2022年光伏设备投资策略：机械：冯胜：全面拥抱新技术

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Main] [Table_Title] 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 电话： Email： [Table_Report] 欢迎关注中泰研究所订阅号 晨报内容回顾： [ b _Su y 今日预览 今日重点>>  【机械】冯胜：全面拥抱新技术——2022年光伏设备投资策略  【煤炭】陈晨：煤炭行业2022年投资策略：三大方向掘金2022 研究分享>>  【银行-兴业银行(601166)】戴志锋：兴业银行2021业绩快报：资产质量保持优异，净利润高增24%  【银行-苏农银行(603323)】戴志锋：苏农银行21年业绩快报：存贷增速靓丽，资产质量继续夯实  【固收】周岳：供给高峰何时出现？  【食品饮料-今世缘(603369)】范劲松：目标圆满完成，结构持续改善  【医药-康龙化成(300759)】祝嘉琦：Cramlington生产基地收购完成，小分子CDMO全球化布局加速  【建材&新材料-中国巨石(600176)】孙颖：业绩略超预期，中长期性价比凸显 【晨会聚焦】机械丨冯胜：全面拥抱新技术——2022年光伏设备投资策略 证券研究报告 2022年1月11日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 晨会聚焦 今日重点 ►【机械】冯胜：全面拥抱新技术——2022年光伏设备投资策略 2022年光伏设备展望：全面拥抱新技术 需求二阶导影响趋弱，新技术变化影响趋强。复盘2020年以来的光伏设备行情，2020年是电池环节需求二阶导放量（通威、隆基电池扩产）、2021年是硅片环节需求二阶导放量（硅片新势力扩产），从而带动光伏设备企业业绩提升，同时伴随大尺寸、HJT、TOPCon等新技术落地带动光伏设备企业估值提升。2022年，光伏各环节需求二阶导影响将趋弱，在产能相对饱和以及降本面临瓶颈的背景下，各类新技术的降本增效才能带动光伏行业持续破局。 基于此，2022年建议重点关注新技术进展： ①颗粒硅量产，建议关注天通股份； ②铸锭单晶技术，建议关注海源复材，看好金阳新能源； ③N型硅片技术，看好金博股份，建议关注天宜上佳； ④高效切片技术，看好高测股份； ⑤异质结降本增效新技术，如管P、RPD、铜电镀、微晶化，看好捷佳伟创，建议关注海源复材、迈为股份； ⑥TOPCon大规模扩产，看好捷佳伟创，建议关注帝尔激光； ⑦IBC技术，建议关注帝尔激光； ⑧钙钛矿技术，看好捷佳伟创，建议关注京山轻机、杰普特； ⑨串焊机更新升级，建议关注奥特维。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《全面拥抱新技术——2022年光伏设备投资策略》 发布时间：2022年1月11日 报告作者：冯胜 中泰机械首席S0740519050004 王可 中泰机械分析师S0740519080001 ►【煤炭】陈晨：煤炭行业2022年投资策略：三大方向掘金2022 2021年回顾：缺煤现象普遍，煤价经历史无前例的行情。2021年对煤炭行业来说是极不平凡的一年，供不足需推动煤炭价格持续上涨，在10月达到史无前例的高度，随后在政策强力调控下快速回调；煤炭行业的多数个股同样经历了快速上涨和下跌的行情，整个板块涨幅处于全市场领先位置，而市场煤占比高的公司业绩弹性大，股价波动更明显。动力煤供需紧张的原因主要有三个方面：1）国内疫情控制较好，复工较快，用电需求增速快，而水电发力不足，导致对煤炭的需求大幅增加；2）国内煤炭生产在安全、环保、反腐等多重约束下，增长较为缓慢；3）由于疫情、天气以及政策等因素影响，我国的进口增量少。焦煤供需紧张的原因主要有两个方面：1）进口的大幅受限；2）动力煤需求大幅增长，挤占了部分炼焦煤的生产。焦炭价格大幅上涨的原因主要有两个方面：1）去产能、环保等政策影响生产；2）炼焦煤涨价带动。 