玻璃纯碱周报：政策预期带动，玻璃纯碱高位震荡加剧

2025年7月25日 政策带动，玻璃纯碱高位震荡剧烈01 博弈加剧，基本面有待跟进02 后市展望03 工信部政策引发淘汰落后产能的预期 7月18日，工信部在国务院新闻办公室发布会上，介绍2025年上半年工业和信息化发展情况。工业和信息化部总工程师谢少锋，部新闻发言人、运行监测协调局局长陶青，部信息通信发展司司长谢存出席发布会，介绍相关情况并回答记者提问。表示“保持工业经济平稳运行和高质量发展仍面临不少挑战，外部不确定性需加强应对、产业结构性矛盾需妥善化解，下一步，我们将在巩固基础、提升质量、培育动能、优化环境等方面持续发力、久久为功，重点抓好以下几方面工作。”： 一是筑牢工业经济基本盘。实施新一轮钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案，推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能，具体工作方案将在近期陆续发布。支持重点工业大省发挥“挑大梁”作用，包括落实支持政策、培育新增长点、促进产业转型、提高运行质效、应对外部风险等方面，加大工作力度，夯实工业经济稳定运行基础。 政策带动，近期煤炭系列商品普涨 资料来源：WIND，招商期货，隆众 2025年7月国内商品市场呈现普涨态势，多个品种焦煤、玻璃、多晶硅连续上涨。✓煤炭”反内卷”政策预期：2025年7月10日印发的国家能源局综合司发布的《关于组织开展煤矿生产情况核查 促进煤炭供应平稳有序的通知》引发煤炭供应收缩预期。《通知》指出：今年以来，全国煤炭供需形势总体宽松，价格持续下行，部分煤矿企业“以量补价”，超公告产能组织生产，严重扰乱煤炭市场秩序。本次核查范围为山西、内蒙古、安徽、河南、贵州、陕西、宁夏、新疆等8省(区)的生产煤矿，已进入联合试运转的煤矿参照生产煤矿进行核查。 期现商积极拿货，华东、华中玻璃价格均上涨 资料来源：WIND，招商期货，隆众 期货大涨、套利空间出现，期现商积极拿货、现货跟随上涨：华北1190，湖北地区1190，华东地区1300，华南1300. 但非期货相关品种比如汽车玻璃、光伏玻璃等，价格基本未涨。 玻璃供应端政策有待跟进 ✓7月24日，生态环境部公开征求《玻璃工业大气污染防治可行技术指南（征求意见稿）》等2项国家生态环境标准意见。规定的可行技术，可覆盖玻璃工业95%以上玻璃企业，为地方生态环境部门核发排污许可证提供支撑。通过实施本标准，生产企业可以正确选择污染防治可行技术，有利于从源头上减少污染物的产生，同时，可指导企业选择可行的治理技术，避免盲目无效投资，有效降低运行成本。 ✓对供应端影响，有待具体实施细则明确。 华中玻璃库存大幅度去化 主要消费地：华东库存大幅度去化 玻璃利润好转、光伏玻璃如期减产 近期，市场情绪明显亢奋，期现商拿货、产销持续破100%。价格上涨、利润好转，预计后市玻璃小幅度复产。 光伏玻璃如预期减产，光伏玻璃企业产能利用率为67.69%，环比-1.04%。光伏玻璃价格2.0mm单镀(面板）9.5-11元/平米，价格未涨。东莞南玻太阳能玻璃800吨窑炉7月18日冷修、海控三鑫（蚌埠）550吨产线7月23日冷修。7月24日，光伏玻璃日熔已降至88250吨，同比大减22%。 价格：纯碱价格大反弹，轻碱跟涨乏力 7月25日，华北轻碱1250重碱1350，华东轻碱1250重碱1350,华中轻碱1250重碱1300。西北厂提1150. 房地产销售和新开工依然偏弱，6月销售继续下行 资料来源：WIND，招商期货 ➢6月新开工和竣工分别是7,181和4,181万平米，同比增速-16%和-15%,降幅收窄 ➢6月商品房销售额10,150亿元，同比增速-9%。5月商品房销售额7,056亿元，增速-5%。 30大中城市房屋(包含二手房)成交普遍下行，房贷改善 30大中城市房屋成交(包含二手房)转弱，一、二、三线成交下行。 居民房贷季节性好转，3、4、5月分别发放5047，-1231，746，3,353亿，同比增速24%，房贷发放大幅度改善。 期房销售占比大幅度下滑、M1大幅度改善 期房销售受阻、房地产商资金依旧紧张 资料来源：WIND，招商期货 商品房库存继续去化，房价继续下行 资料来源：WIND，招商期货 ➢6月房屋狭义待售面积76,948.00平米，高位回落，同比增加4%。 ➢房价：中原二手房指数，6月房价再度回落，回落幅度约1%-1.2%左右 玻璃下游开工率48%左右，低于往年 7月25日LOW-E玻璃开工率48.3%，环比持平，需求未能季节性走强。 下游开工率明显不及往年，2023年同期下游样本开工率62%，2024年下游样本开工率60%。 玻璃下游深加工订单天数9.3天 资料来源：WIND，招商期货 样本深加工样本企业订单天数均值9.3天。 深加工持有原片库存9.2天，环比-5% ,同比-20%。 玻璃仓单减少、表需抬头 资料来源：WIND，招商期货 估值：价格上涨，玻璃各工艺均有利润 玻璃价格反弹、各工艺均有利润：1、石油焦制玻璃，60元/吨。 2、煤制气制玻璃：128元左右，环比上旬+40。