电驱产品突破北美市场，渗透率有望加速提升

——杰瑞股份跟踪报告 核心观点 ⚫事件：根据公司官网，当地时间12月21日，杰瑞与北美知名油服公司签署电驱压裂成套车组订单，该项目含杰瑞7000型电驱压裂拖车、仪表拖车等高端装备。本订单是继23年10月杰瑞北美再度签署35MW移动式燃气轮机发电机组订单后的又一重大订单。根据官网，本次签约标志着中国电驱压裂成套装备首次进入北美高端市场，同时本次签约也创下了杰瑞在北美市场上单笔成交金额最高纪录。 ⚫持续突破北美市场，证明技术水平：受早先页岩油气革命成功的影响，北美的油田开发技术处于相对领先水平，当地业主对技术效率、稳定性、配套服务的要求较高。杰瑞与北美市场颇有历史渊源，根据公司官网，2011年由杰瑞制造的用于页岩气开发的全套压裂装备进入美国市场，杰瑞成为迄今为止唯一向北美提供页岩气开发成套压裂设备的中国企业，2019年杰瑞全球首套大功率涡轮压裂成套车组在北美实现销售，截至目前杰瑞在北美已实现了5套涡轮压裂整套车组的销售。2021年，杰瑞与北美客户签署35MW大型移动式燃气轮机发电机组销售合同，目前该机组已为电驱压裂作业提供了累计超1万小时的稳定供电支持。我们认为本次公司实现电驱产品的市场突破，将在海外形成示范效应，有助于加速其他客户的认可。 ⚫高油价+稳定需求，推动新能源设备渗透率提升。近期受全球经济预期波动、地缘政治冲突影响，布伦特原油期货价格震荡，但依然处于75美元/桶以上，油气行业的盈利能力较强。截止至12月15日，美国钻井平台623部，周环比稳定，活跃压裂队伍265个，与去年同期持平，设备景气度稳定。我们认为在下游盈利水平较高、资本开支中性的背景下，长使用周期下更具性价比的产品需求将明显好于行业。根据杰瑞官网，一台7000型电驱压裂装备的输出功率相当于3台2500型柴驱压裂车，能满足大排量、高压力、长时间作业的需要。单机功率的提升，也为油服公司带来装备购置费、维保支出等的大幅降低。我们认为北美行业需求将更快地倾向于新能源型（电驱或天然气涡轮）油气装备。 杨震021-63325888*6090yangzhen@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860520060002香港证监会牌照：BSW113 刘嘉倩liujiaqian@orientsec.com.cn 盈利预测与投资建议 ⚫打开新市场，产品有望继续放量：北美页岩油气市场较大，本次公司实现产品突破将加快签单上升。考虑到国内资本开支保持稳定，我们维持预测2023-2025年归母净利润25.8/31.2/36.0亿元，维持2023年的16倍市盈率，对应目标价为40.32元，维持买入评级。 Q3收入快速增长，期待技术升级带来市场突破：——杰瑞股份2023Q3点评2023-10-29 业绩符合预期，北美市场取得积极进展：——杰瑞股份2023年中报点评2023-08-14油服市场景气上行，业绩再创新高：——杰瑞股份2022年报点评2023-04-25 风险提示 经济复苏不及预期，低碳能源政策影响行业发展，石油天然气价格波动风险，市场竞争加剧 数据来源：ECF，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 Tabl e_Disclai mer分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话：021-63325888传真：021-63326786网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。