生猪月报：近月反弹抛空

王俊（农产品组） CONTENTS目录 月度评估及策略推荐 月度评估及策略推荐 ◆现货端：2月至今，国内猪价见顶后顺畅下跌，上旬养殖端受春节前出栏节奏影响，降重意向较为明显，节日期间活体库存积压，节后养殖端出栏积极性回升，但需求端以消化库存为主，承接力度一般，市场供过于求态势明显，价格表现疲弱，月内屠宰水平偏高，体重继续回升，肥标价差从高位有所回落；具体看，河南均价月落2.02元至10.58元/公斤，月内最高12.96元/公斤，四川均价月落1.96元至10.2元/公斤，广东均价周落1.2元至10.76元/公斤；3月份仍处产能释放期，且因2月进度完成不佳存在后置供应，考虑当前交易均重依旧偏大，且需求恢复程度有限，本月猪价或仍以低位弱势运行为主，阶段低位因入库和二育增多而存在小幅支撑。 ◆供应端：官方数据显示25年底能繁母猪存栏为3961万头，较高峰减少2.9%，去年以来母猪去化幅度有限，尽管10月份后产能去化有所加速，但时滞效应导致今年上半年的理论供应量依旧偏大，下半年基本面会有所改善但幅度或有限，另外要注意的是，去年12月份至今的猪价不弱、仔猪涨价，这导致母猪去化进度出现放缓，其中涌益数据显示今年1-2月份母猪环比增幅分别为0.65%和0.73%；从仔猪数据看，理论出栏量在上半年维持偏高，3月份达到顶峰，4月以后虽季节性环比有所下滑，但幅度偏小、且同比仍高；从当前数据看，节前企业降重不够，库存在春节期间处于堆积态势，节后屠宰规模不低，体重依旧大幅走高，短期供应端依旧存在明显的过剩。 ◆需求端：局部低价区有二育补栏入场，但对猪价的影响度不及往常，猪价上涨动力不足；终端白条走货情况亦不理想，屠宰端或仍有压价收猪的可能。 ◆小结：考虑体重和理论出栏量依旧偏高，散户尽管栏位偏低，但当前肥标差下二育入场的积极性不够，对行情支撑力度也就有限，短期现货或维持弱稳走势为主，关注饲料涨价后因增重效应边际递减给予现货的额外压力，盘面近端维持升水结构，反弹抛空为主；远端有产能去化的预期，但现货往上的驱动不够导致升水过高，观望为主。 生猪分析体系 期现市场 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 1、2月至今，国内猪价见顶后顺畅下跌，上旬养殖端受春节前出栏节奏影响，降重意向较为明显，节日期间活体库存积压，节后养殖端出栏积极性回升，但需求端以消化库存为主，承接力度一般，市场供过于求态势明显，价格表现疲弱，月内屠宰水平偏高，体重继续回升，肥标价差从高位有所回落。2、具体看，河南均价月落2.02元至10.58元/公斤，月内最高12.96元/公斤，四川均价月落1.96元至10.2元/公斤，广东均价周落1.2元至10.76元/公斤。3、3月份仍处产能释放期，且因2月进度完成不佳存在后置供应，考虑当前交易均重依旧偏大，且需求恢复程度有限，本月猪价或仍以低位弱势运行为主，阶段低位因入库和二育增多而存在小幅支撑。 资料来源：大商所、卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：大商所、五矿期货研究中心 现货大幅低开，且近期压力仍大，盘面转为升水结构，基差转负；现货疲弱导致月差走反套。 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 后备和淘汰母猪价格 资料来源：农业农村部、卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 供应端 能繁母猪及变化 资料来源：农业农村部、涌益咨询、卓创、五矿期货研究中心 资料来源：农业农村部、五矿期货研究中心 官方数据显示25年底能繁母猪存栏为3961万头，较高峰减少2.9%，去年以来母猪去化幅度有限，尽管10月份后产能去化有所加速，但时滞效应导致今年上半年的理论供应量依旧偏大，下半年基本面会有所改善但幅度或有限，另外要注意的是，去年12月份至今的猪价不弱、仔猪涨价，这导致母猪去化进度出现放缓，其中涌益数据显示今年1-2月份母猪环比增幅分别为0.65%和0.73%。 存栏出栏 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 母猪淘汰和销售 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 仔猪出生量和生产指标 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 理论出栏数 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 从仔猪数据看，理论出栏量在上半年维持偏高，3月份达到顶峰，4月以后虽季节性环比有所下滑，但幅度偏小、且同比仍高。 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 小猪出栏占比整体不高，显示当前疫病整体可控；大猪占比季节性回落、同比偏低，说明当前大猪存栏不高。 母猪结构和标肥价差 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 从当前数据看，节前企业降重不够，库存在春节期间处于堆积态势，节后屠宰规模不低，体重依旧大幅走高，短期供应端依旧存在明显的过剩。 进口和猪料环比 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 需求端 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 局部低价区有二育补栏入场，但对猪价的影响度不及往常，猪价上涨动力不足；终端白条走货情况亦不理想，屠宰端或仍有压价收猪的可能。 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 价差和价量 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 成本和利润 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 养殖成本整体低位运行，但因仔猪价格上涨，外购成本有所增加；年后猪价大幅下跌，养殖转为亏损状态，但季节性表现正常。 库存端 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 冻品库存处于小幅下滑，季节性同比仍偏高。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 专注风险管理助力产业发展 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层