3、天然气制玻璃：-160左右，天然气玻璃亏损较多。 资料来源：WIND，招商期货 政策带动，玻璃纯碱高位震荡剧烈01 博弈加剧，基本面有待跟进02 后市展望03 纯碱期货大涨，三重因素推动 7月25日，华北轻碱1250重碱1350，华东轻碱1250重碱1350,华中轻碱1250重碱1300。西北厂提1150. 近期反弹主要驱动：供应端收紧政策预期(尚未落地)，叠加成本段煤炭上涨预期(前文有描述)，可交割货源匮乏。 煤炭价格上涨 全国462家矿山产能利用率94%，环比减0.6个百分点；日均产量566.2万吨，环比减3.5万吨。港口方面，本周港口动力煤市场价格延续偏强态势，政策预期带动、叠加下游电厂日耗提升，目前市场上游报价较为坚挺。 纯碱库存高位，但大多数被期现商锁定 夏季检修后市还有部分损失量，预计检修力度中等。纯碱上游库存一直180万吨+高位，但值得注意的是，大部分货权被期现商锁定：1、厂提950，期货价格1250左右，出现套利空间，据悉期现商买现货抛期货套利量近100万吨，现货需求弱价格基本未变。2、期货价格1250拉升至1400区间，期货升水进一步扩大，期现商加大采购力度，虽然需求弱但可售库存大幅度减少，厂家报价大幅度拉升。西北厂提拉升到1150左右。 纯碱再度累积，重碱库存占比偏高 资料来源：WIND，招商期货 纯碱上游订单良好，订单天数17天 近期期现商拿货积极，并陆续发交割库。期现套利量100万吨+，上游订单天数大幅度提升，可售量大幅度减少。 交割库陆续到货，库存大幅度提升。 下游库存：玻璃厂纯碱库存原料天数20.8天,库存中性偏低期货研究报告|商品研究 资料来源：WIND，招商期货 纯碱需求：光伏玻璃减产、但价格未能有效反弹 资料来源：WIND，招商期货 纯碱进出口：纯碱出口很高、难有提升空间 5月纯碱出口18.1万吨，出口依然旺盛，同比增速38%。进口0.14万吨。6月纯碱出口15.7万吨，再提升空间不大。 出口单价大幅度回落，平均单价186美元/吨。 利润：煤炭反弹，西北地区(边际地区)未能减产 本周期，煤炭反弹，纯碱上游利润走好：7月25日，纯碱氨碱法利润10左右，环比+37.联碱法双吨利润200左右，环比+55。 目前价位、上游亏损不大，华东华北、西北开工率均处于高位，西南地区检修较多。边际地区华北、西北纯碱均未能减产，因此目前价位纯碱仍面临较大调整压力。 分地区看，华北减产、西北增产。 交割视角：玻璃可用库存缓慢减少、持仓/可用库存偏高 资料来源：WIND，招商期货 持仓量/可用库存，描述投机需求和显示库存的力量对比。持仓量/可用库存比值越高，代表多头继续能量较多。一旦有政策或者事件性冲击大幅度减少下跌概率，或者增加上涨概率，则容易引发大幅度向上突破。 7月18日，通过大幅度增仓，投机性需求累积到临界值，可交割库存反而缓慢下降，导致随后的大幅度向上突破行情。目前该指标已经大幅度回落。 交割视角：纯碱可用库存高位、持仓/可用库存大幅度回落期货研究报告|商品研究 持仓量/可用库存，描述投机需求和显示库存的力量对比。持仓量/可用库存比值越高，代表多头继续能量较多。一旦有政策或者事件性冲击大幅度减少下跌概率，或者增加上涨概率，则容易引发大幅度向上突破。 纯碱7月7日，通过大幅度增仓，投机性需求大幅度累积，但基本面偏弱。7月18日，工信部政策、煤炭政策使得继续下跌概率减少，随后引发向上突破。目前此指标已经大幅度回落。 玻璃、纯碱持仓量09合约均大幅度减仓 资料来源：WIND，招商期货 玻璃、纯碱跨期价差均未能走强 资料来源：WIND，招商期货 纯碱需求回暖，周度需求73万吨 资料来源：WIND，招商期货 政策带动，玻璃纯碱高位震荡剧烈01 博弈加剧，基本面有待跟进02 后市展望03 总结：大幅度减仓行情或告一段落 ➢玻璃：供给侧有收紧政策预期，大气污染防治或能耗管控对供应有减产预期、等待具体政策落地。基本面依然功大于求、进三、四季度需求环比改善。供应端利润修复还有小幅度复产预期，需求端下游订单天数偏少，房地产难大幅度改善。持仓大幅度减少、情绪性上涨行情或告一段落，产业可入场保值。 ➢纯碱：纯碱基本面更弱。目前上午具体抓手落实纯碱减产，成本段煤炭上涨预期一直在。夏季检修损失量一般，四季度还有远兴能源投产预期。下游需求光伏玻璃等待落实自律减产，库存高位。持仓量大幅度减少，纯碱情绪性上涨或告一段落，等待基本面跟进。产业有保值需求，可择机入场。 ➢策略：玻璃纯碱减产仍有预期，但基本面有待跟进。建议观望。产业保值因目前价位尚可，可尝试入场 ➢风险提示：房屋需求大幅度复苏 研究员简介 吕杰: 研究员，历任某500强采购部，某大型国企期货部经理，招商期货策略研究员。对化工品品种有套期保值，对冲交易、期货点价经验，在市场历练中对产业结构、景气周期，库存周期有认识。拥有期货从业资格（证书编号：F3021174）和投资咨询资格（证书编号：Z0012822） 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 Thank You 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