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滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要信息披露(如有)及免責聲明香港及中國市場日報滙富快訊2023年12月22日香港及中國市場指數收市每日升跌今年累升恒生指數16,621 0.0%-16.0%中資企業指數5,619 0.1%-16.2%紅籌指數3,221 0.5%-12.8%滬深300指數3,330 1.0%-14.0%上海A股3,060 0.6%-20.1%上海B股225 0.5%-20.1%深圳A股1,884 0.9%-8.8%深圳B股1,045 0.7%-9.7%主要市場指數收市每日升跌今年累升美國道指37,404 0.9%12.8%標普5004,746 1.0%23.6%美國納斯達克指數14,963 1.3%43.0%日經平均指數33,231 0.3%27.4%英國富時指數7,694 -0.3%3.3%法國證商公會指數7,571 -0.2%17.0%德國法蘭克福指數16,687 -0.3%19.8%商品價格收市每日升跌今年累升金價(美元/盎司)2,045 0.7%12.3%鋼價(美元/盎司)2,228 0.4%28.7%銀價(美元/盎司)24 1.1%1.9%原油(美元/桶)73 -17.8%-7.9%銅價(美元/盎司)8,595 0.0%2.7%鋁價(美元/盎司)2,244 -0.8%-5.6%鉑價(美元/盎司)968 0.4%-10.0%鋅價(美元/盎司)2,547 -1.3%-14.3%小麥(美分/蒲式耳)612 -1.6%-22.7%玉米(美分/蒲式耳)472 -0.1%-23.5%糖(美分/磅)N/AN/A33.4%黃豆(美分/蒲式耳)1,301 -1.6%-7.0%PVC(美元/噸)N/AN/A-7.2%CRB 指數266 -0.6%3.0%BDI########VALUE!41.9%匯率美元港元歐羅日元瑞郎人民幣美元7.80.9142.10.97.1港元0.10.118.211.00.9歐羅1.18.6156.51.17.8日元0.05.50.60.60.1瑞郎1.29.11.1166.08.3人民幣0.11.10.119.90.1市場情緒目前5日升跌信貸違約掉期 - 美元五年期 希臘N/AN/A愛爾蘭83 -2.4%義大利139 -0.6%葡萄牙207 -0.0%西班牙108 0.3%波動率指數13 9.4% 最 新 研 究 報 告 日 期公司分析員23年4月17日特步国际（1368 HK）崔喻盛23年4月14日完美醫療 (1830 HK)新華滙富研究23年3月31日其利工業集團 (1731 HK)新華滙富研究23年3月28日永達 (3669 HK)崔喻盛23年3月17日361度(1361 HK)崔喻盛23年3月13日東方電氣(1072 HK)崔喻盛23年3月1日信義能源 (3868 HK)崔喻盛23年2月28日信義玻璃 (868 HK)李錦明23年2月13日電動汽車更新崔喻盛23年2月10日越秀地產 (123 HK)李錦明23年1月18日永達 (3669 HK)崔喻盛23年1月17日特步国际 (1368HK)崔喻盛23年1月4日電動汽車更新崔喻盛22年12月2日完美醫療 (1830 HK)新華滙富研究22年12月1日小鵬汽車 (9868 HK)崔喻盛22年11月2日東方電氣 (1072 HK)崔喻盛22年10月19日維達國際(3331 HK)崔喻盛22年10月3日電動汽車更新崔喻盛22年9月22日太陽能更新新華滙富研究22年9月5日東方電氣 (1072 HK)崔喻盛今日焦點:►國際家居零售(1373.HK-1.80港元)收入穩健，惟面臨盈利壓力。儘管受到抗疫物資需求降溫的影響，國際家居零售2024財年上半年仍然實現穩健收入，收入同比微跌4.6%至13億港元。毛利率小幅上升0.1個百分點至46.8%，惟淨利潤同比大跌54%至5,080萬港元。剔除政府補助，調整後淨利潤同比下降35%，主要是由於員工成本以及倉庫搬遷和升級的一次性費用增加。香港仍然是最重要的市場，占總收入的87%（vs.2023財年：89%）。開店策略較保守。截至2023年10月31日，公司共擁有379家店鋪，同比減少3家，其中香港/新加坡/澳門有318/48/8家門店，較去年同期-2/+2/-1。近期，公司僅在香港The Wai（圍方）和Southside開設新店，預計難以實現此前的開店指引（在2024財年淨增7家門店）。中期股息同比下降53%。公司宣派中期股息5.6港仙，派息率約79%。上半財年年化收益率下降至6.2%，而前三個財年的收益率保持在13%左右的水準。截至2023年10月31日，公司持有淨現金2.89億港元。基於穩健的內生增長和良好的現金狀況，我們認為較低的股息支付是暫時的。我們的觀點：國際家居零售積極豐富產品類型，緊跟市場需求，成功保持品牌競爭力，在上半財年實現穩定收入。然而，由於行政成本較高（約占總收入40%，+4 ppts）和經濟疲軟，不利因素依然存在。該股目前的市盈率為FY4/24的12.7倍。