煤焦月报：宏观预期暂时兑现 煤焦估值震荡下调

◼观点逻辑 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 1、政策托底力度加大，市场阶段性交易宏观预期。2、冬季临近，煤炭和成材冬储持续进行。3、进口煤数量季节性回调。4、钢厂利润再次走弱，铁水短期仍有回落。 煤焦月报 2024年1月2日 王庆文（F0284612，Z0010549） wqw@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 操作建议 焦煤主力【1800-2100】，焦炭主力【2400-2600】， 联系人：刘宗赫（F03109124）lzh@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 风险提示 ◼ 1、宏观及钢材需求变化超预期；2、蒙煤通关情况、俄乌战争走势；3、焦炭产能变化超预期；4、政策调控。 一、12月行情回顾 1、12月，宏观预期阶段性兑现，多头资金暂时止盈。政治局会议、中央经济工作会议如期举行，政策基调偏稳。下旬，各大银行下调存款利率，盘面略有反弹，但震荡偏弱的趋势并未改变。产业方面，月初山西吕梁地区前期因事故停产煤矿大部分复产，供给紧张的局面有所缓解。虽然目前仍在冬储阶段，但受制于开工季节性走弱，下游产量与利润再次下滑，炉料上方承压。截至12月底，双焦较11月高点下调200点左右。 价格数据上看，焦炭焦煤比从11月30日1.269上调至12月29日1.320，螺纹焦炭比从11月30日1.512上调至12月29日1.606。山西产中硫焦煤基差从11月30日320走强至12月29日472.5，焦炭基差从11月30日-284.5走强至10月31日-78.5。12月份，炼焦盘面利润一度反弹，但很快再次走弱，钢厂盘面利润则维持低位平稳。近月合约尚无驱动，05-09价差暂未分化。 2、现货方面，煤矿事故仍时有发生，产地安监并未放松。月初运输受寒潮及降雪影响，月底冬储节奏明显加快，下游炉料库存显著增多，但下游对高价资源接货意愿降低。柳林低硫主焦煤CCI指数2600元/吨，月环比上调150元；介休主焦煤出厂价2250元/吨，月环比下调100元。 进口方面，截至12月底，进口澳大利亚产主焦煤CFR价格342.5美元/吨，月环比上调2.3美元；美国产主焦煤CFR价格335美元/吨，月环比上调5美元；加拿大产主焦煤CFR价格320美元/吨，月环比上调5美元。京唐港澳煤库提价2660元/吨，月环比下调50元/吨。俄罗斯K4主焦煤报价2450元/吨，月环比上调120元。沙河驿蒙古主炼焦煤自提价2180元/吨，月环比下调165元/吨；满都拉口岸蒙古主焦煤货场提货价1700元/吨，月环比上调130元/吨。 11月，中国进口炼焦煤992.34万吨，环比增加24.36%，同比增加73.12%。其中蒙古国进口量在口岸过货量目标刺激下，通关维持高位。美国炼焦煤当月进口量增幅较大，俄罗斯、加拿大及澳大利亚的进口量环比小幅下滑。国务院关税税则委员会发布公告，自2024年1月1日起，进口焦煤恢复3%的进口关税，以当前价格计算，蒙煤、俄煤的进口成本将增加50元左右。 焦炭现货12月有一轮提涨，但并未落地，预期转空。目前邢台准一焦出厂价2440元/吨,较上月上调100元；青岛港准一焦现汇出库价2340元/吨，较上月下调90元。外贸价格335元/吨，较上月下调6美元。目前，入炉煤成本有所降低，焦企利润改善，开工动力提升。但钢厂利润再次下滑，下游生产压力增大，仅以冬储支撑炉料需求。预计1月焦炭市场供需将略显宽松。 今年以来，由地产开工的大幅下滑造成的需求缺口，少部分由新能源和汽车相关的制造业增长填补，大部分由制成品的出口支撑。一方面，地产流动性风险仍未缓解；另一方面，低利润出口的持续性还有待观察。宏观上的短期消息并未影响产业的长期结构。因此，包括双焦在内的整个黑色产业仍处于再平衡之中。 二、行业宏观 国内LGMI钢价指数由11月底154.2上升至12月底155.5。钢铁行业pmi46.0%，环比下降2.2个百分点，钢铁行业下行压力有所加大。 其中新订单指数43%，结束连续3个月环比上升。大范围暴雪寒潮天气使各地施工作业大量停工，终端成交也出现萎缩。生产指数45.8%，再次环比下降。原料购进价格指数76.5%，依旧位于高位，显示原材料价格继续保持较快上升势头。炼钢利润降低，企业生产意愿相应减弱。 Mysteel五大钢材周度产量由11月底920.94万吨升至12月底886.31万吨，降幅3.76%。钢厂周度库存由11月底421.13万吨升至12月底451.3万吨，增幅7.16%。 1月，随着天气进一步转冷，工地用钢需求将继续下降，钢厂进入高炉检修阶段。同时煤炭供暖保供任务较重，炉料供应压力增大。多个因素的影响共同作用下，后市生产或将持续走低。 三、基本面数据 煤矿炼焦煤库存从11月底207.53万吨降至12月底199.9万吨，减少7.63万吨，降幅3.68%。样本洗煤厂焦煤库存从11月底141.35万吨降至12月底138.44万吨，减少2.91万吨，降幅2.06%。 焦煤港口库存从11月底196.03万吨降至12月底155.77万吨，减少40.26万吨，降幅20.54%。 