原料下跌三元电池份额下滑影响，硫酸镍从产不足需转向相对过剩。硫酸镍原料端供应显著改善，MHP、高冰镍等二极镍原料显著供应增长，而镍豆溶解需求则断崖式下跌，快速沦为调剂品，不再成为电镍去库存拉动力。而印尼的镍产业，也从不锈钢链条的产能释放，逐渐转向电池产业链产能释放，MHP，高冰镍产能迅速增加，产量快速增加，并向国内回流显著增长。而镍生铁产能向高冰镍转化的灵活度提高。由于镍生铁，MHP、电镍等产能仍会继续释放，镍供应过剩在2024年将会延续。不锈钢供应2023年呈现内增外弱，对镍生铁的需求拉动整体放缓，2024年国外料会有需求修复，国内继续稳定发展。不过，由于镍的技术进步，一级镍及二级镍产品间逐渐具有较强的灵活调整空间，市场仍会交易预期差。而且，由于矿端继续处于市场投资重点，矿价较难有大幅回落的空间，价格的下行空间会受到矿业成本增强支持，从而对镍生铁及电解镍形成一定成本支持，价格较难回到较低的历史低位区。 2 有色与钢铁建材分册 2024年中国期货期权市场年度报告  年度关注要点：全球流动性预期变化节奏，经济整体发展变化；印尼产业及进出口政策变化，镍项目产能进展与预期差异；菲律宾矿石供应及产业政策变化；电解镍供应及国内外库存变化；不锈钢生产变化和库存消化情况，预期部分修复；新能源汽车发展方向及三元高镍需求对硫酸镍的拉动变化，国内外增速预期与实际的差异。宏微观共振主导依然是镍波动的主要逻辑，镍持续去库存与镍铁产能释放共存，镍价在2024年料会高点下滑，重心略降，具体波动取决于货币政策变化及经济整体修复预期，镍下游的微观改善程度。预期LME镍主要波动区间：12000-24000美元/吨，沪镍主要波动区间：100000-180000元/吨。 3 有色与钢铁建材分册 2024年中国期货期权市场年度报告 目录 第一部分 镍期现价格走势回顾 ....................................................................................................................... 5 一、镍价历史长期走势分析 .......................................................................................................................... 5 二、镍价2023年走势分析 ........................................................................................................................... 7 三、镍持仓成交分析 ....................................................................................................................................... 9 第二部分 宏观经济修复可期 产业增长仍可期待 ..................................................................................... 10 一、 美联储加息见顶 流动性压力逐渐缓解 ..................................................................................... 10 二、 美元指数与有色金属 .................................................................................................................... 11 三、 国内经济 ......................................................................................................................................... 12 第三部分 镍产业相关投资蓬勃发展 ............................................................................................................ 12 一、多国将镍列入关键矿产并展开行动 .................................................................................................. 12 三、菲律宾注重产业链向下延续 ............................................................................................................... 14 四、印尼镍产业高歌猛进 ........................................................................................................................... 15 五、我国硫酸镍及电积镍产能显著增加 .................................................................................................. 18 第四部分 镍市场供应端变化 ........................................................................................................................ 20 一、矿石供应扰动 镍生铁波动加剧 ......................................................................................................... 20 二、电解镍产量迅速增长 ........................................................................................................................... 21 三、镍的中间产品供应迅速增加 ............................................................................................................... 22 四、镍产品进出口变化 ................................................................................................................................ 22 第五部分 镍需求端变化 ................................................................................................................................. 24 一、不锈钢稳健增长 .................................................................................................................................... 24 二、新能源动力电池 .................................................................................................................................... 26 三、合金需求已经成为精炼镍的主要增长赛道 ...................................................................................... 28 第六部分 镍从去库存转向累库存 ................................................................................................................ 29 第七部分 供需平衡 ......................................................................................................................................... 30 第八部分 镍市场主要观点 ............................................................................................................................. 31 第九部分 技术分析及季节性走势 ................................................................................................................ 33 一、LME持仓分析 ....................................................................................................................................... 33 4 有色与钢铁建材分册 2024年中国期货期权市场年度报告 二、季节性分析 ........................................................................................................................