国信期货有色（铝产业链）月报：中东变数引发双向扰动，沪铝震荡中静待催化信号

主要结论

• 氧化铝：价格在成本支撑和供应过剩的博弈下震荡。底部支撑来自几内亚减产和雨季影响，成本中枢抬升；顶部压制来自国内新产能释放和海外供应宽松，3200元/吨为强阻力位。关键变量包括几内亚矿发运节奏、新产能爬坡速度、仓单流出节奏及中东局势。短期内价格有望反弹至3000-3100元/吨，但随后可能回落。
• 电解铝：中东局势引发双向扰动。供应缺口提供抗跌底色，但局势缓和与否影响市场情绪和需求预期。短期内受高库存和资金获利了结压力，难以向上突破。若中东局势缓和，价格或震荡整理；若局势反复，待去库信号或海外供应收紧，价格有望突破前期高点。
• 铸造铝合金：原铝和成本支撑下高位震荡。废铝供应偏紧，ADC12行业维持盈利。再生铝合金需求稳定，但受原料价格上涨和供不应求影响，开工率回升有限。汽车市场阶段性走弱，但政策支持下需求具备持续性。5月主力合约核心运行区间预计为23000-24500元/吨。

关键数据

• 氧化铝：3月国内铝土矿产量519.98万吨，同比下降0.51%；进口量2178万吨，同比增长32.8%。国内氧化铝产能开工率约75.9%，产量761.1万吨，同比增长1.8%。4月氧化铝行业平均完全成本为2752元/吨，平均利润约-13元/吨。
• 电解铝：3月电解铝产量385.1万吨，同比增长2.7%。海外确定停产的电解铝产能达233万吨，占全球电解铝产能的2.8%左右。3月LME铝库存38.62万吨，近两个月累计减少7.73万吨。
• 铸造铝合金：3月铝合金产量165.0万吨，同比下降1.5%；1-3月累计产量442.9万吨，同比增长5.4%。3月ADC12产量为34.3万吨，环比上月上涨68%左右，同比上涨约3%。

研究结论

• 氧化铝价格短期内具备反弹动力，但长期供应过剩格局难以改变，价格空间有限。
• 电解铝价格受中东局势影响较大，短期内难以突破，需关注市场情绪和供需变化。
• 铸造铝合金价格高位震荡，受原铝和成本支撑，但需求端受汽车市场淡季影响，价格上行空间受限。