核心观点
LPG期货市场在8月份表现相对强势，主要受原油价格震荡下跌和主力合约切换至2510的支撑。PG主力合约月度跌幅为0.68%。
市场分析
成本端
- 原油价格弱势震荡，全球炼厂开工率处于高位，需求将迎来强弱转换。中国原油高库存问题或不可持续，四季度油市或由盛转衰。
- 沙特阿美9月官价公布：丙烷520美元/吨，丁烷490美元/吨。LPG成本端整体弱势，但8月份运费上涨，对到岸成本形成小幅支撑。阿拉伯湾到远东运费环比增加5美元至85美元/吨，美湾到远东运费环比增加13美元至150美元/吨。
供应方面
- 海外与国内LPG供应维持充裕，但边际变化：
- 美国NGL与LPG产量持续增长，国内消费稳定，丙烷库存偏高，需高出口平衡。8月份美国LPG发货量预计570万吨，环比下降27万吨，同比减少47万吨。其中，对中国发货量预计47万吨，环比减少31万吨，同比下滑139万吨。
- 中东供应增加迹象，8月份发货量预计400万吨，环比增加18万吨。伊朗7月份发货量70万吨，环比减少1万吨，同比下滑19万吨（受制裁影响数据波动较大）。
- 国内炼厂气商品供应量变化不大，进口量小幅回落但仍高位，8月份到港量预计308万吨，环比减少17万吨，同比增加16万吨。
需求方面
- 燃烧需求淡季，下游消费疲软，按需采购。化工下游需求边际改善，PDH装置利润回升至正值区间，开工率升至77%。MTBE装置开工率下降，烷基化装置开工率微增。
库存方面
- 国内港口库存下降，但仍高位。截至8月底华东港口库存113.45万吨，环比减少2.21万吨；华南港口库存49.49万吨，环比减少6.19万吨。
整体观点
LPG供需格局延续宽松，原油与CP价格弱势，成本端支撑有限。边际利好包括国际运费上涨、巴拿马运河拥堵限制美国供应，以及国内化工下游需求改善（PDH开工率回升）。但利好因素强度有限，供需格局未逆转，上方阻力存。PG盘面位置较低，主力合约切换后仓单注销压力缓解，可关注反弹机会。
策略
- 单边：震荡，逢低多PG主力合约机会，空间有限。
- 跨期、跨品种、期现、期权：无。
风险
油价大幅波动、宏观政策、关税政策、港口装船延迟、炼厂装置检修超预期、终端需求超预期等。
