液化石油气周报：盘面跟随原油端反弹，市场等待贸易谈判结果

核心观点 市场分析 本周LPG期货市场表现：本周原油价格大幅反弹，带动LPG在内的能源板块整体上涨，但LPG自身弹性相对有限。PG主力合约周度跌幅录得0.9%。 供应方面：整体来看，海外LPG供应相对充裕，中东与北美出口维持高位，且后续还有进一步增长的空间。美国方面，参考船期数据，美国10月份LPG发货量预计在641万吨，环比增加75万吨，同比去年提升86万吨。今年LPG出口终端扩建项目投产后，美国出口能力获得进一步提升。美国10月份对中国LPG发货量预计在65万吨，环比减少12万吨，同比去年下降51万吨。近期中美贸易摩擦加剧，市场对关税大幅提升的担忧增加，国内进口商对美国产地资源接货心态偏谨慎，或将手头部分美国产地计划进行转售或换货处理，需要关注最终的谈判结果。中东方面，参考船期数据，中东10月份发货量在464万吨，环比增加24万吨，同比提升71万吨。其中，伊朗10月份发货量为68万吨，环比减少32万吨，同比下降27万吨。美国对伊朗的相关制裁还在持续加码中，伊朗货贸易难度或进一步增加。从趋势上看，5月份开始欧佩克逐步放松减产、提高原油生产配额量，中东LPG供应有望跟随原油增长。值得一提的是，沙特最新公布的10月CP价格继续下调，价格低于市场预期，反映海外供应较为充裕的背景下，资源供给方竞争加剧，或希望通过低价策略来吸引长约客户。国内方面，炼厂商品量变动幅度有限，液化气商品量总量为53.7吨左右，环比下降2.65%。进口气则相对充裕。参考船期数据，我国10月份LPG到港量目前预计在320万吨，环比9月增加17万吨，同比去年提升26万吨。然而，随着中美关税、船舶、港口领域摩擦加剧，货物实际到港存在不确定性，需要密切关注谈判进展。 需求方面：随着夏季结束、国内大规模降温，燃烧端需求呈现缓慢提升的态势。但在本周下游积极入市后，社会库存上涨，未来下游采购力度或有所放缓。化工需求方面，整体基本盘得以保持。随着沙特下调10月CP价格，原料成本降低后下游化工利润与采购需求有望边际改善。本周河北海伟PDH装置重启，整体开工负荷来到74%左右，但后续增长空间或有限。 库存方面：参考隆众资讯数据，截至本周中国液化气港口样本库存量为297.93万吨，环比下降20.11万吨，降幅6.32%；与此同时，本周中国液化气样本企业库容率水平在26.56%，环比下降0.39%。 本周随着原油价格大幅反弹，LPG市场受到一定提振。但整体来看，LPG自身供需格局依然保持宽松，海外供应持续增长，中东与北美出口维持高位，且未来还有进一步提升的空间。在此背景下，进口资源维持充裕，沙特CP官价持续下调，对国内市场形成压制。但在前期价格大跌后，市场支撑因素也开始显现：LPG原料成本降低有利于下游化工利润与需求边际修复，此外，LPG对石脑油价差已收缩至低位区间，将刺激裂解装置把原料部分从石脑油切换到LPG。整体来看，LPG市场驱动有限，短期宏观不确定性较多，需要等待中美贸易谈判的结果。 策略 单边：中性，短期观望为主跨品种：无 跨期：无 期现：无期权：无 风险 油价大幅波动、宏观政策、关税政策、港口装船延迟、炼厂装置检修超预期、终端需求超预期等 图表 图1：沿江市场液化石油气(民用气)日度市场价单位：元/吨...............................................................................................4图2：东北市场民用气日度市场价单位：元/吨.....................................................................................................................4图3：山东市场液化石油气(民用气)日度市场价单位：元/吨...............................................................................................4图4：华东市场液化石油气(民用气)日度市场价单位：元/吨...............................................................................................4图5：华南市场液化石油气(民用气)日度市场价单位：元/吨...............................................................................................4图6：华北市场液化石油气(民用气)日度市场价单位：元/吨...............................................................................................4图7：东北市场醚后C4(醚后C4)日度市场价单位：元/吨.....................................................................................................5图8：西北市场醚后C4(高烯烃C4)日度市场价单位：元/吨.................................................................................................5图9：华东市场醚后C4(醚后C4)日度市场价单位：元/吨.....................................................................................................5图10：沿江市场醚后C4(醚后C4)日度市场价单位：元/吨...................................................................................................5图11：华东市场醚后C4(醚后C4)日度市场价单位：元/吨...................................................................................................6图12：山东市场醚后C4(醚后C4)日度市场价单位：元/吨...................................................................................................6图13：国内工业液化气商品量单位：万吨............................................................................................................................6图14：国内民用液化气商品量单位：万吨............................................................................................................................6图15：国内丙烷商品量单位：万吨........................................................................................................................................6图16：国内液化气商品量单位：万吨....................................................................................................................................6图17：液化气：厂内库存：中国（周）单位：万吨............................................................................................................7图18：液化气：港口库存：中国（周）单位：万吨............................................................................................................7 资料来源：卓创资讯，华泰期货研究院 资料来源：卓创资讯，华泰期货研究院 资料来源：卓创资讯，华泰期货研究院 资料来源：卓创资讯，华泰期货研究院 资料来源：卓创资讯，华泰期货研究院 资料来源：卓创资讯，华泰期货研究院 资料来源：卓创资讯，华泰期货研究院 资料来源：卓创资讯，华泰期货研究院 资料来源：卓创资讯，华泰期货研究院 资料来源：卓创资讯，华泰期货研究院 资料来源：卓创资讯，华泰期货研究院 资料来源：卓创资讯，华泰期货研究院 资料来源：钢联华泰期货研究院 资料来源：钢联华泰期货研究院 资料来源：钢联华泰期货研究院 资料来源：钢联华泰期货研究院 资料来源：钢联华泰期货研究院 资料来源：钢联华泰期货研究院 本期分析研究员 潘翔 康远宁 从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 联系人 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房