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2023年12月22日 香港及中國市場日報 今日焦點: ►國際家居零售(1373.HK-1.80港元)收入穩健，惟面臨盈利壓力。 儘管受到抗疫物資需求降溫的影響，國際家居零售2024財年上半年仍然實現穩健收入，收入同比微跌4.6%至13億港元。毛利率小幅上升0.1個百分點至46.8%，惟淨利潤同比大跌54%至5,080萬港元。剔除政府補助，調整後淨利潤同比下降35%，主要是由於員工成本以及倉庫搬遷和升級的一次性費用增加。香港仍然是最重要的市場，占總收入的87%（vs.2023財年：89%）。 開店策略較保守。截至2023年10月31日，公司共擁有379家店鋪，同比減少3家，其中香港/新加坡/澳門有318/48/8家門店，較去年同期-2/+2/-1。近期，公司僅在香港The Wai（圍方）和Southside開設新店，預計難以實現此前的開店指引（在2024財年淨增7家門店）。 中期股息同比下降53%。公司宣派中期股息5.6港仙，派息率約79%。上半財年年化收益率下降至6.2%，而前三個財年的收益率保持在13%左右的水準。截至2023年10月31日，公司持有淨現金2.89億港元。基於穩健的內生增長和良好的現金狀況，我們認為較低的股息支付是暫時的。 我們的觀點：國際家居零售積極豐富產品類型，緊跟市場需求，成功保持品牌競爭力，在上半財年實現穩定收入。然而，由於行政成本較高（約占總收入40%，+4 ppts）和經濟疲軟，不利因素依然存在。該股目前的市盈率為FY4/24的12.7倍。（劉恩妍） 資料來源：公司數據，新華滙富研究 資料來源：公司數據，新華滙富研究 資料來源：公司數據，新華滙富研究 資 料 來 源 ： 彭 博 滙富研究部 分析員王學宏（HowardWong）崔喻盛(EasonCui)劉恩妍(EnsleyLiu) 電郵Howard.wong@sunwahkingsway.comEason.cui@sunwahkingsway.comEnsley.liu@sunwahkingsway.com 電話(852)22837307(852)22837306(852)22837618 免責聲明 本報告並非要約或招攬購買及認購任何證券。本報告中所提及的證券，在某些司法管制的區域下，並不適合作買賣。本報告或其任何部份均不得直接或間接分發或傳送予該等司法管制區域或當地居民，違者將構成觸犯有關法律及條例的罪行。本報告之擁有人應瞭解並遵守相關之限制。本報告只供私下傳閱之用，在未得滙富金融服務有限公司(“滙富金融服務”)及其聯屬公司(統稱“滙富集團”)書面同意之前，不得抄襲、影印、複製或再分發。 本報告由滙富金融服務在中華人民共和國香港特別行政區(“香港”)分發，滙富金融服務為根據香港法例第571章證券及期貨條例在香港證券及期貨事務監察委員會(“證監會”)註冊為持牌法團，中央編號為ADF346。 本報告所載資料摘錄自相信屬可靠之來源，惟滙富金融服務概不就其真確性或準確性作出任何明示或暗示之陳述或保證。印製本報告旨在協助收取本報告之人士，惟彼等作出判斷時不應依賴此作為一項具權威性之報告或以此為依據。本報告不得詮釋要約、邀請及招攬購買或出售於本報告所述公司之任何證券。本報告所載之建議，並無考慮任何特定收件人之特定投資目標、財務狀況及特別需要。所有意見及估算反映我們在本報告日之判斷，故可隨時更改，無須另行通知。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可出任本報告所述任何發行商之證券發售之牽頭或副經辦人，可不時為任何發行商提供金融服務或其他顧問服務或從任何發行商招攬金融服務或其他業務。 在過往一年，滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可能擔任本報告所述任何發行商之金融工具之市場莊家或以委託人形式進行買賣，並可能作為該發行商之包銷商、配售代理、顧問或放款人。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司、聯屬公司、股東、高級職員、董事及任僱員)可就任何發行商之證券、商品或衍生工具(包括期權)或其中之任何其他金融工具設立好倉或淡倉及進行買賣。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)之僱員可出任任何該等機構或發行商之董事或作為該等機構或發行商之董事會代表。 2023滙富集團。版權所有，不得翻印。 總辦事處聯屬公司及海外辦事處 廣州廣東新華滙富商業保理有限公司廣州越秀區先烈中路69號東山廣場2701室郵編510095 香港滙富金融服務有限公司香港金鐘道89號力寶中心1座7樓電話：852-2283-7000傳真：852-2877-2665 越南新華滙富越南服務有限公司代表處SunwahTower,MezzanineFloor115NguyenHueDistrict1HoChiMinhCityVietnam