轻工行业周报：美国去库持续推进，关注家居补库行情

轻工制造行业投资策略周报

主要观点：

本周行情回顾：

• 本周（2023.12.18-2023.12.22），申万轻工指数下跌至2122.25点，周跌幅为-2.49%，在31个申万一级行业中排名22，表现弱于沪深300指数2.36个百分点。
• 子版块方面，家居用品、文娱用品、造纸、包装印刷分别下跌0.61%、2.42%、3.72%、3.97%。

美国家居市场动态：

• 美国家居批发商库存继续去库，2023年10月库存为172.4亿美元，同比下降15.2%，库存销售比上升至1.73。
• 美国家居零售库存也保持下降趋势，2023年10月库存为289.18亿美元，同比下降9.1%，库存销售比稳定在1.56。
• 10月美国家居批发与零售库存降幅均有所收窄，显示去库进程虽持续但速度放缓。随着去库接近尾声，预计补库周期将到来，出海企业的订单有望改善。

家具、纺服社零数据：

• 据统计局数据显示，2023年11月社零总额同比上涨10.1%，环比提升2.5个百分点，表明市场需求持续回暖。
• 家具、日用品、纺织服饰、文化办公用品社零同比增速分别为2.2%、3.5%、22%、-8.2%，其中家具、纺织服饰零售额增速环比提升，尤其是纺服受到基数效应、大促和降温因素的影响，社零增速显著提升。
• 日用品、文化办公用品需求增长仍待提振，但随着内需政策的逐步实施，消费从疫情后的恢复阶段向持续扩大方向发展，有效需求不足的问题有望逐步缓解。

投资建议：

• 推荐估值处于低位、供应链效率与组织管理能力持续提升的定制家居龙头欧派家居（603833.SH）和定制业务不断发力的软体家居龙头顾家家居（603816.SH）。
• 关注品牌领先、渠道强势的中高端床垫龙头慕思股份（001323.SZ）、加速渠道下沉和数字化新零售转型的泛家居行业龙头居然之家（000785.SZ）以及产品矩阵丰富、渠道持续发力的床垫龙头喜临门（603008.SH）。

风险提示：

• 房地产销售下滑的风险。
• 原材料价格上涨导致成本压力增加。
• 下游需求不及预期导致销售表现不佳。