2024年3月及一季度经济数据点评：经济超预期，结构仍分化

经济超预期，结构仍分化——2024年一季度经济数据点评

主要观点：

1. 经济增长：

   • 2024年一季度GDP同比增长5.3%，超出市场预期的4.9%，季度环比也处于近四年来较好的水平。
   • 经济增长动力主要来自出口的回暖和固定资产投资的提升，尤其是制造业投资和电热水领域的投资。

2. 供给侧分析：

   • 汽车与高端制造业表现强劲，但建筑链行业成为核心拖累，这可能与地产投资的再度下滑有关。
   • 工业生产活动在3月有所回调，特别是建筑链的生产活动，显示出与地产投资相关的行业压力。

3. 需求侧分析：

   • 投资：制造业投资持续增强，但基础设施建设和房地产投资则呈下滑态势。
   • 消费：餐饮服务消费在节假日后出现下降，可选商品消费也表现出较大幅度的下滑。接触性服务消费的恢复空间可能有限，消费复苏的可持续性依赖于以旧换新政策的效果。
   • 经济整体情况：经济“开门红”，但结构上仍存在分化，特别是在行业层面，不同领域表现不一。

4. 风险提示：

   • 经济内生动力恢复面临挑战，特别是如果政策对稳增长的关注度降低，可能会影响经济的稳定向好基础。

下一步策略：

• 寻找确定性成为下一阶段资产配置的核心方向。重点关注库存低位的下游消费制造行业，以及“类固收”资产的配置机会。
• 预期改善之前，确定性强的“类固收”资产具有较强的吸引力。

结论：

一季度经济数据超预期，但结构分化明显，政策对稳增长的关注度尚未降低。经济稳定向好的基础尚不稳固，寻找确定性成为资产配置的关键。在不确定性增加的环境下，关注特定行业和“类固收”资产可能更为稳健。