煤焦钢月报：旺季需求预期兑现，供给侧改影响存疑

合规保障生存 专业提升效率 创新促进发展 诚信铸就品牌 煤焦钢月报2017/3/5 旺季需求预期兑现，供给侧改影响存疑 分析师 裴红彬 首席钢铁分析师 投资咨询从业证书号Z0010786 Mobile: 18615516873 张 林 钢材分析师 投资咨询从业证书号Z0000866 Mobile: 18615175897 马凤胜 煤焦分析师 投资咨询从业证书号Z0002394 Mobile: 18615175878 曹婷婷 助理分析师 联系电话：0531-81678678 销售经理 孟凡同 Mobile: 18615175889 赵 杰 Mobile: 18615516860 李 娟 Mobile: 13969140770 投资咨询从业证书号Z0000867 刘旭望 Mobile: 15069090827 投资咨询从业证书号Z0011642 谢晓阳 Mobile:13858038281 曹婷婷 Mobile:13969192195 联系电话：0531-81678636 近期报告 1.钢材需求旺季来临，黑色短期预期乐观 （周报） 2017年2月26日 2.钢材旺季预期乐观，双焦去库依然疲弱 （周报） 2017年2月19日 3.需求回归旺季启动，黑色短期预期好转 （周报） 2017年2月12日 行情研判 钢材 1. 供应：从近期国内市场看，各地取缔地条钢继续推进，后期供应收缩的预期仍在不断强化，对钢价走势继续形成提振。 2．需求：随着市场进入金三银四旺季，季节性需求有进一步改善的预期，但是由于货币收紧、PPI高企、地产下行等因素，钢材需求持续性有待观察。 3．库存：库存同比增幅迅速扩大，库存高位对钢价走势将形成一定压制。 当前国内钢价已涨至近四年新高，同时钢厂及钢贸商利润均处于历史高位，库存资源套现风险加大，或将引起3月份钢价出现回调。不过，考虑到消费旺季的需求仍值得期待，且去产能政策仍在不断发力，市场供应收缩预期强烈，钢价回调后或仍有上涨动力。预计3月份国内钢价高位震荡，或呈现先抑后扬走势。 铁矿1. 供应：澳洲巴西矿石3月份到港数据预计较高，国产矿山开工率同比增幅较大，预计高品矿资源供应较为充足。 2. 需求：钢厂利润处于高位，两会期间限产结束后，部分钢厂复产，对铁矿石需求坚挺。 3. 库存：港口库存保持在高位，高品位货源结构性问题或继续缓解，高低品矿价格有所收敛；钢厂库存正常水平，伴随限产结束或将会有一定的补库采购需求。 总体看，3月份外矿环比增加，且国产矿开工率较高，高品矿的结构性问题将继续有所缓解，而钢厂利润位于高位，伴随限产结束，对于矿石的刚性需求和补库需求乐观，短期在矿石供需矛盾并不突出的情况下，矿价或跟随钢价和钢材利润波动，在3月份钢材旺季矿价难有回落空间。 焦炭 1. 供应：受亏损面扩大以及环保限产影响，焦企开工率有所下滑，焦炭产量开始收缩。 2. 需求：下游钢厂库存充足，采购谨慎，焦炭需求保持平稳。 3. 库存：钢厂焦炭可用天数有所下降但仍处正常水平，独立焦企库存逐步回落，焦炭整体库存小幅下降。 焦煤 1. 供应：焦煤供应整体持稳，煤矿复工缓慢，焦煤产量增长有限。 2. 需求：钢企库存较高采购谨慎，焦企亏损加剧预期悲观，下游企业整体需求低迷。 3. 库存：钢厂库存小幅下降但仍然充裕，独立焦化厂库存大幅回落继续下跌空间有限，煤矿库存虽有上升但仍处正常水平，焦煤库存整体稳中有降。 2 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 煤焦钢月报 行情研判 煤焦总体来看：受节前下游钢厂库存充足，短期未现大规模补库动作影响，煤焦现货整体偏弱运行，价格出现明显回调。特别是焦炭市场，2月份出现多次调价，焦化厂盈利状况恶化，亏损面加剧，对上游焦煤降价的诉求日趋强烈，煤价承压加重，弱势初显。虽然现货市场一片低迷，但本月期价却表现强势，中旬之后展开了一波反弹行情。但我们判断此次反弹仅为贴水修复行情，随着煤焦期现价差回落至正常范围，期价继续反弹的空间料将有限。加之煤焦现货整体仍然偏弱运行，我们预计近期期价仍难摆脱弱势震荡的格局，建议投资者继续离场观望。 市场焦点 主要逻辑：钢材需求-钢材利润-原料需求的传导是否通畅决定了黑色的整体景气度；而钢材的需求，重点关注钢材库存向下游转移的顺畅度，也就是钢材的旺季需求成色，宏观的趋势性需求变化和钢材的供给侧影响之间的矛盾。 重点关注：两会相关讲话、政策对于黑色整体的影响；3月份各项宏观数据密集发布，已经对于商品特别是钢材需求的影响；5月合约换月以及盘面预期和现实的差异对于价格和情绪的影响。 投资策略 趋势上，宏观经济开局良好，PMI、基建项目开工和落地数量较多，叠加钢材季节性需求和预期良好，两会和中频炉检查使钢厂库存较低，钢材特别是螺线品种，目前处于高利润、高价格局面；但是由于货币收紧、地产周期下行、汽车减税减少，钢材的趋势性需求恐难乐观，一旦钢材库存向下游转移不畅，黑色或面临持续回落；3月份正值钢材旺季来临，真实需求良好，投机需求降低，加上主力合约的换月，需求利多因素面临见顶，供给侧改革带来的影响或将左右趋势行情。整体趋势来看，短期多单谨慎持有，长期逢高试空。 分品种看，钢材消费旺季的需求仍有预期，且去产能政策仍在不断发力，市场供应收缩预期强烈，钢价仍有上涨动力。但宏观和现货资源套现风险加大，或将引起钢价回调。3月份国内钢价高位震荡。在矿石供需矛盾并不突出的情况下，矿价或跟随钢价和钢材利润波动，在3月份钢材旺季矿价难有回落空间；之前双焦反弹或为贴水修复行情，煤焦现货整体仍然偏弱运行，预计近期期价仍难摆脱弱势震荡的格局，建议投资者继续离场观望。 