2024年水泥、玻璃行业年度策略：供需仍待再平衡，关注龙头企业估值修复和第二曲线

根据提供的研报内容，以下是关于2024年水泥和玻璃行业的年度策略总结：

水泥行业

核心观点：

1. 供需平衡与估值修复：2023年水泥行业景气度降至历史低点，主要受需求（特别是房地产和市政类需求）下降影响，传统错峰效果减弱。2024年，预计行业供给主动控制将更为有力，同时宏观政策逆周期调节加强，通过三大工程有望托底地产需求，水泥需求有望企稳。
2. 库存与价格走势：预计2024年行业库存中枢有望较2023年下移，旺季价格弹性改善，全年价格中枢或将企稳回升。市场集中度高及旺季产能利用率高的区域价格弹性可能更加显著。
3. 龙头企业表现：龙头企业的成本优势稳固，外延贡献增量，有望迎来估值修复。与2015年行业景气底部相比，海螺水泥、华新水泥等龙头公司的利润增长明显，反映其成本优势及外延布局的成效。

玻璃行业

核心观点：

1. 中短期韧性与长期出清：2023年，玻璃行业盈利显著修复，推动供给重回扩张，社会库存去化充分。2024年，预计供给将保持一定韧性，但中长期仍需供给侧出清，龙头企业成本优势难以复制，将持续享有超额利润。
2. 需求展望：前期高开工积压需求和保交楼工作将继续支撑需求，但下行压力加大。保交楼工作有望推动烂尾项目安装需求释放，成为需求支撑因素。
3. 盈利与估值：预计2024年玻璃行业盈利将在上半年旺季期间有所修复，中长期盈利持续性需观察保交楼落地和下游地产景气度的修复。随着产能置换政策的落实，玻璃龙头企业的成本优势将得以持续，估值有望迎来修复。

投资建议

水泥行业：推荐关注华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、天山股份、冀东水泥等龙头企业，这些企业具有产业链延伸亮点，成本优势明显，有望在行业景气底部反弹时迎来估值修复。

玻璃行业：推荐旗滨集团，同时建议关注南玻A、金晶科技、信义玻璃等企业，这些企业受益于成本优势和第二曲线业务的发展，有望在行业中长期出清后实现估值修复。

风险提示

• 基建、地产需求不及预期的风险。
• 原燃料价格上升超预期的风险。
• 行业竞合态势超预期恶化的风险。