生猪周报：反弹后抛空

目录 05成本和利润 02期现市场 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 u现货端：11月至今，国内猪价震荡走低，月内企业风控意识较强，出栏积极性提升，但供应增势超过预期，屠宰放量后交易体重维持小增态势，标肥价差回落，同时需求表现不及预期，月内猪价震荡下跌，几无反抗；具体看，河南均价月跌1.66元至15.5元/公斤，月内最高17.2元/公斤，四川均价月落0.9元至16.56元/公斤，月内最高17.56元/公斤，广东均价月落1.74元至16.26元/公斤；12月供应环比继续增加，企业提前出栏积极性提升，散户大猪出栏引发标肥差回落并带动均重上升，同时需求或集中爆发，供需博弈，预计价格在震荡中走低，期间有反弹但整体重心仍下移。 u供应端：10月官方母猪存栏4073万头，环比+0.3%，预期不足，导致今年后期累库进度或偏慢，三方机构同样给出偏保守的母猪补栏数据，下半年至明年上半年猪价或较难深跌；考虑仔猪的情况，春季后存活率配种率等季节性改善，目前至年底理论出栏量环比逐月增加，但当中存在集团增幅较大而散户一定程度缺失的结构性问题，肥猪问题或引发标猪坚挺，未来猪多与否需要实际供应来验证，但逐步增加的趋势可信；考虑二育和压栏的情况，边进边出是今年的常态，当前栏舍利用率由低位反弹至44%附近，整体仍显谨慎，且体重增幅不大，表明库存积压有限。 u需求端：整体消费环境偏弱，但下半年猪肉需求呈季节性回升态势，阶段性留意节日的脉冲影响。 u小结：现货震荡中重心延续下移，走势有反复但强度不及预期，消费仍无法承接屠宰放量后的供应，体重增加标肥差回落表明供应往后存在积压，盘面估值不高但现货逻辑延续供大于求模式，宜短线操作或中期反弹后抛空。 基本面评估 交易策略建议 生猪分析体系 期现市场 现货走势 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 1、11月至今，国内猪价震荡走低，月内企业风控意识较强，出栏积极性提升，但供应增势超过预期，屠宰放量后交易体重维持小增态势，标肥价差回落，同时需求表现不及预期，月内猪价震荡下跌，几无反抗。 2、具体看，河南均价月跌1.66元至15.5元/公斤，月内最高17.2元/公斤，四川均价月落0.9元至16.56元/公斤，月内最高17.56元/公斤，广东均价月落1.74元至16.26元/公斤。 3、12月供应环比继续增加，企业提前出栏积极性提升，散户大猪出栏引发标肥差回落并带动均重上升，同时需求或集中爆发，供需博弈，预计价格在震荡中走低，期间有反弹但整体重心仍下移。 基差和价差走势 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 月间价差震荡为主。 仔猪和母猪价格 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 后备和淘汰母猪价格 资料来源：WIND、卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 供应端 能繁母猪及变化 资料来源：农业农村部、涌益咨询、卓创、钢联、五矿期货研究中心 资料来源：农业农村部、五矿期货研究中心 9月官方母猪存栏4073万头，环比+0.3%，预期不足，导致今年后期累库进度或偏慢，三方机构同样给出偏保守的母猪补栏数据，下半年至明年上半年猪价或较难深跌。 存栏出栏 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 母猪淘汰和销售 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 仔猪出生量和生产指标 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 理论出栏数 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 考虑仔猪的情况，春季后存活率配种率等季节性改善，目前至年底理论出栏量环比逐月增加，但当中存在集团增幅较大而散户一定程度缺失的结构性问题，肥猪问题或引发标猪坚挺，未来猪多与否需要实际供应来验证，逐步增加的趋势可信。 出栏大小猪占比 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 小猪出栏占比回落，显示疫情压力不大；大猪占比整体不高。 母猪结构和标肥价差 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 交易和宰后均重 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 二育和栏舍 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 考虑二育和压栏的情况，边进边出是今年的常态，当前栏舍利用率由低位反弹至52%附近，整体仍显谨慎，且体重增幅不大，表明库存积压有限。 需求端 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 整体消费环境偏弱，但下半年猪肉需求呈季节性回升态势，阶段性留意节日的脉冲影响。 屠宰开工率和毛利 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 价差和价量 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 鲜冻价差和鲜销率 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 成本和利润 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 成本持续下滑，或拉低未来生猪波动重心；养殖利润逐步改善，或进一步减缓产能去化的进度。 库存端 成本和养殖利润 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 冻品库存中性偏低。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层