北美电驱市场实现突破，成长天花板有望打开

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2023年12月21日 证 券研究报告•公司动态跟踪报告 买入 （ 维持） 当前价： 26.65元 杰瑞股份（002353） 机 械设备 目标价： ——元（6个月） 北美电驱市场实现突破，成长天花板有望打开 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002 电话：021-58351893 邮箱：tgl@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 10.24 流通A股(亿股) 6.93 52周内股价区间(元) 23.11-33.16 总市值(亿元) 272.86 总资产(亿元) 306.87 每股净资产(元) 17.96 相关研究 [Table_Report] 1. 杰瑞股份（002353）：业绩稳健增长，期待北美市场电驱破局 (2023-10-31) 2. 杰瑞股份（002353）：海外市场拓展迅速，业绩有望再创新高 (2023-08-18) [Table_Summary]  事件：根据公司官网消息，美东时间2023年12月21日，公司与北美知名油服公司成功签署电驱压裂成套车组订单，该项目包含杰瑞7000型电驱压裂拖车、仪表拖车等高端装备，本次签约标志着我国电驱压裂成套装备首次进入北美高端市场。  北美高端市场成功破局，进一步打开成长空间。本次签约突破了公司在北美市场上单笔成交金额最高纪录。本次签约的电驱压裂成套装备，以电力作为动力源，能够显著减少碳排放、降低噪音，满足节能环保要求，与传统装备相比，一台7000型电驱压裂装备的输出功率相当于3台2500型柴驱压裂车，能够极佳地满足大排量、高压力、长时间作业需要，单机功率提升能够大幅降低油服公司装备购置费和维保等支出。公司在北美电驱压裂市场开拓顺利，多家排名靠前压裂服务公司正在试用公司电驱压裂设备，截至日前，杰瑞7000型电驱压裂装备在北美作业时长已累计超3000小时，各项数据表现远优于北美当地老牌产品。此次公司在北美高端市场实现成功突围，有望凭借电驱产品在北美市场打开成长空间。  油气领域持续领跑，新能源领域加速拓展。油气领域方面，公司在压裂设备、固井设备等领域市占率位居行业第一。2023年5月，公司发布全球首台连续工况8000型电驱压裂撬，可实现7x24小时连续不间断作业，并能够在138MPa超高作业压力下实现每分钟2.3方单机排量，满足大排量、高压力、长时间作业需要；2023年10月，公司成功签署内蒙古东部最大规模液化天然气项目，项目建成后年产量将超过50万吨。新能源领域，新能源锂离子电池负极材料项目全产线拉通，已实现批量生产；公司自主研发的锂电池资源化循环利用成套装备回收率可达98%，实现行业突破；2023年10月，公司举行锂电池资源化循环利用项目集中签约仪式，与国内外多家公司签订合作协议。公司“油气+新能源”双主线齐头并进，助力业绩可持续发展。  盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为25.5、31.9、37.1亿元，对应EPS为2.50、3.11、3.62元，当前股价对应PE为11、9、7倍，未来三年归母净利润复合增长率18.2%，维持“买入”评级。  风险提示：油气价格波动风险、原材料价格上涨风险、汇率波动风险、新能源项目拓展或不及预期，海外市场拓展或不及预期。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 11409.01 14106.24 17091.66 19921.78 增长率 30.00% 23.64% 21.16% 16.56% 归属母公司净利润（百万元） 2244.95 2554.71 3185.98 3707.52 增长率 41.54% 13.80% 24.71% 16.37% 每股收益EPS（元） 2.19 2.50 3.11 3.62 净资产收益率ROE 12.63% 12.74% 14.01% 14.37% PE 12 11 9 7 PB 1.58 1.40 1.23 1.08 数据来源：Wind，西南证券 -19%-12%-5%3%10%17%22/1223/223/423/623/823/1023/12杰瑞股份 沪深300 公 司动态跟踪报告 / 杰 瑞股份（002353） 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 附表：财务预测与估值 [Table_ProfitDetail] 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 现 金 流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 11409.01 14106.24 17091.66 19921.78 净利润 2288.04 2602.71 3244.98 3780.52 营业成本 7617.60 9381.84 11352.49 13350.99 折旧与摊销 564.10 273.22 273.22 273.22 营业税金及附加 55.64 91.69 105.97 121.52 财务费用 -273.61 -56.42 -85.46 -89.65 销售费用 473.08 550.14 666.57 757.03 资产减值损失 -44.83 325.00 295.00 195.00 管理费用 418.58 994.49 1196.42 