机械军工行业2024年投资策略：重视周期复苏，拥抱新技术

机械设备 /行业投资策略报告 /2023.12.18 请阅读最后一页的重要声明！ 机械军工行业2024年投资策略 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近12月市场表现 分析师 佘炜超 SAC证书编号：S0160522080002 shewc@ctsec.com 分析师 张豪杰 SAC证书编号：S0160522090002 zhanghj01@ctsec.com 分析师 刘俊奇 SAC证书编号：S0160523060002 liujq@ctsec.com 分析师 郝思行 SAC证书编号：S0160519100001 haosx@ctsec.com 分析师 谢铭 SAC证书编号：S0160523010001 xieming@ctsec.com 分析师 孟欣 SAC证书编号：S0160523090002 mengxin@ctsec.com 联系人 孙瀚栋 sunhd@ctsec.com 联系人 张飞 zhangfei02@ctsec.com 相关报告 1. 《特斯拉推出Optimus Gen 2，人形机器人产业化加速》 2023-12-13 2. 《全球首座第四代核电站商运投产，长期趋势明朗》 2023-12-07 重视周期复苏，拥抱新技术 核心观点 ❖ 周期复苏板块：下游需求有望回暖，周期拐点逐步临近。美国加息周期临近结束，国内政策底逐渐明确，国内经济触底逐渐成为共识。从布局顺周期产业链角度，我们仍然更建议布局工程机械板块，尤其是挖机产业链等，从近期订单跟踪看制造业顺周期设备景气有所回升，仍然建议重点关注叉车、刀具、注塑机、部分新能源占比低的工控等。伴随着万亿国债发行，地方财政压力有望缓解，工程机械新增需求有望逐步企稳，行业新一轮更新高峰期也有望在2024年逐步启动，行业拐点渐行渐近。气体领域，我们认为当前稀有气体价格的调整较为充分，高成本产能已陷入亏损，随着2023Q3全球半导体销售的回暖，稀有气体价格有望迎来反弹。 ❖ 新技术引领板块：新兴产业与技术涌现，关注人机大时代机遇。近年来新兴产业与技术快速发展，短期、中期和长期成长属性赛道兼具，建议关注人形机器人、光伏锂电、核电、消费电子、增材制造等方向。（1）人形机器人大时代来临，紧抓产业发展机遇：人形机器人目前处于从0到1的阶段，各环节的技术方案正快速迭代。行业未来的市场空间和成长性巨大，有望成为计算机、新能源汽车后的又一个巨大产业。（2）光伏板块：装机需求的提升带来硅片的需求激增，而金刚线作为硅片制作的主辅材，其需求增长明显。电镀铜制备铜栅线替代传统丝网印刷银浆的电极化方式，提效降本优势明显。（3）锂电板块：大圆柱电池与复合铜箔是重要的技术趋势。复合铜箔能有效提升安全性，同时降本增效明显。（4）核电板块：考虑到今年核电机新批复数量稳步增长，而相关设备及零部件供应商大部分收入是在接订单后2-3年内确认，预计未来几年设备供应商有望充分受益。（5）消费电子板块：Meta推动了独立头显的发展，为VR游戏和众多企业铺平了道路，AR/VR虽然短期承压，但是发展潜力依旧。同时Mini LED/Micro LED显示技术正加速渗透。（6）3D打印：3D打印相比传统制造工艺拥有更高的良率和更低的制造成本，未来有望加速向消费电子渗透；骨科、齿科等高度定制化治疗场景或将成为3D打印重要增长点。 ❖ 国产替代板块：科学仪器受政策利好进入拐点，国产大飞机产业链正式起航。（1）仪器仪表：科学仪器是认识世界的工具，是提高人类自身和改造世界能力的基础与前提，近年来国家持续推出科学仪器相关政策，行业公司纷纷推出新品，国产替代有望进入关键拐点。（2）国产大飞机：国产大飞机下游订单充足，中国商飞积极布局生产，上游产业链叠加量增和国产化率提升双击，航电系统、原材料和航空发动机相关公司有望长期受益。 ❖ 工业品出海：外部环境改善，工业品出海预期差逐步显现。美国主动去库步入尾声，出口三因素均步入利好区间。海外需求保持韧性，2年期美债收益率有望见顶回落，同时库存方面，北美进入主动去库中后期，被动去库可期。主动去库意味着美国经销商、零售商已经意识到库存高位，开始主动去库、优化库-14%-9%-3%2%8%13%机械设备沪深300上证指数 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业投资策略报告/证券研究报告 3. 《开普勒发布人形机器人，全面对标Tesla Bot》 2023-11-20 存结构，而进入到被动去库阶段，意味着终端需求出现好转，也往往与我国对美出口的增速拐点相照应。成本端方面，出口三大因素外汇、海运费、原材料均处于低位区间，板块利润率有望持续改善。海运费自2022年2月最高点回落，较2023年11月10日下降76.5%；截至2023年11月3日，美元兑人民币汇率中间价为7.18元/美元，利好出口链企业。 ❖ 投资建议：我们认为2024年制造业景气度触底回升是大概率事件。机械板块整体行情一方面来自于景气复苏带来的业绩上修，另一方面来自于政策端和自身附加值提升带来的估值提升。美国加息周期临近结束，国内政策底逐渐明确，建议布局周期复苏产业链。人形机器人仍然是热点主产业链，继续建议配置直接和T或者两大集成商关联度高的标的。国产替代板块建议重点关注仪器仪表及国产大飞机领域的投资机会。出口链条中，美国工业品和部分出清库存的消费品具有景气延续性，其次是有“一带一路”长逻辑的工业品建议重点关注。内需景气的板块我们认为仍然是核电+流程工业等。 ❖ 风险提示：制造业投资不及预期，信贷社融数据不及预期，海外贸易环境恶化，市场竞争加剧等。 