国信期货贵金属月报：宏观预期阶段性超调，震荡寻底静待估值修复

2026年上半年，贵金属市场经历了从历史高位暴跌到深度调整的极端行情。1月，地缘风险溢价与政策宽松预期共振推动金银价格创历史新高；随后，特朗普提名沃什为美联储主席引发政策预期逆转，贵金属闪崩重挫；2月至3月，美伊冲突升级推高油价，通胀预期升温，美联储降息预期收敛，美元走强，贵金属承压调整；6月，美联储释放偏鹰信号，美元指数创13个月新高，外盘贵金属全面破位下行。

展望下半年，贵金属行情大概率仍以震荡反复为主，但长期配置支撑并未失效。若通胀压力如预期回落，市场对紧缩的过度定价有望得到修正；美联储政策框架调整长期或有助于修复利率定价，但短期难以转向宽松。叠加中东地缘局势、原油价格波动等因素，下半年贵金属整体以震荡反复为主，仅存在阶段性修复机会。

技术面上，COMEX黄金主力合约参考区间3500-4900美元/盎司，沪金主力合约780-1050元/克；COMEX白银主力合约参考区间45-75美元/盎司，沪银主力合约10500-18500元/千克；NYMEX铂金主力合约参考区间1400-1900美元/盎司，广铂主力合约320-480元/克；NYMEX钯金主力合约参考区间1000-1450美元/盎司，广钯主力合约240-330元/克。

拉长周期来看，全球央行长期购金趋势、地缘风险常态化、权益市场波动隐患等因素，支撑黄金保值对冲价值，未来若货币政策重新回归宽松，贵金属整体价格中枢有望迎来抬升。

核心风险提示：美国通胀持续超预期，倒逼美联储落地加息；沃什推行超预期缩表，美债收益率再度冲高；全球经济硬着陆引发全市场抛售带动贵金属被动下行。