转债周报：转债春季行情表现如何？

转债春季行情表现如何？ 证券研究报告/转债周报2024年1月7日 分析师：肖雨 执业证书编号：S0740520110001电话： Email：xiaoyu@zts.com.cn 联系人：周冰倩电话： Email：zhoubq@zts.com.cn 投资要点 2018年以来，除2022年无明显春季行情外，其余年份均有较为明显的春季躁动行情，且2019年表现较为亮眼。各年春季行情持续时间并不相同，其中2019年持续时间最长，区间涨跌幅也较大，2018年和2023年持续时间相对较短。春季行情的催化因素主要来自于流动性宽松。岁末年初央行通过降准呵护流动性，银行信贷投放的前 置性使得1月社融数据经常超预期，同时1-3月也是业绩真空期，市场更倾向于关注资金面及政策预期。 我们回顾了2018年以来转债在春季行情中的表现：一般而言，春季行情中，转债估值有不同程度上涨，从平价看，中平价转债估值上升可能较为明显，包括平价110-120元、120-130元等；从类型看，偏股型转债估值上升更为明显；从涨跌幅看，多数行业转债涨跌幅为正，但涨幅可能不及正股。 2018年：转债估值上涨1.92pct。分平价来看，估值上行的转债平价集中于100元以下、110-120元、120-130元，分别上行3.99pct、3.32pct和5.35pct。分类型来看，偏股型和平衡型转债分别上行5.78pct和5.01pct，偏债型转债下行3.82pct。从涨跌幅来看，转债涨跌幅为4.15%，高于正股（2.18%），也是2018年以来历次春季行情中唯一一次高于正股。分行业看，各行业转债涨幅均为正，且非银金融、社会服务和银行3个行业转债涨幅超过10%，若对比转债和正股，17个行业转债涨幅表现好于正 股。 2019年：转债估值上涨7.33pct。分平价来看，高平价转债估值上升明显，100-110元、110-120元、120-130元、130元以上平价估值分别上升5.09pct、12.57pct、14.70pct和46.05pct。分类型来看，偏股型和偏债型估值分别上行7.60pct和1.76pct，平衡型估值则压缩0.39pct。转债涨幅明显（19.00%），但不及正股 （30.18%）。各行业转债涨跌幅均为正，且农林牧渔、基础化工、有色金属、通信、 传媒、轻工制造、钢铁和机械设备行业转债表现较好，涨幅超过25%；此外，通信行业转债涨幅好于对应正股。 2020年：转债估值上涨5.36pct。分平价来看，100-130元中平价转债估值上升。100-110元、110-120元、120-130元平价转债估值分别上涨2.37pct、2.29pct和1.67pct。分类型来看，偏股型、平衡型转债估值分别上涨4.09pct和1.71pct，平衡型转债估值下行8.35pct。转债涨幅为6.56%，但不及对应正股涨幅（10.79%）。分行业看，电子、传媒、社会服务、家用电器涨幅较好，幅度超过10%；若对比转债和正股的涨幅，银行、公用事业、商贸零售和食品饮料4个行业转债涨幅超过对应正股。 2021年：转债估值略有压缩(-0.69pct)。分平价来看，120-130元平价转债估值上升明显。平价100元以下、110-120元、120-130元、130元以上转债估值分别上升1.62pct、2.97pct、7.67pct、1.91pct。分类型来看，平衡型转债估值上升较为明显。偏股型、平衡型、偏债型转债估值分别上升1.17pct、2.02pct和0.40pct。此阶段多数转债涨跌幅为负，以中位数计，转债跌幅为2.76%，相对正股抗跌（-6.96%）。分行业看，仅食品饮料、电力设备、电子、非银金融4个行业涨跌幅为正，但若对比转债 和正股的涨跌幅，多数行业转债涨跌幅表现好于正股。 2023年：转债估值上涨9.96pct。分平价来看，平价110-120元转债估值上涨最为明显。平价100元以上转债估值均上涨，100-110元、110-120元、120-130元、130元以上转债估值分别上涨7.17pct、10.72pct、4.06pct、3.34pct。分类型来看，偏股型、平衡型转债估值分别上涨7.72pct和4.27pct，偏债型转债估值下行2.15pct。转债涨跌幅为5.49%，正股涨跌幅为7.93%。分行业看，各行业转债均有上涨，且美容护理、电力设备、计算机转债涨幅超过8%，若对比转债和正股，美容护理、食品饮 料、交通运输、轻工制造、农林牧渔、银行、商贸零售和纺织服饰8个行业涨幅超过正股。 转债市场周度回顾：1月5日，上证指数收于2,929.18点，较上周下跌1.54%，万得全A收于4,429.61点，较上周下跌2.97%，中证转债收于387.67点，较上周下跌0.80%。分行业看，本周多数行业转债涨跌幅为负，仅煤炭、环保、银行、交通运输行业转债涨幅为正。 本周转债及正股成交额均环比下跌环比下跌。转债市场成交额为1,524.84亿元，环比下跌4.47%，正股市场成交额为2,728.50亿元，环比下跌17.41%。本周有2只转债发行，分别为佳禾转债和东南转债；本周无新券上市；7只转债公告不下修，包括捷捷转债、恩捷转债等。 风险提示：春季行情判断有误、数据统计不准确等风险。 内容目录 转债周报 一、转债春季行情表现如何？.-4- 1、除2022年外，其余年份均有春季行情..................................................-4- 2、转债在春季行情中表现如何？................................................................-7- 3、小结......................................................................................................-11- 二、转债市场周度回顾......................................................................................-12- 1、指数收跌，成交量环比下跌.................................................................-12- 2、本周2只转债发行................................................................................-14- 3、本周7只转债公告不下修.....................................................................-15-