（劉恩妍）圖表1：國際家居零售財務數據（百萬港元） 1H21 2H21 1H22 2H22 1H23 2H23 1H24 Revenue 1,321 1,371 1,314 1,606 1,387 1,439 1,322 YoY 14% -1% -1% 17% 6% -10% -5% Gross profit 598 619 616 718 647 664 619 YoY 10% -4% 3% 16% 5% -7% -4% GPM 45% 45% 47% 45% 47% 46% 47% Operating profit 200 105 119 159 136 90 67 YoY 198% -20% -40% 51% 14% -43% -51% OPM 15% 8% 9% 10% 10% 6% 5% Net profit 174 81 95 125 110 72 51 YoY 267% -22% -45% 55% 16% -43% -54% NPM 13.2% 5.9% 7.2% 7.8% 8.0% 5.0% 3.8% 資料來源：公司數據，新華滙富研究 滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要信息披露(如有)及免責聲明2023年12月22日圖表2：歷年店鋪數量 資料來源：公司數據，新華滙富研究 0501001502002503003504004501H202H201H212H211H222H221H232H231H24Hong KongSingaporeMacauLicensed Stores圖表3：運營成本占比 資料來源：公司數據，新華滙富研究 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%1H202H201H212H211H222H221H232H231H24Distribution and advertising expensesAdministrative and other operating expenses圖表4：派息情況（港仙） 資料來源：公司數據，新華滙富研究 02468101214161H202H201H212H211H222H221H232H231H24 滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要信息披露(如有)及免責聲明2023年12月22日滙富股票覆蓋列表H A N G S E N G C H IN A E N T IN D X名稱代碼市值 (HK$'m)價格(HK$)昨日升跌評級目標價上升空間市盈率(倍)*股息收益率過去表現最後更新日期(%)(HK$)(%)歷史1年期2年期2年期5D%1個月(%)3個月(%)恆生指數HSI16,621.130.09.28.47.74.6%1.3(6.3)(8.0)國企指數HSCEI5,619.910.17.57.56.84.3%0.8(7.5)(10.3)滬深300指數SHSZ3003,330.871.012.011.710.13.2%(0.6)(6.0)(10.9)福耀玻璃3606HK105,191 38.001.3長倉41.509.217.416.014.23.9%3.42.62.01-Sep-20北控城市資源3718HK1,692 0.472.2長倉1.80283.05.44.53.57.9%16.0(13.0)(14.5)30-Mar-21濱江服務3316HK4,351 15.742.3長倉23.5049.39.97.55.99.6%7.8(4.0)(9.5)N/A比亞迪電子285HK75,032 33.301.4中性17.60(47.1)25.117.513.71.1%(1.0)(8.3)(8.8)N/A中國利郎1234HK4,874 4.07(0.7)長倉5.3230.79.78.57.58.4%(2.6)(2.6)14.6N/A中國軟件國際354HK17,481 5.94(2.0)長倉12.80115.528.718.714.01.0%(5.3)(12.0)3.527-Oct-20天倫燃氣1600HK3,466 3.530.3長倉8.70146.56.95.24.46.2%4.7(7.1)(2.2)26-Feb-20兌吧集團1753HK307 0.293.6長倉5.551847.47.2N/A**N/A**N/A**1.8(8.1)21.8N/A中滙集團382HK2,763 2.420.8長倉4.5086.03.93.53.09.0%0.8(5.5)6.13-May-22訓修實業1962HK354 0.540.0長倉1.75224.15.0N/A**N/A**N/A**1.9(10.0)(12.9)26-Jan-21華虹半導體1347HK43,092 18.200.8中性26.3044.57.715.227.40.0%2.90.3(6.5)29-Jul-21金蝶國際268HK38,926 10.722.9中性17.6264.4N/A**N/A**N/A**0.0%(0.6)(9.3)6.120-Aug-20美東汽車1268HK5,398 4.01(1.2)長倉19.76392.821.819.97.36.2%8.7(17.5)(8.9)3-Apr-23明源雲909HK5,400 2.780.7中性28.00907.2N/A**N/A**N/A**0.0%0.7(11.2)(21.9)N/A珩灣科技1523HK2,113 1.92(1.0)長倉1.70(11.5)10.99.57.71.4%(3.0)(11.1)(14.3)6-Aug-20寶勝國際3813HK3,675 0.691.5長倉2.80305.88.78.64.97.4%3.03.07.816-Nov-20丘鈦科技968HK38,195 4.293.6長倉17.20300.911.59.86.96.6%4.9(14.0)(26.0)10-Aug-22舜宇光學2382HK77,048 70.25(1.6)長倉160.80128.947.249.126.90.6%(4.6)2.422.