表 1：重点公司投资评级: 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（12.15） EPS（元） PE 投资评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 600031 三一重工 1,085.33 12.79 0.51 0.64 0.89 31.26 19.98 14.37 增持 601100 恒立液压 685.29 51.11 1.79 1.79 2.16 35.28 28.55 23.66 增持 603338 浙江鼎力 247.30 48.84 2.48 3.38 4.22 19.29 14.45 11.57 增持 300580 贝斯特 108.83 32.05 1.14 0.81 1.09 16.27 39.57 29.40 增持 002353 杰瑞股份 272.45 26.61 2.27 2.51 3.18 12.30 10.60 8.37 增持 603878 武进不锈 41.97 7.48 0.54 0.90 1.29 19.93 8.31 5.80 增持 688033 天宜上佳 90.68 16.13 0.37 0.68 0.97 58.84 23.72 16.63 增持 603277 银都股份 110.50 26.27 1.08 1.30 1.61 15.21 20.21 16.32 增持 数据来源：wind数据，财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 行业投资策略报告/证券研究报告 图1.机械行业2024年投资主线框架图 数据来源：国家民政部《国民经济行业分类 (GB/T 4754-2017) 》，国家工信部等七部门《机械行业稳增长工作方案 (2023—2024年)》，wind，财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 4 行业投资策略报告/证券研究报告 1 周期复苏：下游需求有望回暖，周期拐点逐步临近 ......................................................................... 10 1.1 工程机械：行业拐点渐行渐近，工程机械需求迎来边际改善 ............................................. 10 1.1.1 地产政策有望逐步落地，基建投资逆周期调节作用持续凸显 ............................................. 10 1.1.2 工程机械行业新一轮更新高峰期有望在2024年逐步启动 ................................................... 11 1.1.3 海外出口稳健增长，国产龙头向全球市场进军 ..................................................................... 12 1.1.4 应用场景不断拓展，机器代人趋势愈发明显 ......................................................................... 15 1.2 机床刀具板块：静待行业景气度恢复，整机与核心零部件值得重视 ................................. 16 1.3 工业机器人&通用设备板块：短期行业承压，静待行业恢复 .............................................. 19 1.4 工控自动化：下游需求逐步恢复，行业景气上行可期 ......................................................... 20 1.5 食品机械：饮料和牛奶行业国产替代前景广阔 ..................................................................... 24 1.6 气体设备：大宗气价触底，静待拐点 ..................................................................................... 26 2 新技术引领：新兴产业与技术涌现，关注人机大时代机遇 ............................................................. 32 2.1 人形机器人：人形机器人大时代来临，紧抓产业发展机遇 ................................................. 32 2.1.1 人形机器人发展由来已久，产业化趋势明显 ......................................................................... 32 2.1.2 降本诉求推动国内产业链发展，各环节均有产业机遇 ......................................................... 34 2.2 光伏设备：标准化新设备、新技术设备公司订单有望创新高 ............................................. 40 2.2.1 薄片化、细线化加速钨丝金刚线替代 ..................................................................................... 40 2.2.2 电镀铜有望助推HJT突破丝印壁垒，重铸核心优势 ........................................................... 41 2.3 锂电设备：新技术驱动强变革，复合集流体、大圆柱等带来新需求 ................................. 42 2.4 核电：“十四五”新批机组数有望维持每年6-8台，后处理或成24年最大看点 ................ 47 2.5 消费电子景气度分化，关注新技术、新应用带来的机会 .