金融衍生品日报

2023年12月26日 研究员：孙锋 金融衍生品日报 期货从业证号：F0211891投资咨询从业证号：Z000567：021-65789277：sunfeng@chinastock.com.cn 一、财经要闻 1.国家发改委表示，建设全国统一大市场进展成效可以归结为三个方面。一是着力破除一批地方保护和市场分割的突出问题。二是一批推动市场高效联通重点任务已见到成效。全面开展新版市场准入负面清单修订，《关于规范招标投标领域信用评价应用的通知》等印发实施。三是重点领域改革加力推进并取得积极进展。财税体制方面，部分省份财政体制改革实施方案已印发实施，推动建立健全权责配置更为合理的省以下财政体制。区域一体化方面，京津冀、成渝等地区出台区域市场一体化建设实施方案。 研究员：彭烜 2.两部门印发《关于支持横琴粤澳深度合作区放宽市场准入特别措施的意见》提出，全面服务澳门创新资源融资需求，鼓励吸引汇聚全球优质资本和国际创新资源，支持合作区牵头建立与境内外主流证券交易机构合作交流机制；放宽数据通信领域市场准入，营造趋同澳门的国际互联网开放环境；放宽中医药市场准入，鼓励澳门医疗机构中药制剂在粤澳医疗机构中药制剂中心研发、生产。 期货从业证号：F3035416投资咨询从业证号：Z0015142：pengxuan_qh@chinastock.com.cn 3.工信部公布《减免车辆购置税的新能源汽车车型目录》（第一批），两款小米SU7在列，汽车生产企业名称为“北京汽车集团越野车有限公司”。 4.央行公告称，为维护年末流动性合理充裕，12月26日以利率招标方式开展3830亿元7天期和850亿元14天期逆回购操作，中标利率为1.80%和1.95%。数据显示，当日有1190亿元逆回购到期，因此单日净投放3490亿元。 研究员：沈忱CFA 5.惠誉评级表示，明年美联储降息后，美国房价可能会加速上涨，这对已经被高估的房地产市场没有什么缓解作用。惠誉表示，截至今年第二季度，美国房地产市场88%的都市区被高估。明年美国房价预计将上涨0%-3%，2025年将上涨2%-4%。 期货从业证号：F3053225 二、投资逻辑 股指期货：周二市场震荡回落，至收盘，上证50指数跌0.47%，沪深300指数跌0.68%，中证500指数跌1.07%，中证1000指数跌1.47%。沪深两市成交额为6281亿元，北向资金继续因圣诞假期暂停交易。 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 开盘后，各指数就保持震荡下行，午后一度有所反弹，但买盘不济收盘仍以最低点报收，上证指数再破2900点整数关。盘面上，题材概念延续性、赚钱效应逐步下行。避险资金涌入高股息、高分红资产，其中煤化工、磷化工概念涨幅居前；环保、水务方向；“龙”字辈再度回暖；新兴概念合成生物板块继续活跃；另外，光伏、ST板块、部分MR、物流板块均有所拉升。跌幅方面，近期强势的智能音箱、消费电子概念陷入调整，半导体芯片股走势疲弱，光模块、多模态、光刻机、一体化压铸等板块均表现不佳。整体而言，两市跌多涨少，超4400家个股飘绿。 股指期货随现货回落，至收盘，主力成交合约IH2401跌0.46%，IF2401跌0.69%，IC2401跌0.92%，IM2401跌1.34%。期货表现强于现货，基差整体走强，IC近月合约再度转为升水。IC、IF、IH和IM成交分别增加25.2%、14.6%、6.4%和15.7%。IC、IF、IH和IM持仓分别增加1.7%、1.2%、1.6%和2.8%。 后市展望： 临近年末市场再度谨慎，市场回购利率周期性走高，今年以来活跃的科技板块不断有资金流出，而转向高股息板块也显示了投资者的谨慎态度。北向资金即将恢复交易，这使得投资者也心有余悸，加之周三将公布工业企业利润，使市场再添避险情绪。 上证指数再度2900点整数关，与前期低点仅不足20点的空间，我们认为2850-2900点一线仍是重要的支撑位，多方应组织力量坚守。一旦有效击破，市场将进一步回落至下箱体运行。 因此，股指将继续低位震荡，考验上证指数低点的支撑。 金融期权：今天A股市场个股层面普跌，宽基指数方面，大盘价值风格类指数表现韧性较强。 期权方面，多数期权标的跌幅不小，期权成交量小幅反弹。隐波方面，隐波与标的走势负相关的态势依然比较显著，多数期权品种隐波反弹。大盘风格类ETF跌幅较小，隐波表现相对稳定。近期标的实际波动变化有限，隐波反弹来自于标的与隐波走势的负相关导致，而这一现象背后则更多是市场情绪驱动。 目前来看，12月以来各个品种隐波表现没有太多超预期的地方，我们继续维持之前的观点。即：近期尽管各个品种隐波实有的反弹，但各个品种隐波整体水平依然偏低，溢价有限。近年底，在市场波动、以及隐波溢价偏低的背景下，波动率卖方策略管理人会更倾向将本年的收益落袋，导致隐波下探的动力有限且弹性增加。综上，我们认为在市场波动全面反弹前，采取结构性的头寸（如卖近买远）、减少日内delta对冲频率，同时暴露相对偏正的vega相对比较适宜。 国债期货：今日国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约跌0.32%，10年期主力合约基本持平，5年期主力合约涨0.02%，2年期主力合约涨0.03%。现券方面，银行间主要利率债收益率表现分化，短券集体走暖。银行间资金面，DR001加权利率1.4784%，-6.20bp；DR007加权利率1.8510%，+3.26bp。 今日央行开展3830亿元7天期和850亿元14天期逆回购操作，净投放1190亿元短期流动性。央行呵护仍在，今日资金面有所改善，虽然资金分层现象尚存，但“长钱”方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级最新成交价大幅回落7bp左右，至2.54%附近。资金面的改善带动今日债市情绪继续向好，中短期限期债合约表现尤为强势，但午后随着止盈增多，盘面有所回落，其中超长期品种收跌，结束了连涨势头。 综合来看，近期国内大型商业银行再度调降定期存款利率，商业银行负债端成本的降低，对资产端的债券也形成确定性利好，并抬升了市场对后续政策利率调降的预期。与此同时， 年末部分机构配置需求也有所释放，叠加权益市场情绪低迷，债市表现偏强。 不过，我们认为，一方面若本次存款利率调降的主要目的在于缓和商业银行，尤其是国有大行净息差收窄的压力，那短期内政策利率能否调降仍有存疑。另一方面，年末季节性因素带来的扰动尚未完全结束，跨年后逆回购到期量也相对较大，加之监管层防“资金空转”的诉求，短期内市场资金利率或也将难以显著回落，这也对债市持续大幅走强形成一定约束。在此情况下，我们建议投资者前期多单可考虑逢高分批止盈。 交易策略：股指期货，低位震荡；国债期货，前期多单逢高止盈 风险因素：国内、外政策变化超预期，地缘政治因素，通胀超预期 三、数据图表呈现 数据来源：Wind、银河期货 数据来源：Wind、银河期货 数据来源：Wind、银河期货 数据来源：Wind、银河期货 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个 人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司金融衍生品研究所 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层上海：上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28楼网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799