生猪月报：反弹抛空，过低不追

2024/01/05 CONTENTS目录 月度评估及策略推荐 月度评估及策略推荐 ◆现货端：12月，国内猪价先落后涨震荡运行，月初北方多地受猪病困扰、局部出现抛售，月中部分企业缩量同时消费启动，月末大猪横行消费减量，具体看河南均价月持平于14.3元/公斤，月内最高15.3元/公斤，最低13.2元/公斤，四川月均落0.8元至14.1元/公斤，月内最高15.3元/公斤。供应端，1月理论和计划出栏量环比减少，部分受到12月过度抛售的影响，北方局部标猪紧缺，表现为南北、标肥倒挂，但另一方面当前体重去化未实际展开，又说明大猪压力仍大；需求端，元旦后屠宰减量明显，同时价格偏弱，表明当前需求低迷，供需两弱下，我们预计1月份现货或先弱后强，临近月底不乏反弹可能，但整体空间或相对有限。 ◆供应端：从已公布的数据来看，12月母猪存栏或进一步去化，同时仔猪出生等数据明显下滑，利好24年尤其是下半年的行情；同样，如果考虑今年春节前后的供应，基础供应由23年一、二季度的母猪提供，减量或有限，行情依旧承压；短期考虑两个，一是屠宰放量后体重不减，二是冻品库存仍居高不下，鲜销率偏低，说明短期供应端仍是个偏过剩的场景。 ◆需求端：总量看今年消费确有转好，但前期的逢节必跌，也说明程度有限，抑或不及预期；春节前消费对价格或仍有脉冲式支撑，但整体看高峰已过，力度后期或难有边际改善空间。 ◆小结：现货端，考虑供应减量、大猪尾部压力和需求潜在预期，1月份或供需双降，现货先弱后强，上下空间均有限；盘面各合约反映节后价格，偏近的03、05等供应压力仍存，且处消费淡季，整体思路逢高抛空，但留意现货节奏、过低不追，更远的07、09等处于减产周期，后期留意回落后的下方支撑。 基本面评估 交易策略建议 生猪研究框架 期现市场 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、12月，国内猪价先落后涨震荡运行，月初北方多地受猪病困扰、局部出现抛售，月中部分企业缩量同时消费启动，月末大猪横行消费减量，具体看河南均价月持平于14.3元/公斤，月内最高15.3元/公斤，最低13.2元/公斤，四川月均落0.8元至14.1元/公斤，月内最高15.3元/公斤。2、供应端，1月理论和计划出栏量环比减少，部分受到12月过度抛售的影响，北方局部标猪紧缺，表现为南北、标肥倒挂，但另一方面当前体重去化未实际展开，又说明大猪压力仍大；需求端，元旦后屠宰减量明显，同时价格偏弱，表明当前需求低迷，供需两弱下，我们预计1月份现货或先弱后强，临近月底不乏反弹可能，但整体空间或相对有限。 基差和价差走势 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 现货表现不及预期，月间反套为主。 仔猪和母猪价格 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 后备和淘汰母猪价格 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 03 供应端 能繁母猪及变化 资料来源：农业农村部、涌益咨询、卓创、钢联、五矿期货研究中心 资料来源：农业农村部、五矿期货研究中心 从已公布的数据来看，12月母猪存栏或进一步去化，同时仔猪出生等数据明显下滑，利好24年尤其是下半年的行情。同样，如果考虑今年春节前后的供应，基础供应由23年一、二季度的母猪提供，减量或有限，行情依旧承压。 存栏出栏 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 母猪淘汰和销售 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 仔猪出生量和生产指标 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 理论出栏数 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 理论出栏量显示24年一、二季度的供应压力依旧较大。 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 小猪出栏占比回落，显示疫情压力减小；大猪占比回升，显示牛猪压力偏大。 母猪结构和标肥价差 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 交易和宰后均重 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 短期考虑两个，一是屠宰放量后体重不减，二是冻品库存仍居高不下，鲜销率偏低，中短期尽管有消费支撑的朦胧利好，但供应端仍是个偏过剩的场景。 进口和猪料环比 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 需求端 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 总量看今年消费确有转好，但前期的逢节必跌，也说明程度有限，抑或不及预期；春节前消费对价格或仍有脉冲式支撑，但整体看高峰已过，力度后期或难有边际改善空间。 屠宰开工率和毛利 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 价差和价量 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 成本和利润 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本持续下滑，或拉低未来生猪波动重心；养殖年内持续亏损，有进一步加速产能去化的可能。 06 库存端 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 冻品库存明显偏高。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 产融服务专家财富管理平台 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层