2022年展望：供需维持紧平衡，价格中枢预计下移。碳中和大背景之下， 能源行业的转型是未来长期的主线，煤炭行业将面临供给收紧、需求转向、价格趋稳的格局。供应端：前期缺乏投资规划，国内未来产能增长有限，国内量增长需要关注产能置换承诺的完成情况、露天煤矿征地进展等，而国际煤企资本开支亦持续偏低，进口量难有大幅增长；政策端倾向于提升矿井规模和效率，控制煤炭产量。需求端：能源结构转型的过程中，火电依赖度仍然较高，需求增速乐观，2022-2023增速预计能维持在3%左右，而地产基建投资低增长，水泥钢铁需求偏弱，预计用煤需求小幅下滑（-2%），相较而言政策鼓励的煤化工行业或将具备增长潜力。价格：通过对供需平衡表的分析预测，我们预计2022-2023年煤炭供需仍将维持紧平衡，供需缺口仍在，但会逐渐缩小，同时考虑政策调控等因素，预计2022年煤炭价格中枢下移，动力煤市场价中枢在700-900元/吨，焦煤价格中枢同样下移。整体来看，煤炭价格波动性减弱，2022年价格可能低于2021年但会高于“十三五”期间（2016-2020年）各年份的平均值。 投资策略：煤企转型将成热点话题，围绕三大方向掘金2022年。2022年煤炭行业的投资逻辑将与2021年有所不同，我们提出2022年煤炭行业的三大投资关键词，分别为长协占比高、产能增长弹性以及煤企转型。长协价格中枢的整体上移，占比较高的公司受益更为明显，未来其业绩有望稳健释放，具有稳定高分红的能力，建议关注：中国神华、中煤能源、陕西煤业、平煤股份、山西焦煤、淮北矿业等。煤炭行业未来产能增量有限，整体进 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 晨会聚焦 入存量产能时期，煤企盈利能力向好的情况下，产能就意味着利润，产能增长弹性就是业绩弹性，建议关注未来产能增长空间较大的标的：中煤能源、晋控煤业、山西焦煤、昊华能源、兰花科创等。双碳目标将是能源行业未来投资的长期主线，作为当前主要能源供应者的煤炭企业，其未来发展方向将是无法避开的话题，煤企在转型方面资源、资金与意愿皆具备，已有部分企业依托主业资源或副产品优势，转型布局储能（如钠离子电池、飞轮储能等）、风电光伏运营、氢能等，建议关注新能源转型领先的标的：美锦能源、电投能源、兖矿能源、金能科技、中国旭阳集团等。 风险提示：（1）经济增速不及预期风险。（2）政策调控风险。（3）可再生能源持续替代风险。（4）测算误差风险。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《煤炭行业2022年投资策略：三大方向掘金2022》 发布时间：2022年1月10日 报告作者：陈晨 中泰煤炭分析师S0740518070011 研究分享 ►【银行-兴业银行(601166)】戴志锋：兴业银行2021业绩快报：资产质量保持优异，净利润高增24% 快报综述：1、净利润同比高增24%。兴业银行2021全年累积营收和净利润同比增速保持向上，归母净利润增速实现同比24%的高增。从单季营收和单季净利润增速看，Q4同比增速也是较3季度有走阔的。2、4季度存贷保持不弱增速，结构边际优化。贷款4季度在3季度高基数下继续环比增2.7%，贷款占比总资产环比提升至51.5%。存款4Q环比增2.4%，占比总负债环比上行至54.5%。3、资产质量在优异水平上继续环比改善，未来资产质量压力有限。不良率在3季度低位基础上继续环比下行2bp至1.10%，为2014年底以来的最优水平。单季不良净生成环比至1.05%，拨备覆盖率继续夯实，安全边际较高。公司不良认定一直较为严格，通过几年的风险化解，各项信贷风险指标处在自身历史和同业较优水平，同时理财业务、同业业务风险可控，房地产客户分散且质量较好，未来整体资产质量增量风险是比较小的。 投资建议：兴业银行盈利保持高增，资产质量大幅夯实，未来增量风险小。转债获批，公司未来高速增长可期。公司基本面稳健，资产端具备较强的资产获取能力，负债端存款基础也在逐步夯实。通过近年来的化解处置和调整结构，资产质量已经处于较为夯实的水平。