样本焦化厂焦煤库存从11月底1049.18万吨升至12月底1106.33万吨，增加57.15万吨，增幅5.45%；可用天数由11.8天升至12.4天。 样本钢厂焦煤库存从11月底790.71万吨升至12月底805.29万吨，增加14.58万吨，增幅1.84%；可用天数由12.77天升至13天。 炼焦煤社会总库存从11月底2078.62万吨升至12月底2086.14万吨，增加7.52万吨，增幅3.6%。 港口焦炭库存从11月底202.45万吨降至12月底169.43万吨，减少33.02万吨，降幅16.31%。 样本焦化厂焦炭库存从11月底65.01万吨升至12月底81.21万吨，增加16.2万吨，增幅24.92%。 样本钢厂焦炭库存从11月底582.47万吨升至12月底611.18万吨，增加28.71万吨，增幅4.93%；可用天数由10.8天升至12.22天。 焦炭社会总库存从11月底830.38万吨升至12月底834.67万吨，增加4.29万吨，增幅0.52%。 大型焦化企业开工率从11月底78.63%上调至12月底79.6%。焦钢企业日均焦炭合计产量12月底为113.71万吨，环比增加0.49万吨；炼焦扭亏为盈，从11月底每吨亏损18元变为12月底每吨盈利51元。 12月底样本钢厂高炉开工率75.19%，环比下调5.67个百分点；盈利率22.14%，环比下调17.25个百分点。 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼总机：021-68866688传真：021-68866666全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区姚家街道经十路11111号万象城写字楼SOHO办公楼2-1008、2-1009、2-1010电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 无锡营业部江苏省无锡市嘉业财富中心3-1105室电话：0510-81665833 郑州营业部 中原分公司河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075 山西分公司山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 成都分公司四川省成都市锦江区东华正街40号8楼电话：028-62132733 上海陆家嘴环路营业部中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727 合肥营业部 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 安徽省合肥市庐阳区长江中路538号1幢601室电话：0551-62836053 深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 唐山营业部唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2222072 天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228156 日照营业部 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2210860 重庆营业部重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 赤峰营业部内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010电话：0476-5951139 厦门营业部 沈阳营业部沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元电话：0592-5630235 武汉营业部 常州营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85665911西安营业部 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185南通营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307电话：029-87938499 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 宁波营业部 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1电话：0574-63032202 扬州营业部 宁波分公司 地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场电话0514-87866997 浙江省宁波市鄞州区银晨商务中心1幢1号13-30574-87377105 敬请参阅最后一页之特别声明8特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。