2023年工业硅市场回顾与2024年展望：工业硅：前路漫漫亦灿灿 轻舟已过万重山

——2023年工业硅市场回顾与2024年展望 有色与新能源金属研究中心田欣沅Z0017505 ➢摘要： 2023年因有机硅终端消费不济，新产能投产不及预期，配套工业硅供应偏过剩。供需偏松核心原因在于需求不及预期，但利润对于供应端的调整影响也较大，2024年在提质增效复苏大背景下，预计供应过剩情况好于2023年，但高投产计划下，预示着潜在产能利用率下降，行业博弈预计加大，重点关注季节性错配，预计2024年工业硅价格在12500-16500元/吨，高点或在第三季度。期权策略上，可以关注卖13000虚值看跌期权。 供给方面，目前处于产能扩张周期中后段。2022年开启产能扩张周期，2023年计划投产计划一度超过200万吨，随着价格走弱，部分装置推迟投产，其中云南投产计划推迟取消相对较多。以目前公开投产计划，2024年新增产能或超过200万吨，实际投产有待跟踪。 需求方面，因供给最终落地产能多属于下游产业链的上游配套，在挤出部分高成本产能后，理应供需平衡。实际情况是下游高产能投放对相关市场产生较大冲击，反过来造成下游实际落地产能不足。年内增幅明显的第一大需求-多晶硅板块，目前总量过 剩，但技术升级优质品相对紧缺，预计2024年考验优质品，多晶硅对工业硅消费增速贡献将边际放缓。 成本利润方面，电价整体区间有所上移，总体成本季节性波动，带动供给波动。因利润6月丰水期西南产量同比下降，下半年平水期西南产量则同比增加。 风险点： 内需复苏超预期电价上行驱动——上行风险工业硅投产超预期、多晶硅释放不及预期——下行风险 目录 第一部分长期走势和2023年行情回顾.......................................................................................................4一、长期走势回顾....................................................................................................................................4二、2023年走势回顾.............................................................................................................................5三、期货市场及期权回顾.......................................................................................................................6第二部分工业硅供给分析................................................................................................................................8一、增产周期下边际产能增加...............................................................................................................8二、产量增速不及产能计划................................................................................................................11三、工业硅成本季节性波动................................................................................................................12第三部分工业硅需求分析.............................................................................................................................15一、工业硅需求总体呈上行趋势........................................................................................................15二、多晶硅行业高增长预计回落........................................................................................................16三、有机硅处于行业调整末期............................................................................................................20四、铝合金向上驱动不足....................................................................................................................22五、出口绝对量变化不大....................................................................................................................24第四部分库存分析.........................................................................................................................................25第五部分工业硅平衡表分析........................................................................................................................27一、供需平衡表预测.............................................................................................................................27二、供需平衡表解析.............................................................................................................................27第六部分期货市场相关分析........................................................................................................................28一、季节性分析.....................................................................................................................................28二、期货技术分析.................................................................................................................................30三、期权策略分析.................................................................................................................................30第七部分行业企业线上调研........................................................................................................................31第八部分2024年行情展望..........................................................................................................................31第九部分相关股票价格及涨跌幅统计........................................................................................................32 第一部分长期走势和2023年行情回顾 一、长期走势回顾 2008年以来工业硅价格运行，分为五个阶段： 2008-2009年第一季度次贷危机，全球经济失速，价格触及过去14年最低点。 2009年-2011年第一季度，中国“4万亿”经济刺激，流动性和需求推升价格，价格触及2015年之前的历史高点。 2011年第一季度-2017年第一季度，欧债危机，国内后4万亿产能过剩，虽然2015年第四季度开始供给侧改革，但对工业硅影响相对较小，此阶段价格呈现震荡下行态势。 2017年第一季度-2020年第一季度，主产区新疆、云南相继出台产能控制政策，价格企稳回升。随着中美贸易战、日韩贸易争端、全球突发新冠疫情影响，工业硅价格持续下跌，2019年8月份最低跌至1万成本线下方，2020年3月再次跌至1万附近。 2020年4月-2022年，全球采取宽松的财政及货币政策应对疫情冲击，流动性充裕下商品逐步走高，由于能耗双控，主产区限电压缩开工，工业硅价刷新历史新高。在政府用《价格法》干预动力煤价格后，因电限产预期变化，价格回归历史区间。随着国内经济过热退温，工业硅随着下游见顶回落，高库存推动价格震荡回落，第三季度触及成本加上水电异常，价格小幅反弹，年末随着多晶硅价格松动，价格再度回落。 数据来源：同花顺、方正中期研究院整理 二、2023年走势回顾 2023年第一季度，在宏观强预期下，年前淡季下游提前补库，价格小幅走高。年后随着现实验证不及预期，下游以消耗前期补库为主，伴随着工业硅新产能持续落地，高库存推动企业主动降价去库。由于价格持续下跌，主要产区开工率持续下降，年中北方大厂部分装置检修推动价格止跌企稳。伴随着北方大厂持续挺价提价，以及大宗商品集体反弹，第三季度工业硅期价持续上行，带来买421#现货空期货的多基差交易机会，期现商持续采购现货，转移至交易所，叠加多晶硅投产释放，生产企业库存持续走低，推动期现货走高，第四季度随着非主流地区开工增加，生产企业库存止跌回升，叠加对11月末交易所库存回流市场的担忧，工业硅期现货持续回调。 三、期货市场及期权回顾 工业硅期货在2022年12月22日上市之后，成交持仓持续走高。2023年1-11月成交量在50-300万区间持续走高，成交额在400-5000亿，资金活跃度持续提高，但持仓量年内变化不大，预计随着行业对于期货工具的熟悉，持仓有望提升。 数据来