油脂粕类：供需预期仍待博弈，市场进入震荡整理期

研发中心 【油脂粕类】—供需预期仍待博弈，市场进入震荡整理期 摘 要： 7月份，美豆期价经历了一个下探的过程，行情主要受天气影响。最新数据显示，当年市场年度大豆出口销售净减少1400吨，远低于25-45万吨的预估区间，美豆出口销售数据不佳令美豆反弹势头被抑制，7月最后一个交易日有所回调整理。最新天气预报显示未来两周美国主要种植产区或迎来有利降雨，对美豆长势是个利好，因此令期市端承压。随着8月份的到来，如果USDA在8月的报告中给出超过去年的单产48蒲式耳的水平，届时美豆会继续下探，但由于市场预期单产会大幅上调，盘面上可能在报告前提前出现反映。预计在报告出炉前，短线美豆继续在1000美分上下震荡。油脂整体行情反复，双粕基本以震荡走势为主，目前处于上涨乏力但下跌有支撑的尴尬局面，后市方向仍较不明朗，静待8月最新供需报告指引；  操作策略： 油脂方面：豆棕价差继续收敛，7月最后一个交易日更是创下月度最大跌幅，当日下跌近140个点，价差走缩至650上下，波动剧烈程度甚至超过单边行情，建议近日暂时观望，待盘面稳定后在择机入场；单边上行情反复，豆油多空交投走势仍将持续，棕榈油偏多看待。 粕类方面：近期双粕维持低位震荡行情，缺乏趋势性的方向，但随着市场利空消息被逐渐消化，后市有一定的技术性反弹空间，建议单边操作上可轻仓多单持有；9月豆菜价差回落至500一线，做扩价差套利可择机参与；1月油粕比重心上移至2.0以上，短期回调后有一定介入机会，建议投资者关注参与机会。 不宜过分追涨追跌，严格控仓，止盈止损。仅供参考。 农产品研究 2016年07月31日 星期日 研发系列·月度报告 杨玮彬 0592-5897577 yangwb@itf.com.cn 李可及 0592-5831691 likeji@itf.com.cn 商品期货·深度研究专业·专注 2 | P a g e 一、行情回顾 图表一：油脂粕类各大主力合约本月日K线图 数据来源：国贸期货、新浪财经 油脂方面：截至7月29日收盘，从主力合约来看，豆油1701报收于6132元/吨，月度跌幅3.89%，月度最低点为6018元/吨，月度最高点为6658元/吨；棕榈油1701报收于5092元/吨，月度跌幅1.01%，月度最低点为4776元/吨，月度最高点为5364元/吨； 粕类方面：截至7月29日收盘，豆粕1701报收于2978元/吨，月度跌幅12%，月度最低点为2893元/吨，月度最高点为3475元/吨；菜粕1701报收于2319元/吨，月度跌幅12.42%，月度最低点为2251元/吨，月度最高点为2715元/吨； 豆油Y1701 棕榈油P1701 菜粕Rm1701 豆粕M1701 商品期货·深度研究专业·专注 3 | P a g e 二、基本面分析 2.1 USDA 7月份供需报告呈中性 图表二：美国农业部(USDA)7月大豆供需平衡表 数据来源：国贸期货、USDA 本月，美国农业部(USDA)公布了7月份的大豆月度供需报告，市场较为关注2016/17年度的年末库存数据；USDA对2016/17年度大豆年末库存预估值为2.90亿蒲式耳，此前6月份预估值为2.60亿蒲式耳，而市场预期均值为2.87亿蒲式耳，基本符合预期；对2015/16旧作大豆年末库存预估为3.50亿蒲式耳，6月份预估值为3.70亿蒲式耳，市场预期为3.52亿蒲式耳；美国2016/17年度大豆产量预估值为38.80亿蒲式耳，6月份预估为38.0亿蒲式耳；2015/16年度大豆产量预估为39.29亿蒲式耳，6月份预估值为39.29亿蒲式耳。7月份的月度供需报告向来缺乏亮点，主要是因为此份报告距离6月30日的种植面积报告时间过于紧凑。整体而言，美国继续轻微调高陈季出口，新季面积调高，新季库存与预期持平，报告呈中性。 商品期货·深度研究专业·专注 4 | P a g e 2.2 7月全球大豆供需及进出口情况 图表三：美国农业部(USDA)7月全球大豆供需表（单位：百万吨） 数据来源：国贸期货、USDA 此外，本月USDA月度供需报告中的全球大豆7月份的供需情况也备受市场关注。报告显示，全球2016/17年度大豆年末库存预估为6710万吨，比6月份预估略有增加；全球2015/16年度大豆期末库存预估为7217万吨，比6月预估略有减少。南美方面，2015/16年巴西大豆产量下调50万吨至9650万吨，略低于6月预估的9700万吨；阿根廷大豆产量维持5650万吨，与6月预估持平；中国进口数据维持不变，2016/17年度预估8700万吨；总的来说，全球大豆旧作期末库存小幅调低而新作小幅调高，各项数据基本符合预期。 商品期货·深度研究专业·专注 5 | P a g e 2.3 CBOT美豆冲高回落 图表四：CBOT美豆本月日K线图 单位：(美分/蒲式耳) 数据来源：国贸期货、新浪财经 7月份，美豆期价经历了一个下探的过程，行情主要受天气影响。最新数据显示，当年市场年度大豆出口销售净减少1400吨，远低于25-45万吨的预估区间，美豆出口销售数据不佳令美豆反弹势头被抑制，7月最后一个交易日有所回调整理。最新天气预报显示未来两周美国主要种植产区或迎来有利降雨，对美豆长势是个利好，因此令期市端承压。随着8月份的到来，如果USDA在8月的报告中给出超过去年的单产48蒲式耳的水平，届时美豆会继续下探，但由于市场预期单产会大幅上调，盘面上可能在报告前提前出现反映。预计在报告出炉前，短线美豆继续在1000美分上下震荡。 2.4 MPOB报告中性偏空，国内现货趋紧 图表五：马来西亚棕榈油局MPOB月度供需报告 （单位：万吨） 指标 2016年6月 预估值 2015年6月 2016年5月 产量 151.42 153.26 176.37 136.46 库存 176.75 177.63 214.19 164.99 出口 120 113.23 169.72 128.24 进口 3.5 1.96 10.35 2.00 数据来源：国贸期货、MPOB 最新库存数据显示，截至7月27日，全国港口棕榈油库存量28.38万吨，较上月同期的37.63万吨降9.25万吨，降幅24.6%；往年库存情况：2015年同期59.15万，2014年同期107.14万，2013年同期102.1万，2012年同期75.4万。5年平均库存为74.43万 吨。近来内盘棕榈油期价的强势主要受国内库存较低，货源偏少以及资金推动导致，但根据马来西亚棕榈油局(MPOB)本月公布 商品期货·深度研究专业·专注 6 | P a g e 了6月份棕榈油月度供需报告数据显示，持续性的上涨并不受到支持。本月MPOB报告显示，6月毛棕榈油产量增加，为153万吨，环比增12.31%，同比减13.11%；进口2万吨，环比减1.94%，同比减81%；出口量为113万吨，环比减11.7%，同比减33%。库存方面，马来西亚6月份棕榈油库存为7个月来首次增加，较5月库存增加7.13%，但略低于此前的预估。本次MPOB报告整体呈现出中性偏空。 整体来看，6月份棕榈油期末库存178万吨，处于过去5年同期的偏高水平，主要受需求端下降的压力。印度斋月备货结束后，棕榈油市场的需求大头迅速转淡，内外盘盘面上也体现了需求端的压力。从累计出口来看，数据显示，马来西亚1-6月出口累计近730万吨，为2009年以来的最低水平。后期在主要进口国印度和中国的补库开启后，需求端或有所回暖。船运机构ITS最新数据显示，7月1-10日棕榈油出口环比增加8.8%，马来西亚出口数据有所修复。 除此之外，MPOB本月中旬在其官方发布的一份公告称，8月份毛棕榈油出口税将调低到5%，低于7月份的6%，也低于6月份的5.5%。马来西亚是仅次于印尼的世界第二号棕榈油出口国。公告称，8月份的毛棕榈油参考价格定为每吨2522.36令吉，合每吨639.38美元。按照马来西亚规定，如果毛棕榈油参考价格高于2250令吉/吨，就需要缴纳出口税。出口税起征点为4.5%，最高可至8.5%。总的来说，未来关注马来西亚棕榈油出口节奏，以及调整完关税带来的短期盘面影响，预计短期BMD毛棕榈油主力合约期价仍在受到强有力的支撑。 以上内容，仅供参考。 商品期货·深度研究专业·专注 7 | P a g e 免责条款： 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国贸期货研发部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告仅向特定客户传送，未经国贸期货研发部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传的行为均可能承担法律责任。 联系我们： 电话：400-888-8598 地址：厦门市湖滨南路国贸大厦11层 网址：www.itf.com.cn