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汇富快讯

2023-12-21王学宏、崔喻盛、刘恩妍新华汇富金融大***
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滙富快訊 香港及中國市場日報 2023年12月22日 香港及中國市場指數 收市每日升跌今年累升 恒生指數16,6210.0%-16.0%中資企業指數5,6190.1%-16.2%紅籌指數3,2210.5%-12.8%滬深300指數3,3301.0%-14.0%上海A股3,0600.6%-20.1%上海B股2250.5%-20.1%深圳A股1,8840.9%-8.8%深圳B股1,0450.7%-9.7%主要市場指數收市每日升跌今年累升美國道指37,4040.9%12.8%標普5004,7461.0%23.6%美國納斯達克指數14,9631.3%43.0%日經平均指數33,2310.3%27.4%英國富時指數7,694-0.3%3.3%法國證商公會指數7,571-0.2%17.0%德國法蘭克福指數16,687-0.3%19.8%商品價格收市每日升跌今年累升金價(美元/盎司)2,0450.7%12.3%鋼價(美元/盎司)2,2280.4%28.7%銀價(美元/盎司)241.1%1.9%原油(美元/桶)73-17.8%-7.9%銅價(美元/盎司)8,5950.0%2.7%鋁價(美元/盎司)2,244-0.8%-5.6%鉑價(美元/盎司)9680.4%-10.0%鋅價(美元/盎司)2,547-1.3%-14.3%小麥(美分/蒲式耳)612-1.6%-22.7%玉米(美分/蒲式耳)472-0.1%-23.5%糖(美分/磅)N/AN/A33.4%黃豆(美分/蒲式耳)1,301-1.6%-7.0%PVC(美元/噸)N/AN/A-7.2%CRB指數266-0.6%3.0%BDI########VALUE!41.9%匯率 美元港元歐羅日元瑞郎人民幣 美元7.80.9142.10.97.1港元0.10.118.211.00.9歐羅1.18.6156.51.17.8日元0.05.50.60.60.1瑞郎1.29.11.1166.08.3人民幣0.11.10.119.90.1市場情緒目前5日升跌信貸違約掉期-美元五年期希臘N/AN/A愛爾蘭83-2.4%義大利139-0.6%葡萄牙207-0.0%西班牙1080.3%波動率指數139.4% 最新研究報 告 日期公司分析員 23年4月17日特步国际(1368HK)崔喻盛23年4月14日完美醫療(1830HK)新華滙富研究23年3月31日其利工業集團(1731HK)新華滙富研究23年3月28日永達(3669HK)崔喻盛23年3月17日361度(1361HK)崔喻盛23年3月13日東方電氣(1072HK)崔喻盛23年3月1日信義能源(3868HK)崔喻盛23年2月28日信義玻璃(868HK)李錦明23年2月13日電動汽車更新崔喻盛23年2月10日越秀地產(123HK)李錦明23年1月18日永達(3669HK)崔喻盛23年1月17日特步国际(1368HK)崔喻盛23年1月4日電動汽車更新崔喻盛22年12月2日完美醫療(1830HK)新華滙富研究22年12月1日小鵬汽車(9868HK)崔喻盛22年11月2日東方電氣(1072HK)崔喻盛22年10月19日維達國際(3331HK)崔喻盛22年10月3日電動汽車更新崔喻盛22年9月22日太陽能更新新華滙富研究22年9月5日東方電氣(1072HK)崔喻盛 今日焦點: ►國際家居零售(1373.HK-1.80港元)收入穩健,惟面臨盈利壓力。 儘管受到抗疫物資需求降溫的影響,國際家居零售2024財年上半年仍然實現穩健收入,收入同比微跌4.6%至13億港元。毛利率小幅上升0.1個百分點至46.8%,惟淨利潤同比大跌54%至5,080萬港元。剔除政府補助,調整後淨利潤同比下降35%,主要是由於員工成本以及倉庫搬遷和升級的一次性費用增加。香港仍然是最重要的市場,占總收入的87%(vs.2023財年:89%)。 開店策略較保守。截至2023年10月31日,公司共擁有379家店鋪,同比減少3家,其中香港/新加坡/澳門有318/48/8家門店,較去年同期 -2/+2/-1。近期,公司僅在香港TheWai(圍方)和Southside開設新店,預計難以實現此前的開店指引(在2024財年淨增7家門店)。 中期股息同比下降53%。公司宣派中期股息5.6港仙,派息率約79%。上半財年年化收益率下降至6.2%,而前三個財年的收益率保持在13%左右的水準。截至2023年10月31日,公司持有淨現金2.89億港元。基於穩健的內生增長和良好的現金狀況,我們認為較低的股息支付是暫時的。 我們的觀點:國際家居零售積極豐富產品類型,緊跟市場需求,成功保持品牌競爭力,在上半財年實現穩定收入。然而,由於行政成本較高(約占總收入40%,+4ppts)和經濟疲軟,不利因素依然存在。該股目前的市盈率為FY4/24的12.7倍。(劉恩妍) 圖表1:國際家居零售財務數據(百萬港元) 1H21 2H21 1H22 2H22 1H23 2H23 1H24 Revenue 1,321 1,371 1,314 1,606 1,387 1,439 1,322 YoY 14% -1% -1% 17% 6% -10% -5% Grossprofit 598 619 616 718 647 664 619 YoY 10% -4% 3% 16% 5% -7% -4% GPM 45% 45% 47% 45% 47% 46% 47% Operatingprofit 200 105 119 159 136 90 67 YoY 198% -20% -40% 51% 14% -43% -51% OPM 15% 8% 9% 10% 10% 6% 5% Netprofit 174 81 95 125 110 72 51 YoY 267% -22% -45% 55% 16% -43% -54% NPM 