套利方面，跨期方面，继续持有铁矿石59正套；做空远月05热卷和螺纹价差止盈，并可适当参与做多5月和1月卷螺价差；钢厂利润方面，建议做多钢材生产利润止盈，激进者可逢高做空钢厂利润。 （仅供大家参考，欢迎交流探讨） 春季旺季预期仍在，焦钢矿59 正套可适当参与，重点为铁矿石、焦炭，其次是螺纹、热卷；跨品种方面，做空远月05热卷和螺纹价差继续持有，多近月矿空远月煤焦可适当留意；钢厂利润方面，做多春季钢厂利润逐渐止盈，建议做多05 钢材生产利润止盈，关注远月利润中长期逢高做空机会；焦化利润方面，观望为主。 公司地址：济南市市中区经七路86号 证券大厦15、16层 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.luzhengqh.com 3 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 煤焦钢月报 一、 宏观： 经济开局良好，关注最新经济数据 2016年四季度，初步核算三季度国内生产总值744,128.00亿元，按可比价格计算，同比增长6.8%。近四个季度的GDP同比增长分别为6.%、6.7% 、6.7% 、6.8% ，近四季度增速逐渐回升。 1月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为51.3%，2月份升至51.6%，连续7个月站上50%的荣枯线，延续平稳扩张态势。 近期各地先后发布了2017年度的《政府工作报告》，多地均上调了投资增速目标，尤其是跟一带一路相关的地区，辽宁、新疆、内蒙古、吉林等地目标上调较为显著。 而PPP从2015年底“超速”发展以来，经过1年左右的筹划期，也已步入大量落地的阶段，2016年底PPP落地项目投资额已达2.2万亿，落地率得到快速提升。 67891011121310/0310/1211/0912/0613/0313/1214/0915/0616/0316/12GDP季度 35404550556065200520062007200820092010201120122013201420152016PMI-200204060801001202004200620082010201220142016基础设施投资 房地产投资 制造业投资 4 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 煤焦钢月报 据国家统计局数据，1月CPI同比上涨2.5%，达到逾两年半以来的最高水平；1月份PPI同比上涨6.9%，创近五年半的最高水平。PPI的大幅上涨引发监管层的关注，而本月国内钢价在淡季持续大涨至近四年来的新高，同比涨幅超过80%，已成为PPI创新高的重要因素之一，更是直接引起了相关部门进行价格干预。 1月份M2增速稳定在11.3%的水平上，M1增速由21.4%下滑至14.5%。1月新增人民币贷款2.03万亿，较去年同期减少近0.5万亿，信贷投放低于市场预期。但1月份社会融资规模依然创下3.74万亿的历史新高，融资需求由表内大量转移至表外，体现为信托贷款和表外票据的猛增。 从结构上看，信贷资金主要流向房地产按揭和PPP项目，企业贷款占比达到75%，企业中长期贷款创历史新高，但票据融资却创下历史新低。由此看来，央行针对金融杠杆的“加息”动作，尚未明显影响到实体经济的资金获得，市场资金整体较为充裕。 -10-5051015200120032005200720092011201320152017CPI（同比） PPI（同比） 051015202530354045200120032005200720092011201320152017M2（同比） M1（同比） 050001000015000200002500030000200120032005200720092011201320152017新增人民币贷款当月值 5 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 煤焦钢月报 海关总署公布，中国1月份出口总额1,827.52亿美元，同比上升7.9%。中国1月份进口商品总额1,314.09亿美元，同比增加16.7%。中国2017年1月份贸易顺差为513.43亿美元，较上月增加106.32亿美元。 本月经济数据一览 指标 本月经济数据 上月经济数据 价格指标 CPI 2.30% 2.50% PPI 6.90% 5.50% 增长指标 固定资产投资 未更新 2016全年8.10% PMI 未更新 51.40% 工业增加值 未更新 2016全年6% 社会零售销售 未更新 2016全年10.4% 外贸指标 出口 15.90% 2016全年-2% 进口 25.20% 2016全年0.6% 顺差 3545.3亿 2016全年3.35万亿 金融指标 M2 11.30% 11.30% 人民币新增贷款 2.3万亿 2016全年12.65万亿 人民币存款 1.48万亿 2016全年14.88万亿 -40-2002040608010020102011201220132014201520162017出口 进口 % 6 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 煤焦钢月报 二、 钢材： 3月钢价或高位震荡 (一) 期现价格 指标 3月3日 周涨跌 周环比 唐山钢坯 3200 -50 -1.54% 上海HRB400-20 3740 140 3.