玻璃纯碱周报：宏观预期提振玻璃 纯碱高位波动加剧
2024年01月06日 宏观利好难证伪玻璃高位震荡01 招标价大幅度下跌纯碱季节性累库降价02 后市展望03 玻璃需求尚可宏观利好难证伪 ➢玻璃需求尚可特别南方需求较好，玻璃价格高位震荡，年底赶工刚需支撑叠加，南北市场逐渐分化明显：北方因降雪降温天气需求呈现缩减趋势，沙河市场期现商抛货，市场价格下移；而南方市场年底赶工需求仍较旺盛，南北方价差拉大。 ➢库存方面：全国浮法玻璃样本企业总库存3225.5万重箱，环比+0.6%（隆众数据）； 上游供应保持高位玻璃高供应高利润进入冬季 ➢浮法玻璃供应端：全国浮法玻璃生产线共计309条，在产255条，日熔量共计173015吨，环比上月（修正为174815吨/日）减少1800吨。月内产线停产3条，改产4条，无点火线。 ➢全国光伏玻璃在产生产线共计482条，日熔量合计97530吨/日，环比减少1.01%，较上周由增加转为减少，同比增加28.53%，较上周增幅收窄3.05个百分点。 房地产新开工、销售较弱竣工保持15%增速 资料来源：WIND，招商期货 ➢2023年11月份房地产新开工面积8,279万平米，同比增速-11%，改善较为明显，增速回升 竣工尚可 资料来源：WIND，招商期货 ➢11月房地产竣工10,086万平米，同比增长14%，前期增速23%，增速放缓。 ➢电梯产量11.6万台，同比减少3.3%。 玻璃下游深加工开工尚可南北分化 玻璃下游深加工开工率尚可，LOW-E开工率70%，钢化开工率53.8%。 华北市场整体前弱后强，周初假期出货一般，价格弱势下行为主，期货大幅度拉升后，市场情绪好转，沙河地区产销回升，市场价格亦上涨。 华南市场整体成交重心上行，除假期企业出货整体偏弱外，节后需求支撑下多数企业提涨带市，产销普遍较高，企业库存整体下降。 央行PSL工具再出台宏观利好情绪还在 ✓二手房成交较好：一二手房成交数据释放出一个重要的增长信号。CRIC数据显示，去年全年重点30城一二手房成交总量为3.43亿平方米，同比增长13%。其中，一手房成交16135万平方米，较2022年微降3.3%；二手房成交18099万平方米，同比增长33%，成交规模创新高. ✓2023年全年政策关键词可以用七个字概括：四箭齐发促稳定。过去一年，政策主要围绕金融支持、地方刺激、城中村改造和保障性住房四大方向展开。政策首提“三大工程”，即作出规划建设保障性住房、城中村改造、平急两用基础设施三方面重要部署，这是非常重要的政策，将构建未来中国房地产新格局。2024年，中央层面房地产政策仍将持续发力，地方调控也将进一步优化，比如1月2日上海公积金调整二套改善型住房最低首付比例 ✓1月2日下午，中国人民银行发布的公告显示，2023年12月份，国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净新增抵押补充贷款(以下简称“PSL”)3500亿元。期末抵押补充贷款余额为32522亿元。✓PSL于2014年创设，是中国人民银行的结构性货币政策之一，抵押补充贷款主要服务于棚户区改造、地下管廊建设、重大水利工程、“走出去”等重点领域。 玻璃需求还处于高位 资料来源：WIND，招商期货 根据库存反推，玻璃周度需求1,234,252万吨，需求增速12% 宏观利好难证伪玻璃高位震荡01 招标价大幅度下跌纯碱季节性累库降价02 后市展望03 纯碱开工提升进入冬季高产季节 资料来源：WIND，招商期货 本周纯碱开工率85.04%，青海两家碱厂依然低负荷。 