液化石油气周报：红海危机发酵，运费边际回升

策略摘要 研究院能源组 本周红海危机发酵，原油价格反弹，LPG成本支撑有所增强。整体来看，市场短期矛盾并不突出，运力瓶颈仍未完全缓解，多空因素交织，PG或维持区间运行状态。随着冬季来临，需要考虑潜在的交割品切换逻辑，如果醚后碳四价格对民用气从溢价转为贴水，盘面将受到额外的压制，建议持续关注各品种的现货价格走势以及新仓单的注册情况。 研究员 潘翔0755-82767160panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 康远宁0755-23991175kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 投资逻辑 ■市场分析 本周红海航运危机发酵，由于胡赛武装持续袭击经过红海海域的船只，包括马士基与英国石油在内的多家油轮公司宣布将改道好望角避开红海航道。目前通过苏伊士运河并经过红海曼德海峡的油轮主要来自俄罗斯对印度、中国的原油出口以及地中海、北海对亚太地区的原油出口，总量大致在200至300万桶/日。虽然俄罗斯的相关油轮不是胡赛武装主要针对的目标，但运费和保险费仍有可能受到地缘风险影响而上涨，从而抬升原油到岸成本，拉宽东西区价差。在事件发酵后，原油价格出现一定幅度反弹，但站在具体供需层面来看，红海危机目前还不足以显著改变原油市场的供需格局，虽然事件导致了东西区物流时间拉长，但仅仅是不到10%的原油贸易量。此外，一季度处于原油市场需求淡季，炼厂采购放缓的背景下，运距拉长不会对现货市场产生重大影响。往前看，仍需持续关注地缘局势发展，伊朗方面警告称“地中海、直布罗陀海峡和其他水道”可能会被关闭，警惕冲突扩大化带来实质性的供应冲击。 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 本周外盘LPG价格呈现企稳反弹之势。截至本周五CP和FEI掉期首行价格分别来到614和667美元/吨，周度涨幅为2.4%和1.8%。整体来看，虽然巴拿马运河在近期宣布上调通行船舶数量，但运力的矛盾并没有得到完全解决，尤其红海危机发酵导致部分取道苏伊士运河的LPG船需要再度绕行（好望角）。表现在市场层面，近期连续回调的运费再度出现反弹，整体水平依然处于高位区间，外盘LPG价格与到港成本将持续受到支撑。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明就国内市场而言，炼厂端产量变动不大，到港量在前两个月有所回落，12月或出现回升，但随着外盘价格的反弹，预计对国内价格冲击有限。需求方面，寒潮来临后，国内大规模降温，燃烧端需求预计受到提振。但与此同时，化工需求依然缺乏亮点，低迷的利润持续抑制装置开工负荷，PDH整体开工率维持在60-65%左右水平，但新装置的投产有潜在需求增量。与此同时，近期油品市场需求一般，需要考虑潜在的交割品 切换逻辑，如果醚后碳四价格对民用气从溢价转为贴水，盘面将受到额外的压制，建议持续关注各品种的现货价格走势以及新仓单的注册情况。 ■策略 单边中性，短期观望为主； ■风险 无 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1投资逻辑............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:LPG主力合约价格丨单位：元/吨.........................................................................................................................................4图2:PG跨期价差丨单位：元/吨...................................................................................................................................................4图3:PG远期曲线丨单位：元/吨...................................................................................................................................................4图4:PG与SC价格走势对比丨单位：元/吨；元/桶...................................................................................................................4图5:PG与PP价格走势对比丨单位：元/吨.................................................................................................................................4图6:LPG基差丨单位：元/吨........................................................................................................................................................4图7:华南液化气现货价格丨单位：元/吨....................................................................................................................................5图8:华东液化气现货价格丨单位：元/吨....................................................................................................................................5图9:山东液化气现货价格丨单位：元/吨....................................................................................................................................5图10:华北液化气现货价格丨单位：元/吨..................................................................................................................................5图11:CP丙烷价格丨单位：美元/吨.............................................................................................................................................5图12:CP丁烷价格丨单位：美元/吨.............................................................................................................................................5图13:FEI丙烷掉期价格丨单位：美元/吨...................................................................................................................................6图14:FEI丙烷掉期价格季节性丨单位：美元/吨.......................................................................................................................6图15:CP丙烷掉期价格丨单位：美元/吨.....................................................................................................................................6图16:CP丙烷掉期价格丨单位：美元/吨.....................................................................................................................................6图17:FEI丙烷远期曲线丨单位：美元/吨...................................................................................................................................6图18:CP丙烷远期曲线丨单位：美元/吨.....................................................................................................................................6图19:LPG华东码头库存丨单位：万吨.........................................................................................................................................7图20:LPG华南码头库存丨单位：万吨.........................................................................................................................................7图21:国内PDH装置利润丨单位：元/吨......................................................................................................................................7图22:国内PDH装置开工率丨单位：%......................................................................