多晶硅行业报告：产业政策利好进入观察期，供需再平衡仍待时间

行业多晶硅报告 2024 年 12 月 03 日 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油燃料油）021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215研究员：任俊弛（PTA/MEG）021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892研究员：彭浩洲（尿素/工业硅）028-8663 0631penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843研究员：彭婧霖（聚烯烃）021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681研究员：刘悠然（纸浆）021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925研究员：李金（甲醇）021-60635730lijin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3015157研究员：冯泽仁（玻璃纯碱）021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307 产业政策利好进入观察期供需再平衡仍待时间 观点摘要： 观点摘要：供应端，多晶硅新增产能投产增加潜在供应压力。2024 年全年多晶硅产量 料将达到 183 万吨， 较 2023 年全年 的 139.89 万吨增 加30.81%。然而，上半年产量高点达到 19 万吨，此后降至 13 万吨。下游压力倒逼上游减产让利，因此后续价格反弹空间料将受到高供应的限制。需求端，1-10 月累计产量 530.63GW，较去年同期累计值增加 67GW，增幅 14.47%，全年产量将达到 620GW。终端需求，1-10月份光伏新增装机容量达到 181.3GW，其中 10 月当月太阳能发电装机新增容量为 20.42GW，如果假设全年光伏新增装机量同比增速为15%，则全年新增装机量将达到 248.42GW，粗略计算其占全年电池片产量的 39.60%，全球光伏装机量 2024 年预计达到 545GW 以上，而 2025 年出口层面将面临更多挑战，国内光伏装机量延续高增速的困难也将增加，需求端驱动中性偏弱。光伏产业将受益于前期政策利好与减产控产，下游产品库存压力有所下降，但多晶硅高产量和高库存将增加短期内去库难度，供需双弱中的多晶硅价格探底获得成本支撑，现货价格也将呈现震荡筑底格局，供需再平衡仍待时间。 近期研究报告 2024-0313：《【系列专题报告（一）】多晶硅-产业链中承上启下》2024-0529：《20240529【系列专题（二）】多晶硅-产业技术成熟，后周期竞争激烈》2024-1024：《产业政策利好频发，基本面改善较缓慢》 风险提示：宏观政策超预期海外关税风险新增产能投产超预期 一、多晶硅期货上市渐近，交易所发布征求意见稿..............................................- 4 -二、2024年多晶硅：供需错配兑现，现货价格触底成本支撑.............................- 6 -三、供应段新增产能集中投产，下半年开工率明显下降......................................- 7 -四、需求增速较快，供需平衡仍待时间..................................................................- 9 -五、2025年多晶硅产业利好政策进入兑现期，价格震荡筑底...........................- 11 - 一、多晶硅期货上市渐近，交易所发布征求意见稿 多晶硅上承工业硅产业，下启光伏产业。多晶硅主要原料为工业硅，目前工业硅品种已经在广州期货交易所上市运行。工业硅硅经过氢化，精馏、还原提纯可制备成为多晶硅，而多晶硅在产业链中是拉制单晶硅的核心原料。光伏产业链主要产品线为“工业硅-多晶硅-单晶硅-电池片及组件”。光伏产业发展初期阶段，多晶硅电池片占据主要地位，随着技术的发展与成熟，单晶硅片成为目前市场主流选择。 多晶硅主要为晶体硅太阳能电池的主要工业原料。太阳电池主要分为晶体硅太阳电池、化合物太阳电池（例如砷化镓、铜铟镓硒）、有机太阳电池（例如钙钛矿等）和染料敏化太阳电池。其中，晶体硅太阳电池因为在商业化和规模化的条件下拥有技术、成本、原料和供应链完整等方面的优势从而占据太阳能发电市场主导地位，其市场占有率超过 85%，并将在未来更长一段时间保持领先地位。 广期所 12 月 3 日发布《广州期货交易所多晶硅期货、期权业务细则（征求意见稿）》，多晶硅期货合约的交易代码为“PS”。规定多晶硅期货合约的交易单位为 3 吨/手，按照目前市场价格，一手合约价值将在 10-13 万之间，多晶硅期货合约的最低交易保证金为合约价值的 5%。自进入交割月份前 1 个月第 10 个交易日起，交易保证金标准 10%，交割月份第一个交易日起保证金标准为 20%。 标准仓单方面，注册品的生产日期在 90 天以内（含当日）的多晶硅。此外，每年 5 月、11 月最后一个交易日闭市后，交易所对多晶硅期货仓库标准仓单和厂库标准仓单进行统一注销，但是生产日期在 90 日以内（含当日）的多晶硅期货仓库标准仓单除外。 与工业硅有所不同的一点在于多晶硅期货实行品牌交割制度。交割品应当是交易所公布的注册品牌的商品，但是交易所暂未公布注册品牌管理的办法、注册 品牌以及相关企业。注册品牌的多晶硅，货主能够提供注册品牌厂家出具的产品质量符合期货交割质量标准的相关证明，可免检入库。 