未来“商行+投行”战略下，表内净利息收入维持平稳，表外在直接融资发展的大背景下中收增长有望打开空间。公司高ROE低估值，低估值没有包含公司转型升级的期权，投资的安全边际很高，建议积极关注管理层的转型推动。 风险提示：宏观经济面临下行压力，业绩经营不及预期。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《兴业银行2021业绩快报：资产质量保持优异，净利润高增24%》 发布时间：2022年1月10日 报告作者：戴志锋 中泰银行业首席S0740517030004 邓美君 中泰银行分析师S0740519050002 ►【银行-苏农银行(603323)】戴志锋：苏农银行21年业绩快报：存贷增速靓丽，资产质量继续夯实 财报综述：1、归母净利润同比高增21%。21年全年营收增速保持平稳，同比增1.8%；优异的资产质量下拨备释放利润，推动归母净利润增速同比高增20.7%。2、存贷增速靓丽，苏州地区贷款和零售贷款增速良好。资产端贷款保持不弱增速，环比增3.6%，全年同比增21.4%。存款4Q环比增5.1%，全年同比增速较3季度走阔至17.1%，增速总体表现优异。3、资产质量继续夯实，拨备水平历史最优。不良率环比继续下行6bp至1.00%，为2012年来最优水平。拨备覆盖率则进一步夯实至高位。拨覆率2021年为411.10%，环比3Q提升41.0pct。 21年全年营收增速保持平稳，同比增1.8%；公司费用控制较好，支撑营业利润和归母净利润增速维持高增，同比分别增24.6%和20.7%。1Q21-2021营收、营业利润、归母净利润分别同比增长-0.8%/1.8%/2.2%/1.8%；3.0%/12.9%/30.1%/24.6%；4.8%/17.2%/17.5%/20.7%。全年营业支出同比增-7.3%。 投资建议：公司立足苏州经济区，存贷业务持续高增，零售业务板块存贷和营收贡献度持续提升，资产质量进一步夯实，建议关注。 风险提示：宏观经济面临下行压力，银行业绩经营不及预期。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《苏农银行(603323)：苏农银行21年业绩快报：存贷增速靓丽，资产质量继续夯实》 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 晨会聚焦 发布时间：2022年1月10日 报告作者：戴志锋 中泰银行业首席S0740517030004 邓美君 中泰银行分析师S0740519050002 ►【固收】周岳：供给高峰何时出现？ 2022年稳增长诉求进一步提升，积极的财政政策要保证财政支出强度，加快支出进度。那么，今年利率债供给的规模、节奏和期限结构会有哪些变化？ 预计2022年国债发行8.32万亿，净融资额2.62万亿。假设2022年预算赤字率回调至3%，主要是基于预算纪律和预期引导的需要。按照中央预算赤字规模2.76万亿元计算，对应的国债净融资规模为2.62万亿元。国债发行季节性规模显著，预计今年一季度国债净融资额仍然维持低位，二季度开始小规模放量，三季度维持平稳，四季度为发行高点。此外，今年12月份将有7500亿元特别国债到期，续作可能性较大，该因素对债市影响有限。 预计2022年地方债发行7.59万亿，净融资4.81万亿。新增债规模约4.32万亿元，其中一般债0.82万亿元，专项债3.5万亿元；再融资债规模约3.27万亿，其中借新还旧2.45万亿元，置换债0.82万亿元。预计2022年地方债发行节奏较为平稳，一季度供给压力虽然较去年明显提升，发行高点预计出现在年中的5月和8月，单月发行规模分别在1.02万亿元和1.23万亿元左右，对应的净融资规模在7800亿元和9600亿元左右。 预计2022年政金债发行6.35万亿，净融资2.82万亿。经济下行压力较大、稳增长诉求上升时，当年净融资规模相比上年明显增加，典型如2016年、2019年和2020年。预计国开债发行量2.87万亿元，净融资量1.16万亿元；口行