液化石油气周报：运费持续回落，等待盘面筑底

策略摘要 研究院能源组 整体来看，LPG当前基本面偏弱，虽然盘面已经经历大幅下跌，但目前反弹驱动仍有限，市场短期或继续筑底。建议关注进口成本回落后PDH利润的修复情况，等待买盘的集中回归。 研究员 潘翔0755-82767160panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 投资逻辑 康远宁0755-23991175kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 ■市场分析 中东地缘冲突仍在持续发酵中，虽然原油供应尚未受到实质性冲击，但油市隐含的地缘溢价受到抬升。抛开情绪面的影响，今年一季度仍处于基本面较为疲软的大环境。近期原油远期曲线与12月份相比有所好转，前端曲线有所抬升，但大部分利好都来自于事件驱动型的，如红海危机、利比亚油田断供与美国寒潮等，这些因素对供应的影响持续性有待观察。短期市场的矛盾是疲软基本面与地缘政治扰动的博弈，油价本身的走势将会较为纠结，但我们认为一季度大幅累库的趋势不会有实质性改变。就油价而言，当前多空因素交织，或延续区间运行格局，不宜忽视潜在的尾部风险。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 与原油节奏分化，近期外盘LPG价格呈现边际转弱的迹象，截至周五CP掉期首行价格录得573美元/吨，与前一周基本持平；FEI掉期首行录得616.85美元/吨，环比前一周下跌1.6%。从具体供需情况来看，中东1月份LPG发货量当前预计在341万吨，环比12月增加12万吨。根据普式市场消息，伊朗计划在2024年出口1100-1400万吨的LPG，高于2023年的1050万吨。如果伊朗的增量兑现，将在一定程度抵消沙特等国的减产量。美国方面，虽然近期受到寒潮的侵袭，但LPG产量和出口并未受到显著影响。1月发货量预计在510万吨，环比12月的高基数下滑43万吨，同比去年仍要高出38万吨。近期导致外盘价格下跌的一个重要因素来自于运费的大幅回落，由于欧洲、亚太采购需求下滑，运量减少使得运力矛盾边际转松，成本端支撑消退。 就国内市场而言，来自进口成本端的支撑边际转弱，国内基本面也相对宽松。本周部分主营单位民用气供应增加，且进口码头到船较多，对国产气市场存冲击，上游出货压力增加。需求方面，终端消耗速率缓慢，下游入市积极性不高。与此同时，化工端需求预期还未明显反转，PDH行业开工率依旧处于低位。随着运费和到岸成本的下滑，可以关注烯烃利润的修复情况。 整体来看，LPG当前基本面仍偏弱，虽然盘面已经经历大幅下跌，但目前反弹驱动仍有限，市场短期或继续筑底。建议关注进口成本回落后PDH利润的修复情况，等待买 盘的集中回归。 ■策略 单边中性，短期观望为主； ■风险 无 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1投资逻辑............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:LPG主力合约价格丨单位：元/吨.........................................................................................................................................4图2:PG跨期价差丨单位：元/吨...................................................................................................................................................4图3:PG远期曲线丨单位：元/吨...................................................................................................................................................4图4:PG与SC价格走势对比丨单位：元/吨；元/桶...................................................................................................................4图5:PG与PP价格走势对比丨单位：元/吨.................................................................................................................................4图6:LPG基差丨单位：元/吨........................................................................................................................................................4图7:华南液化气现货价格丨单位：元/吨....................................................................................................................................5图8:华东液化气现货价格丨单位：元/吨....................................................................................................................................5图9:山东液化气现货价格丨单位：元/吨....................................................................................................................................5图10:华北液化气现货价格丨单位：元/吨..................................................................................................................................5图11:CP丙烷价格丨单位：美元/吨.............................................................................................................................................5图12:CP丁烷价格丨单位：美元/吨.............................................................................................................................................5图13:FEI丙烷掉期价格丨单位：美元/吨...................................................................................................................................6图14:FEI丙烷掉期价格季节性丨单位：美元/吨.......................................................................................................................6图15:CP丙烷掉期价格丨单位：美元/吨.....................................................................................................................................6图16:CP丙烷掉期价格丨单位：美元/吨.....................................................................................................................................6图17:FEI丙烷远期曲线丨单位：美元/吨...................................................................................................................................6图18:CP丙烷远期曲线丨单位：美元/吨.....................................................................................................................................6图19:LPG华东码头库存丨单位：万吨.........................................................................................................................................7图20:LPG华南码头库存丨单位：万吨.........................................................................................................................................7图21:国内PDH装置利润丨单位：元/吨......................................................................................................................................7图22:国内PDH装置开工率丨单位：%..........................................................................................................................................7图23:国内MTBE装置开工率丨单位：%.