液化石油气周报：LPG运费上涨，关注市场筑底反弹信号

核心观点 市场分析 本周LPG期货市场表现：在经历连续下跌后，LPG盘面本周出现底部企稳反弹迹象，走势强于原油端，在油价下跌的背景下，PG主力合约周度涨幅录得2.31%。 供应方面：海外供应整体维持充裕，其中美国出口量维持高位。参考船期数据，美国7月份LPG发货量预计在597万吨，环比6月增加13万吨，同比去年提升66万吨，8月份发货量目前预计在572万吨，后续还有上修空间。在国内NGL产量持续提升、下游消费相对稳定的背景下，美国依然需要出口来缓解过剩压力。今年LPG出口终端扩建项目投产后，出口能力获得进一步提升。其中，美国7月对中国发货量预计为74万吨，环比增加9万吨，同比去年下降69万吨。中美双方关税延期3个月，我国对美货源采购未出现大幅回升迹象，同比下行趋势维持，部分转向中东货源。中东方面，参考船期数据，7月份LPG发货量在382万吨，环比下降47万吨，8月份发货量目前预计在491万吨。其中，伊朗7月份发货量为71万吨，环比减少7万吨，8月份发货量目前预计在37万吨。不过伊朗由于制裁的缘故，船舶AIS信号难以跟踪，发货数据存在较大波动，需要持续观察。从趋势上看，5月份开始欧佩克逐步放松减产、提高原油生产配额量，中东LPG供应有望跟随原油增长。参考船期数据，中东8月份发货量目前预计在491万吨，相比7月份明显增加。国内方面，由于部分装置检修，7月中旬以来商品供应量出现小幅下滑，但整体波动幅度有限。参考隆众数据，本周国内炼厂液化气商品量为50.07吨左右，环比减少1.68%。进口方面，8月份LPG到港量目前预计在312万吨，环比7月减少12万吨，但后续仍有上修空间。值得一提的是，虽然中东与美国总体发货量偏高，但近期航运物流上出现一定扰动。主要是印度港口与巴拿马运河出现拥堵情况，导致有效运力边际收紧，LPG运费明显上涨，其中美湾到远东运费较月初涨幅15美元/吨左右，中东到远东LPG运费涨幅接近10美元/吨。运费增加将带动到岸成本提升，并通过进口气传递到国内市场。 需求方面：由于国内整体处于高温天气，LPG燃烧端消费延续疲软态势，下游按需采购为主，短期暂无改善动力。但随着夏季进入尾声，“金九银十”来临，燃烧终端消费未来有望逐步边际回升。化工需求方面，随着部分下游装置重启，烷基化、PDH等终端原料需求有望边际改善。其中，PDH利润相比前期低点有所修复，本周PDH装置开工率已升至78%左右，处于今年以来的高位区间。但整体来看，国内终端需求暂不具备大幅走强的动力。 库存方面：参考隆众资讯数据，截至本周中国液化气港口样本库存量为314.98万吨，环比下降6.64万吨，降幅2.06%。当前进口资源仍较为充足，但本周卸港量有所下降，叠加需求方面边际改善，港口库存出现一定回落。与此同时，本周中国液化气样本企业库容率水平在25.80%，环比增加0.07%。 整体来看，当前LPG供需格局整体延续宽松状态，但市场已出现一些边际上的利多信号。一方面，下游化工需求有所改善，PDH利润与开工率已从前期低位明显回升；另一方面，由于巴拿马运河拥堵等因素，LPG国际海运费上涨，将带动亚太地区及我国到岸成本提升。整体来看，LPG基本面在全球维度维持供过于求的格局，且成本端原油与CP价格中枢连续下移，但国内PG期货盘面虽已跌至相对低位，与现货价格存在一定差距，在边际利好因素的催化下，市场有望筑底回升，但空间或较为有限。 策略 单边：震荡；可关注底部反弹机会，但空间预计有限跨品种：无跨期：无 风险 油价大幅波动、宏观政策、关税政策、港口装船延迟、炼厂装置检修超预期、终端需求超预期等 图表 图1：沿江市场液化石油气(民用气)日度市场价单位：元/吨...............................................................................................4图2：东北市场民用气日度市场价单位：元/吨.....................................................................................................................4图3：山东市场液化石油气(民用气)日度市场价单位：元/吨...............................................................................................4图4：华东市场液化石油气(民用气)日度市场价单位：元/吨...............................................................................................4图5：华南市场液化石油气(民用气)日度市场价单位：元/吨...............................................................................................4图6：华北市场液化石油气(民用气)日度市场价单位：元/吨...............................................................................................4图7：东北市场醚后C4(醚后C4)日度市场价单位：元/吨.....................................................................................................5图8：西北市场醚后C4(高烯烃C4)日度市场价单位：元/吨.................................................................................................5图9：华东市场醚后C4(醚后C4)日度市场价单位：元/吨.....................................................................................................5图10：沿江市场醚后C4(醚后C4)日度市场价单位：元/吨...................................................................................................5图11：华东市场醚后C4(醚后C4)日度市场价单位：元/吨...................................................................................................6图12：山东市场醚后C4(醚后C4)日度市场价单位：元/吨...................................................................................................6图13：国内工业液化气商品量单位：万吨............................................................................................................................6图14：国内民用液化气商品量单位：万吨............................................................................................................................6图15：国内丙烷商品量单位：万吨........................................................................................................................................6图16：国内液化气商品量单位：万吨....................................................................................................................................6图17：液化气：厂内库存：中国（周）单位：万吨............................................................................................................7图18：液化气：港口库存：中国（周）单位：万吨............................................................................................................7 资料来源：卓创资讯，华泰期货研究院 资料来源：卓创资讯，华泰期货研究院 资料来源：卓创资讯，华泰期货研究院 资料来源：卓创资讯，华泰期货研究院 资料来源：卓创资讯，华泰期货研究院 资料来源：卓创资讯，华泰期货研究院 资料来源：卓创资讯，华泰期货研究院 资料来源：卓创资讯，华泰期货研究院 资料来源：卓创资讯，华泰期货研究院 资料来源：卓创资讯，华泰期货研究院 资料来源：卓创资讯，华泰期货研究院 资料来源：卓创资讯，华泰期货研究院 资料来源：钢联华泰期货研究院 资料来源：钢联华泰期货研究院 资料来源：钢联华泰期货研究院 资料来源：钢联华泰期货研究院 资料来源：钢联华泰期货研究院 资料来源：钢联华泰期货研究院 本期分析研究员 潘翔 康远宁 从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 联系人 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房