规定交割质量标准采用的术语和定义按 GB/T 12963—2022 和 GB/T 25704—2017 解释，同时替代交割品贴水 12000 元/吨，详情见下表： 上表中表面质量分类包含三种，1)致密料：表面颗粒凹陷深度小于 5mm，断面结构致密，外观无异常颜色，无氧化夹层。2)菜花料：表面颗粒凹陷深度5mm-20mm，外观无异常颜色，无氧化夹层。3)珊瑚料：表面颗粒凹陷深度≥20mm，外观无异常颜色，无氧化夹层。结合现货市场表现来看，致密料价格高于后两个品类，主要用于拉制单晶硅，同时复投料属于致密料的一种，是单晶拉晶产生的头尾或边皮料，一般品质较好，可以作为填充硅料二次循环使用；菜花料和珊瑚料价格排在致密料和复投料之后，这两种料主要用于制作多晶硅片，部分企业选择在致密料中掺杂不低于 30%的菜花料来生产单晶硅从而节约原料成本。 二、2024年多晶硅：供需错配兑现，现货价格触底成本支撑 2024 年，光伏产业主产品供需失衡的程度进一步加深，价格大幅下跌抑制新增产能投产，存量产能开工率前高后低。 多晶硅价格持续下跌至行业平均成本位。截止 11 月底，n 型棒状硅成交均价为 4.17 万元/吨，较年初均价 6.78 万元/吨下跌 38.50%；P 型单晶致密料均价为3.45 万元/吨，较年初均价 5.81 万元/吨下跌 40.62%；N 型颗粒硅成交均价为 3.73万元/吨，较年初均价 5.9 万元/吨下跌 36.80%。我们在《多晶硅上市专题：产业技术成熟，后周期竞争激烈》当中根据上市公司年报统计改良西门子法为主的企业平均生产成本在 4.2 万/吨左右，颗粒硅在 3.59 万/吨左右，实际年中价格低点已经突破最低成本，全行业面临亏损局面。据百川统计，多晶硅单吨成本稳定在4.32 万元/吨，利润利润从年初单吨 7000 元元下降至 11 月亏损 5000-8000 元/吨，产能快速投产出清前期市场供需严重错配阶段的超额利润并进入全行业亏损局面。多晶硅的主要成本在于 1 综合电力消耗、2 硅粉消耗、3 蒸汽消耗、4 人力成本、5 折旧和其他费用。其中，工业硅原料价格的低迷实际上降低企业原料成本，而更为关键的在于电力消耗成本，电价优势和技术优势将体现在新增产能上，淘汰落后产能也将从这方面入手，2025 年产业竞争加剧，预计高成本装置将难有重启机会，光伏产业的竞争仍处于白热化阶段。 三、供应段新增产能集中投产，下半年开工率明显下降 前一阶段（2022-2023）多晶硅新增产能集中投产期，市场供应压力陡然增大。2024 年 11 月多晶硅有效产能 263.70 万吨，较 2023 年的 204.50 万吨增加 30%，较 2022 年的 101.15 万吨增加 1.62 倍。预计 2024 年我国多晶硅新建产能（含新建成和在建）约 122.5 万吨。其中，云南新增在 26 万吨，新疆 20 万吨，宁夏 17.5万吨，内蒙古 18 万吨。新增产能中预计 2024 年内可投产 67 万吨，其中已有 61万吨投产，年内待投产产能 6 万吨。多晶硅仍然有大量待投产产能，但目前产业环境的持续恶化将明显放缓投产节奏，具体情况待观察。 产能快速扩张的结果则带动产量的迅速走高。2024 年 1-10 月，多晶硅累计产量 158.31 万吨，较 2023 年全年的 139.89 万吨增加 12.95%。假设 11 和 12 月月度产量都为 13 万吨，则全年产量将达 185 万吨，增幅明显。目前年产量仍然是在下半年开工率明显下降后的高增长，3 月和 4 月月度产量一度达到 19 万吨的高位。 分省份来看，内蒙古、新疆、青海、四川和云南是多晶硅的主要产区。2024年 1-10 月，内蒙古产区累计产量 44.16 万吨，较 2023 年全年产量增长 92.93%；新疆产区累计产量 40.21 万吨，较 2023 年全年产量增长 30.79%；青海产区累计产量 15.85 万吨，较 2023 年全年产量增长 14.07%；四川产区累计产量 26.76 万吨，较 2023 年全年产量增长 73.77%；云南产区累计产量 15.60 万吨，较 2023 年全年产量增长 184.98%%。多晶硅产业分布仍然以能源导向为主，西南产区得益于丰水期便宜的水电价格，北方产区得益于丰富的煤炭资源与电力优势，同时各产区也是原料工业硅的生产大省，能够充分满足各生产企业的生产需求。 数据来源：百川，建信期货研究发展部 数据来源：百川，建信期货研究发展部 数据来源：百川，建信期货研究发展部 数据来源：百川，建信期货研究发展部 数据来源：百川，建信期货研究发展部 数据来源：百川，建信期货研究发展部 2024 年，多晶硅供需双弱的压力继续向库存端转移，多重统计口径都显示库存端在高位。根据百川统计，多晶硅库存从年初的 7.7 万吨快速增长至 5 月底的30.83 万吨，尽管随后几个月有小幅去库，但 11 月底企业库存又来到 31.23 万吨的高位，创下年内新高。 数据来源：百川，建信期货研究发展部 数据来源：百川，建信期货研究发展部 四、需求增速较快，供需平衡仍待时间 硅片：N 型 G10L 单晶硅片成交均价 1.01 元/片；N 型 G12R 单晶硅片成交均价1.21 元/片；N 型 G12 单晶硅片成交均价 1.5 元/片。2024 年 11 月，硅片有效产能 1112GW，同比增长 58.34%；1-10 月累计产量 530.63GW，较去年同期累计值增加 67GW，增幅 14.47%。从月度数据来看，全年生产的最高值在 3 月份，月度产量65.15GW，同比增加 43.40%，但此后产量持续下降，10 月产量降至 43.35GW，同比下降 11.7%。根据硅业分会统计，截至 10 月底硅片累计库存约 8.2GW（包含电池企业原料库存），硅片库存已经降至一周左右的水平，整体供需关系基本处于 合理水平。若下游电池企业维持开工负荷，则预计 11 月硅片库存将进一步减少。根据硅片企业排产计划，预期 11 月硅片产量在 42GW 左右，环比减少 1-2GW 左右。11 月硅片库存仍将维持消纳趋势，整体消耗库存约