1394.52 经营营运资本变动 -250.96 -2754.13 -2205.27 -1885.97 财务费用 -273.61 -56.42 -85.46 -89.65 其他 -1274.86 -415.39 -361.42 -148.85 资产减值损失 -44.83 325.00 295.00 195.00 经 营活动现金流净额 1007.87 -25.01 1161.05 2124.27 投资收益 134.48 150.00 150.00 150.00 资本支出 -1619.11 -1300.00 -800.00 -300.00 公允价值变动损益 19.04 10.00 15.00 15.00 其他 -2279.29 1196.83 165.00 165.00 其他经营损益 0.00 50.00 55.00 55.00 投 资活动现金流净额 -3898.39 -103.17 -635.00 -135.00 营业利润 2577.41 3029.50 3780.68 4412.36 短期借款 971.61 717.14 -900.00 -500.00 其他非经营损益 36.03 32.51 36.95 35.31 长期借款 312.77 0.00 0.00 0.00 利润总额 2613.45 3062.01 3817.63 4447.67 股权融资 2633.72 0.00 0.00 0.00 所得税 325.41 459.30 572.64 667.15 支付股利 -171.86 -448.99 -510.94 -637.20 净利润 2288.04 2602.71 3244.98 3780.52 其他 -355.12 113.88 85.46 89.65 少数股东损益 43.09 48.00 59.00 73.00 筹 资活动现金流净额 3391.12 382.03 -1325.48 -1047.55 归属母公司股东净利润 2244.95 2554.71 3185.98 3707.52 现金流量净额 571.12 253.84 -799.43 941.72 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 财务分析指标 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 4033.71 4287.55 3488.11 4429.84 成长能力 应收和预付款项 8822.96 10398.83 12809.84 14928.32 销售收入增长率 30.00% 23.64% 21.16% 16.56% 存货 4969.67 6165.23 7565.68 8851.25 营业利润增长率 40.64% 17.54% 24.80% 16.71% 其他流动资产 4016.64 2731.14 2871.63 3004.80 净利润增长率 41.96% 13.75% 24.68% 16.50% 长期股权投资 227.25 227.25 227.25 227.25 EBITDA 增长率 26.46% 13.19% 22.24% 15.81% 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 获利能力 固定资产和在建工程 3440.18 4558.98 5177.78 5296.57 毛利率 33.23% 33.49% 33.58% 32.98% 无形资产和开发支出 900.86 809.41 717.96 626.50 三费率 5.42% 10.55% 10.40% 10.35% 其他非流动资产 2814.58 2814.01 2813.44 2812.88 净利率 20.05% 18.45% 18.99% 18.98% 资产总计 29225.83 31992.38 35671.68 40177.42 ROE 12.63% 12.74% 14.01% 14.37% 短期借款 1682.86 2400.00 1500.00 1000.00 ROA 7.83% 8.14% 9.10% 9.41% 应付和预收款项 5831.88 6387.32 7864.74 9354.10 ROIC 19.09% 18.84% 18.62% 19.01% 长期借款 551.77 551.77 551.77 551.77 EBITDA/销售收入 25.14% 23.01% 23.22% 23.07% 其他负债 3037.57 2218.56 2586.41 2959.46 营运能力 负债合计 11104.08 11557.65 12502.92 13865.32 总资产周转率 0.47 0.46 0.51 0.53 股本 1026.95 1023.86 1023.86 1023.86 固定资产周转率 5.62 6.66 8.82 11.34 资本公积 6288.78 6291.88 6291.88 6291.88 应收账款周转率 2.04 2.01 2.02 1.97 留存收益 10190.83 12296.55 14971.59 18041.92 存货周转率 1.64 1.66 1.64 1.62 归属母公司股东权益 17266.31 19531.29 22206.33 25276.66 销售商品提供劳务收到 现金/营业收入 86.06% — — — 少数股东权益 855.44 903.44 962.44 1035.44 资本结构 股东权益合计 18121.75 20434.73 23168.77 26312.09 资产负债率 37.99% 36.13% 35.05% 34.51% 负债和股东权益合计 292