10月经济数据点评：经济继续结构分化

YY团队2023/10/17 10月15日，统计局发布经济数据。全国规模以上工业增加值同比增长4.6%，环比加快0.1个百分点；社会消费品零售同比增7.6%，环比加快2.1个百分点；服务业生产指数同比增长7.7%，环比加快0.8个百分点；城镇调查失业率持平于5%。1-10月份，全国固定资产投资同比增长2.9%，房地产开发投资下降9.3%，商品房销售面积下降7.8%。 当前处于去库存和补库存的拐点位置，经济数据也呈现出较强的结构性特点。整体来说仍然是供给端强于需求端，出口和基建生产的主要驱动因子；消费小幅修复，部分可选消费品同比增长较高；投资端结构进一步分化，基建和制造业增速平稳，地产在底部继续小幅下探。短期内一是关注政策端的继续支持，如近期传央行可能重启PSL作为“三大工程”（城中村改造、保障房建设和平急两用）的支持，是否能对地产缺口形成一定补充；二是中美关系缓和对出口的拉动效应；三是四季度财政发力对基建投资端进一步的支撑。 工业增加值：出口和基建仍是主要带动力量 工业增加值同比增4.6%，高于预期4.3%（Wind），环比增0.39%。而10月PMI生产指数50.9%（9月为52.7%），环比下行1.8pct，小幅回踩，与工业增加值数据出现一定背离。分行业来看，采矿业同比回升，制造业平稳增长，高科技产业和电热水气行业增长减速。 数据来源：Wind，YY评级 中上游整体强于下游，化工加工、黑色加工、有色加工、电气机械和器材、汽车等工业分项增长速度较高。一方面仍然是出口对制造业带动能力较强，另一方面可能是财政发力下基建投资带动部分原材料加工业景气度回升。另外，医药制造业受医疗反腐影响，增速进一步下滑。 数据来源：Wind，YY评级整理 消费：社零同比小幅上行，部分可选消费品同比增长较高 10月社零同比增7.6%，预期7.3%（Wind），好于预期，同时延续了6月以来增速修复的趋势，相比前两年社融数据在下半年逐渐下行的表现，今年下半年消费相对较强，处于缓慢修复中，后续重点关注11月双十一数据。 数据来源：Wind，YY评级 10月社融数据整体比较平稳，结构上部分可选消费品增速较高。由于10月介于9月（三季度末）和11月（双十一）之间，一般消费金额较前后月较低。同比增速层面，体育娱乐用品、通讯器材、汽车、家用电器等可选消费品增速较高，且相对9月有较大的改善幅度。 投资：基建逆周期支撑，地产继续向下 10月固定资产投资累计同比2.9%，预期3.1%（Wind），不及预期。其中，制造业投资累计同比6.2%（预期6.4%），基建投资累计同比8.3%（预期8.2%），房地产投资累计同比-9.3%（预期-9.2%）。投资端结构上继续分化，基建逆周期调节，支撑投资扩张，制造业投资小幅回升，地产投资继续下探。 数据来源：Wind，YY评级整理 财政发力预计持续支撑基建投资。下半年以来财政逐渐发力，三季度专项债加速发行，四季度增发一万亿国债，23年拟安排使用5,000亿元，后续随着实物工作量的落实，将进一步支撑基建投资，尤其是水利环境行业。 数据来源：Wind，YY评级整理 房地产投资维持低位且继续下行。预计今年房地产开发投资完成额大约在11万亿元至12万亿元之间，施工面积大约在84亿平，新开工面积9亿平至10亿平之间。目前房地产投资额约为2018年水平、房屋施工面积介于2018年与2019年水平之间、房屋新开工面积约为2009年水平。最近几天传言央行可能重新启用PSL（5,000亿元）以支持城中村改造、保障房建设和平急两用“三大工程”。2015年棚改以PSL为重要工具，帮助地产实现去库存，目前情况与当时相似，重启PSL一定程度上能补充地产缺口。 数据来源：Wind，YY评级 瑞霆狗（深圳）信息技术有限公司免责声明 本报告由瑞霆狗（深圳）信息技术有限公司撰写，报告中所提供的信息仅供参考。报告所引用信息和数据均来源于公开资料，瑞霆狗（深圳）信息技术有限公司力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，并尽可能保证可靠、准确和完整，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点与建议仅代表报告当日的判断和建议，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。瑞霆狗（深圳）信息技术有限公司不保证对作出的任何建议不会发生任何变更。瑞霆狗（深圳）信息技术有限公司将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。阅读者根据本报告作出投资所引致的任何后果，概与瑞霆狗（深圳）信息技术有限公司无关。 本报告版权仅为瑞霆狗（深圳）信息技术有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为瑞霆狗（深圳）信息技术有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。瑞霆狗（深圳）信息技术有限公司保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 瑞霆狗（深圳）信息技术有限公司对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。