生猪周报：宜反弹继续抛空

2023/12/23 CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 ◆现货端：上周国内猪价北强南弱、冲高回落，集团拉涨仍显乏力，具体看河南均价一周上涨0.2元至14.7元/公斤，周内最高15.3元/公斤，四川均价周落1.1元至14.4元/公斤；集团出栏量维持偏大，屠宰明显放量，出栏体重下降仍不明显，局部标肥差逆转显示牛猪压力偏大，需求高峰接近过去，但未来仍有短时备货需求，只是对行情支撑力度或已有限。 ◆供应端：机构数据显示11月母猪产能或加速去化，叠加年内母猪产能的逐次降低，或支撑明年尤其是下半年的行情；不过考虑今年一、二季度仔猪外销盈利尚可，彼时母猪产能去化有限，叠加开春后仔猪生产数据转好，明年上半年供应量或依旧偏大，行情大概率继续承压；短期考虑两个，一是屠宰放量后体重不减，二是冻品库存仍居高不下，鲜销率偏低，中短期尽管有消费支撑的朦胧利好，但供应端仍是个偏过剩的场景。 ◆需求端：总量看今年消费确有转好，但前期的逢节必跌，也说明程度有限，抑或不及预期；春节前消费对价格或仍有脉冲式支撑，但整体看高峰已过，力度后期或难有边际改善空间。 ◆小结：考虑当前价格南北倒挂，标肥逆转，需求高峰或接近过去，且未来边际上难有改善的空间，而供应端无论是短期的体重还是中期的理论出栏，均显示继续过剩的场景，只是市场对低价刺激消费以及疫病后是否有供应断档尚有分歧，建议继续逢高抛空为主，过低不追。 基本面评估 交易策略建议 生猪产业链图示 期现市场 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、上周国内猪价北强南弱、冲高回落，集团拉涨仍显乏力，具体看河南均价一周上涨0.2元至14.7元/公斤，周内最高15.3元/公斤，四川均价周落1.1元至14.4元/公斤。 2、集团出栏量维持偏大，屠宰明显放量，出栏体重下降仍不明显，局部标肥差逆转显示牛猪压力偏大，需求高峰接近过去，但未来仍有短时备货需求，只是对行情支撑力度或已有限。 基差和价差走势 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 现货表现不及预期，月间反套为主。 仔猪和母猪价格 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 后备和淘汰母猪价格 资料来源：WIND、卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 03 供应端 能繁母猪及变化 资料来源：农业农村部、涌益咨询、卓创、钢联、五矿期货研究中心 资料来源：农业农村部、五矿期货研究中心 机构数据显示11月母猪产能或加速去化，叠加年内母猪产能的逐次降低，或支撑明年尤其是下半年的行情；不过考虑今年一、二季度仔猪外销盈利尚可，彼时母猪产能去化有限，叠加开春后仔猪生产数据转好，明年上半年供应量或依旧偏大，行情大概率继续承压。 存栏出栏 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 母猪淘汰和销售 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 仔猪出生量和生产指标 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 理论出栏数 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 理论出栏量显示明年一、二季度的供应压力仍偏大。 出栏大小猪占比 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 出栏小猪占比略有回落，显示疫情压力减小；大猪比例上升，牛猪压力大。 母猪结构和标肥价差 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 交易和宰后均重 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 短期考虑两个，一是屠宰放量后体重不减，二是冻品库存仍居高不下，鲜销率偏低，中短期尽管有消费支撑的朦胧利好，但供应端仍是个偏过剩的场景。 进口和猪料环比 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 需求端 屠宰量 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 总量看今年消费确有转好，但前期的逢节必跌，也说明程度有限，抑或不及预期；春节前消费对价格或仍有脉冲式支撑，但整体看高峰已过，力度后期或难有边际改善空间。 屠宰开工率和毛利 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 价差和价量 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 鲜冻价差和鲜销率 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 成本和利润 成本和养殖利润 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 成本下滑趋势明显，养殖仍处亏损状态。 06 库存端 成本和养殖利润 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 冻品库存同比明显偏高。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 产融服务专家财富管理平台 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层