13.2% 5.9% 7.2% 7.8% 8.0% 5.0% 3.8% 資料來源:公司數據,新華滙富研究 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 1H202H201H212H211H222H221H232H231H24 HongKongSingaporeMacauLicensedStores 圖表2:歷年店鋪數量 資料來源:公司數據,新華滙富研究 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 1H202H201H212H211H222H221H232H231H24 DistributionandadvertisingexpensesAdministrativeandotheroperatingexpenses 圖表3:運營成本占比 資料來源:公司數據,新華滙富研究 圖表4:派息情況(港仙) 16 14 12 10 8 6 4 2 0 1H202H201H212H211H222H221H232H231H24 資料來源:公司數據,新華滙富研究 滙富股票覆蓋列表 HANGSENGCHINAENTINDX名稱 代碼 市值(HK$'m) 價格(HK$) 昨日升跌 (%) 評級 目標價 (HK$) 上升空間(%) 市盈率(倍)*歷史 1年期 2年期 股息收益率2年期 5D% 過去表現1個月(%) 3個月(%) 最後更新日期 恆生指數 HSI 16,621.13 0.0 9.2 8.4 7.7 4.6% 1.3 (6.3) (8.0) 國企指數 HSCEI 5,619.91 0.1 7.5 7.5 6.8 4.3% 0.8 (7.5) (10.3) 滬深300指數 SHSZ300 3,330.87 1.0 12.0 11.7 10.1 3.2% (0.6) (6.0) (10.9) 福耀玻璃 3606 HK 105,191 38.00 1.3 長倉 41.50 9.2 17.4 16.0 14.2 3.9% 3.4 2.6 2.0 1-Sep-20 北控城市資源 3718 HK 1,692 0.47 2.2 長倉 1.80 283.0 5.4 4.5 3.5 7.9% 16.0 (13.0) (14.5) 30-Mar-21 濱江服務 3316 HK 4,351 15.74 2.3 長倉 23.50 49.3 9.9 7.5 5.9 9.6% 7.8 (4.0) (9.5) N/A 比亞迪電子 285 HK 75,032 33.30 1.4 中性 17.60 (47.1) 25.1 17.5 13.7 1.1% (1.0) (8.3) (8.8) N/A 中國利郎 1234 HK 4,874 4.07 (0.7) 長倉 5.32 30.7 9.7 8.5 7.5 8.4% (2.6) (2.6) 14.6 N/A 中國軟件國際 354 HK 17,481 5.94 (2.0) 長倉 12.80 115.5 28.7 18.7 14.0 1.0% (5.3) (12.0) 3.5 27-Oct-20 天倫燃氣 1600 HK 3,466 3.53 0.3 長倉 8.70 146.5 6.9 5.2 4.4 6.2% 4.7 (7.1) (2.2) 26-Feb-20 兌吧集團 1753 HK 307 0.29 3.6 長倉 5.55 1847.4 7.2 N/A** N/A** N/A** 1.8 (8.1) 21.8 N/A 中滙集團 382 HK 2,763 2.42 0.8 長倉 4.50 86.0 3.9 3.5 3.0 9.0% 0.8 (5.5) 6.1 3-May-22 訓修實業 1962 HK 354 0.54 0.0 長倉 1.75 224.1 5.0 N/A** N/A** N/A** 1.9 (10.0) (12.9) 26-Jan-21 華虹半導體 1347 HK 43,092 18.20 0.8 中性 26.30 44.5 7.7 15.2 27.4 0.0% 2.9 0.3 (6.5) 29-Jul-21 金蝶國際 268 HK 38,926 10.72 2.9 中性 17.62 64.4 N/A** N/A** N/A** 0.0% (0.6) (9.3) 6.1 20-Aug-20 美東汽車 1268 HK 5,398 4.01 (1.2) 長倉 19.76 392.8 21.8 19.9 7.3 6.2% 8.7 (17.5) (8.9) 3-Apr-23 明源雲 909 HK 5,400 2.78 0.7 中性 28.00 907.2 N/A** N/A** N/A** 0.0% 0.7 (11.2) (21.9) N/A 珩灣科技 1523 HK 2,113 1.92 (1.0) 長倉 1.70 (11.5) 10.9 9.5 7.7 1.4% (3.0) (11.1) (14.3) 6-Aug-20 寶勝國際 3813 HK 3,675 0.69 1.5 長倉 2.80 305.8 8.7 8.6 4.9 7.4% 3.0 3.0 7.8 16-Nov-20 丘鈦科技 968 HK 38,195 4.29 3.6 長倉 17.20 300.9 11.5 9.8 6.9 6.6% 4.9 (14.0) (26.0) 10-Aug-22 舜宇光學 2382 HK 77,048 70.25 (1.6) 長倉 160.80 128.9 47.2 49.1 26.9 0.6% (4.6) 2.4 22.2 17-Aug-22 信利國際 732 HK 2,086 0.66 6.5 長倉 2.80 324.2 N/A** N/A** N/A** N/A** 1.5 (5.7) (12.0) 8-Apr-21 信義能源 3868 HK 11,229 1.36 4.6 長倉 3.98 192.6 11.1 9.3 8.1 6.0% 6.3 (9.9) (15.5) 1-Mar-23 信義玻璃 868 HK 35