库存逐步累积中建材招标价大跌 ✓1月4日，市场关注的中建材招标价出台，大幅度下跌： ✓2024.1.5中建材招标价格：1、河南地区到厂单价2430元2、安徽地区中标价格2450～2480元以上均为到厂价。合肥彩虹2450，红四方中标5000吨，金山中标2500吨，2470。✓此价格大幅度下跌，直接带动期货盘面下挫。 纯碱库存小幅度累积逐步进入季节性累库周期 ✓库存累积：国内纯碱厂家总库存36.96万吨，环比+2.95万吨，涨幅8.67%。 纯碱厂订单待发天数逐步降低 资料来源：WIND，招商期货 ✓截止到1月4日，纯碱企业待发订单放缓，待发天数不足11天，月初企业或陆续接单，随着各家价格陆续调低，企业新价格被接受，玻璃厂可能适当补库。 ✓纯碱社会库存也很低。注意，远兴异地库存没完全计入。 玻璃厂纯碱库存天数偏低有可能补库 资料来源：WIND，招商期货 ✓50%样本玻璃厂库存天数约20.45天，小幅度下降。中建材招标价格大幅度下调，其他玻璃厂可参考此价格逐步采购，✓玻璃厂利润较好，有补纯碱库存的动力，后市有待追踪 下游需求：光伏玻璃日融量继续增加光伏玻璃支持政策出台 ✓2023年年末，国家发改委牵头会同相关部门共同修订形成《产业结构调整指导目录（2024年本）》，1大尺寸（1平方米及以上）钙钛矿、铜铟镓硒和碲化镉等薄膜光伏电池玻璃，TCO镀膜玻璃；2：大型玻璃熔窑大功率玻璃-电复合熔化技术，玻璃熔窑用全氧/富氧燃烧技术；3：绿色建筑技术研发与应用：建筑节能、绿色建筑、装配式建筑、太阳能光伏等可再生能源建筑应用相关产业，建筑高性能门窗技术和产品的研发与推广，零碳建筑技术体系及关键技术研发与应用，高性能隔声门、窗和通风隔声窗产品研发与应用，此三项列为支持类 纯碱进出口格局稳定 玻璃05合约持仓均大幅度增加，纯碱持仓增幅不及往年 玻璃跨期价差：近月依然较弱05预期太乐观 资料来源：WIND，招商期货 纯碱跨期价差：强基差支撑纯碱跨期均较强 资料来源：WIND，招商期货 宏观利好难证伪玻璃高位震荡01 招标价大幅度下跌纯碱季节性累库降价02 后市展望03 总结：宏观预期提振玻璃纯碱高位波动加剧 ➢玻璃：供应端高位稳定，利润也较高。呈现高价格、高利润、高供应的状态。下游需求分化，南方需求尚可，北方需求逐步下滑，整体需求保持在高位。政策利好，远期存在需求改善的预期。PSL，三大工程政策工具频出，预计2024年玻璃需求还将保持高位，但春季前后特别近月合约将回归交割逻辑。建议关注空FG2402多FG2405的反套 ➢纯碱：春季高产季节即将来临，环保限产的利多逐渐被消化。库存进入季节性累库周期，下游需求玻璃利润较好、玻璃厂纯碱库存天数较低，光伏玻璃日融量增加到9.8万吨，光伏玻璃下游列入产业指导目录支持类。短期纯碱偏空，但预防玻璃厂补库，二预防环保限产再生变数。建议关注纯碱05-09合约正套，价差-50以下入场，驱动在现货基差以及玻璃厂补库。 ➢风险提示：房地产改善不及预期环保政策不明朗 研究员简介 吕杰: 研究员，历任某500强采购部，某大型国企期货部经理，招商期货策略研究员。对化工品品种有套期保值，对冲交易、期货点价经验，在市场历练中对产业结构、景气周期，库存周期有认识。拥有期货从业资格（证书编号：F3021174）和投资咨询资格（证书编号：Z0012822） 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 Thank You 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼
