油脂粕类周度报告：供需预期仍待博弈，市场进入震荡整理期

研发中心 【油脂粕类】—供需预期仍待博弈，市场进入震荡整理期 摘 要： USDA预估美豆产量将达到40亿蒲式耳以上的纪录高位，超过报告出炉前市场预估区间最高端，USDA8月供需报告利空令美豆盘面补跌；美国陈豆库存大幅低于预期，但单产预估大幅高于预期，抵消陈豆调低库存的利多，新豆库存增幅也超预期，使得报告利空有限。因此在报告出炉后，美豆补跌后又迅速回升，盘面仍处多空博弈，连盘豆油跌幅有限。另外，马棕局7月报告数据大幅上调出口，且库存出人意料的下滑，令7月份报告偏利多，短线或将支撑马来西亚棕榈油期货上行，提振国内棕榈油市场价格；内盘豆菜双粕反弹动能不足，基本面尚无利多支持，短线趋弱前行。  操作策略： 油脂方面：马上临近中秋和国庆的传统节日，进入豆油小包装的销售旺季，对消化国内豆油商业库存将起到重要作用，使得国内油厂挺价豆油的意愿较强，后期国内豆油或将有上涨空间。棕油在低库存和现货趋紧的供需基本面环境下，短线仍处偏强震荡走势；近期豆棕差价持续缩小，波动剧烈，建议近日暂时观望，待盘面稳定后在择机入场；单边上，豆油与棕榈油主力合约可逢低介入轻仓持有多单。 粕类方面： 上周（8月8日-8月12日），受美豆出口增加的影响，CBOT大豆出现了一波反弹行情，受此带动，粕类在上周初期企稳反弹，震荡上行。但美国农业部（USDA）报告发布后，受利空消息的影响，豆粕出现了下跌。预计本周粕类仍维持震荡偏弱行情，建议投资者谨慎入场做多；套利方面，近期豆菜九月价差一直位于低位，投资者可逢低轻仓介入；受油强粕弱格局影响，未来油粕比值可能出现回升，可择机做多。 不宜过分追涨追跌，严格控仓，止盈止损。仅供参考。 农产品研究 2016年08月14日 星期日 研发系列·周度报告 杨玮彬 0592-5898895 yangwb@itf.com.cn 曾 沙 0592-5897831 zengsha@itf.com.cn 商品期货·深度研究专业·专注 2 | P a g e 一、行情回顾 图表一：油脂粕类各大主力合约本周分时K线图 （单位：元/吨） 数据来源：国贸期货、新浪财经 油脂方面：截至8月12日收盘，豆油1701报收于6170元/吨，周度涨幅-0.71%，本周最高点6272，最低点6601；棕榈油1701报收于5302元/吨，周度涨幅1.03%，本周最高点5362，最低点5122；本周连盘油脂多空交投，预计短线震荡偏强。 粕类方面：截至8月12日收盘，豆粕1701报收于2969元/吨，周度涨幅-0.40%，本周最高点3033，最低点2938；菜粕1701报收于2344元/吨，周度涨幅-1.68%，本周最高点2447，最低点2338；本周，双粕冲高回落，整体趋弱前行。 豆油Y1701 棕榈油P1701 菜粕Rm1701 豆粕M1701 商品期货·深度研究专业·专注 3 | P a g e 二、基本面分析 2.1 USDA 8月份供需报告呈中性 图表二：美国农业部(USDA)8月大豆供需平衡表 数据来源：国贸期货、USDA 本周，美国农业部(USDA)公布了8月份供需报告，数据显示，美豆新季收割面积8300万英亩，与7月持平，但多于去年的8180万英亩；单产48.9蒲式耳/英亩，多于7月的46.7，此前市场预期单产为47.5，因此此次单产数据高于预期且较上月增加4.71%；产量40.6亿蒲也比7月的 38.8亿蒲增加了4.64%，也超出了此前市场预期的39.41亿蒲；另外，新作期末库存3.30亿蒲，高于7月的2.9亿蒲，超出市场预期的3.16亿蒲；陈作期末库存2.55亿蒲，大幅低于预估的3.2亿蒲，也低于7月的3.5亿蒲；整体而言，此次8月供需报告偏空，美国陈豆库存大幅低于预期，但单产预估大幅高于预期，抵消陈豆调低库存的利多，新豆库存增幅也超预期。 2.2 8月全球大豆供需及进出口情况 图表三：美国农业部(USDA)8月全球大豆供需表（单位：百万吨） 商品期货·深度研究专业·专注 4 | P a g e 数据来源：国贸期货、USDA 此外，本月USDA月度供需报告中的全球大豆8月份的供需情况也备受市场关注。报告显示，全球2016/17年度大豆年末库存预估7124万吨，比7月份6710万吨预估略有增加；全球2015/16年度大豆期末库存预估为7300万吨，比7月预估略有增加。南美方面，2015/16年巴西大豆产量为9650万吨，与7月预估的数据持平；阿根廷大豆产量维持5650万吨，与7月预估持平；中国进口数据维持不变，2016/17年度预估8700万吨；总的来说，全球大豆旧作期末库存小幅增加，新作也小幅调高，各项数据基本符合预期。 2.3 CBOT美豆补跌，走势多空交投 图表四：CBOT美豆分时K线图 单位：(美分/蒲式耳) 商品期货·深度研究专业·专注 5 | P a g e 数据来源：国贸期货、新浪财经 USDA8月供需报告出炉后，美豆期价波动较大，因USDA预估美豆产量将达到40亿蒲式耳以上的纪录高位，超过市场预估区间最高端，报告利空令美豆盘面补跌；美国陈豆库存大幅低于预期，但单产预估大幅高于预期，抵消陈豆调低库存的利多，新豆库存增幅也超预期，使得报告利空有限。因此，美豆在下探20点后迅速回升，且继续在1000美分上下多空交投，预计美豆在950美分一线继续得到支撑，但利多因素有限，短线美豆期价寻突破动力不足。 2.4马来西亚棕榈油库存减少，产量和出口需求增加 图表五：马来西亚棕榈油局MPOB月度供需报告 （单位：万吨） 指标 2016年7月 预估值 2015年7月 2016年6月 产量 158.59 159.1 181.56 153.26 库存 177.06 183.21 225.79 177.46* 出口 138.42 129 160.99 114.17* 进口 1.28 2 14.28 1.96 （*为修正值） 数据来源：国贸期货、MPOB 根据马来西亚棕榈油局(MPOB)本周公布了棕榈油7月供需报告，从产量数据上看，马来西亚7月份毛棕榈油产量为158.59万吨，较上月上升3.5%，较去年同期降12.7%。7月棕榈油产量增加，但仍是六年来最低水平，较去年同期减少13%。因去年的厄尔尼诺现象给东南亚带来了干燥天气，影响了棕榈果的单产；出口方面，马来西亚7月份马来西亚棕榈油出口量为138.42万吨，较上月增加21.2%，较去年同期下降14%，此前市场预计出口环比上升13.9%至129万吨； 库 商品期货·深度研究专业·专注 6 | P a g e 存方面，2016年7月底马来西亚棕榈油库存为177.06万吨，较上月下降0.2%，较去年同期降21.6%，这是五年来首次6月到7月的库存出现减少，也低于此前市场预期的182万吨。 整体来看，棕榈油出口大幅增加，且库存出人意料的下滑，令7月份报告偏利多。尽管产量季节性增加，但仍较去年同期减少13%。这表明了厄尔尼诺现象影响仍然不退，且未来至少三个月的产量仍将偏低。另外，印尼的生物柴油掺混政策一直在实施。这将会提振棕榈油需求，这将使得生产商维持库存，来满足国内需求而不是出口。而船运调查机构ITS周三公布的数据显示，马来西亚8月1-10日棕榈油出口量为45.65万吨，较7月同期出口的38.76万吨增加 17.8%。因此，出口需求增加及7月报告利多或将支撑马来西亚棕榈油期货上行，提振国内棕榈油市场价格。另外，国内外棕榈油持续倒挂中导致国内棕榈油进口量减少，棕榈油库存进而自4月初的高位97.1万吨水平一路下降，日前一度跌破30万吨关口，截止8月11日，全国港口棕榈油库存量小幅回升至32.5万吨，但仍处于低位水平，这也使得国内棕榈油市场价格居高不下，但棕榈油高基差和现货趋近带来的高价将在后期得到打压和缓解，因此连盘短线棕榈油期价在震荡走高后出现回调下行的概率较大，谨防冲高回落带来的风险。 以上内容，仅供参考。 商品期货·深度研究专业·专注 7 | P a g e 免责条款： 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国贸期货研发部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告仅向特定客户传送，未经国贸期货研发部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传的行为均可能承担法律责任。 联系我们： 电话：400-888-8598 地址：厦门市湖滨南路国贸大厦11层 网址：www.itf.com.cn