机械行业2026年投资策略：聚焦新技术，拥抱顺周期

聚焦新技术，拥抱顺周期 机械行业2026年投资策略 2 0 2 5.1 2.1 6 中泰机械首席：王可执业证书编号：S0740519080001邮箱：wangke03@zts.com.cn 2025年回顾：截至2025年12月7日，机械行业整体表现优于大盘，设备板块整体保持上涨，板块内部涨幅有所分化。内需方面，基建投资增速维持低位，需求虽有修复但动能不足。外需持续回暖，出口与订单均呈改善趋势。 2026年展望：面对当前经济形势的不确定性挑战，我国采取了一系列积极措施来稳定经济。2026年我国经济修复动能有望延续，宏观景气度预计温和回升，制造业内需有望同步改善并受益。“十五五”规划提出前瞻布局量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等未来产业，我们对其中的核聚变、具身智能、量子科技进行了深入分析。重点关注：新技术、顺周期。 ➢1、新技术：产业升级、自主可控要求产业持续推出原创性、颠覆性科技创新，推动制造业产业升级，重点关注人形机器人、核聚变、量子科技、低速无人、钙钛矿等方向。人形机器人：产业驱动力自主题博弈转向价值验证，2026年量产节奏与场景订单将重塑投资主线，重点关注全球标杆链与本土放量链的双线机会。核聚变：行业技术进展加速，政策持续支持，长期商业化前景明确。重点关注托卡马克技术路线及其中的关键环节。量子科技：产业化进程全面提速，中国追赶窗口已现。重点关注量子计算、量子通信与量子精密测量三大核心赛道及其上游关键硬件。低速无人：无人环卫具备商业化前景，无人物流正进入高速增长阶段。重点关注无人物流和无人环卫运营龙头企业。钙钛矿：晶硅叠层电池迎来性价比拐点，GW级产线有望集中落地。重点关注整线设备及上游辅材环节。 ➢2、顺周期：增量看海外拓展带动景气度提升，存量看政策推动带来更新需求。2026年出口有望维持高景气：2025年以来，全球制造业PMI先降后升，11月全球制造业PMI为49.6%。随着美欧货币政策预期转向宽松叠加中国在非美市场及间接出口链条上的优势，出口景气度有望延续。工程机械：行业复苏势头强劲，海外出口延续高增长，内销在多重动力下企稳回升，重点关注整机龙头与核心零部件及电动化、智能化布局领先企业。油服：天然气全产业链进入上行周期，AI算力需求带动新增电力快速增长。消费设备：消费设备端创新加速，出口链景气上行，“AI+设备”渗透提速，核心部件价值量提升。 ➢维持机械设备行业“增持”评级：看好新技术包括：人形机器人、核聚变、量子科技、低速无人、钙钛矿；顺周期方向：工程机械、油服、消费设备。 •风险提示：政策不确定性风险；出口不及预期的风险；行业规模测算偏差风险；相关推荐标的业绩不达预期的风险；研报使用信息更新不及时的风险；第三方数据失真的风险。 行情回顾及展望1 投资方向：新技术2 目录 投资方向：顺周期3 C O N T E N T S 1.1、2025年回顾：顺周期弱企稳，景气仍低位 整体表现：2025年机械设备指数整体表现优于大盘。自2025年1月1日至12月7日，上证综指上涨16.44%，沪深300上涨16.51%；机械设备行业整体上涨27.80%，跑赢上证综指指数17.65个百分点，跑赢沪深300指数17.58个百分点，涨幅在申万一级行业分类中排名第6位。 分板块看：机械行业细分赛道行情整体保持上涨，但不同板块表现分化。2025年1月1日至12月7日，其中工程机械器件、印刷包装机械、金属制品、激光设备涨幅较大，分别上涨94.54%、72.03%、64.12%、58.77%；机器人、纺织服装设备、其他自动化设备涨幅较小，分别为13%、15%、21%。轨交装备板块表现偏弱，下跌3%。 来源：iFinD，中泰证券研究所 来源：iFinD，中泰证券研究所 1.2、基本面：前三季度业绩同比回升 2025Q3，机械设备行业整体业绩同比回升：2025Q1-Q3机械设备行业实现营收15337亿元，同比增长6.34%；实现归母净利润1103亿元，同比增长14.19%。2025Q3，行业实现营收5213亿元，同比增长4.11%；实现归母净利润338亿元，同比增长5.60%。行业盈利能力小幅提升：2025年前三季度机械设备行业毛利率为23.33%，相较2024年同期下滑0.02个百分点；2025年前三季度机械设备行业净利率为7.75%，较2024年同期增长0.58个百分点。 来源：iFinD，中泰证券研究所 1.3、2026年展望：看好新技术、顺周期方向 2026年关注新技术、顺周期方向。面对国内外经济的不确定性，我国采取积极稳增长措施。“十五五”规划强调高质量发展与科技自立，推动新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展，推动量子科技、氢能和核聚变能、具身智能等成为新的经济增长点。9月六部门联合印发的《机械行业稳增长工作方案（2025—2026年）》提出营业收入突破10万亿元、年均增速3.5%的目标，重点扩大有效投资、培育新需求、深挖国内存量市场潜力、推动数字化与智能化升级，增强产业链韧性。我们判断，2026年经济有望稳健复苏，制造业内需将受益。看好：新技术成长、顺周期复苏。 新技术：强调原创性、颠覆性科技创新，推动制造业产业创新、产业升级、自主可控。建议关注人形机器人、核聚变、量子科技、低速无人、钙钛矿等方向。 1.3、2026年展望：看好新技术、顺周期方向 ➢人形机器人：产业驱动力自主题博弈转向价值验证，2026年量产节奏与场景订单将重塑投资主线，重点关注全球标杆链与本土放量链的双线机会。 ➢核聚变：行业技术进展加速，政策持续支持，长期商业化前景明确。重点关注托卡马克技术路线及其中的关键环节，如高温超导磁体、第一壁、偏滤器、真空室等及产业链上游核心材料。 ➢量子科技：“十五五”规划将量子科技列为未来产业核心赛道，产业化进程全面提速，中国追赶窗口已现。重点关注量子计算、量子通信与量子精密测量三大核心赛道及其上游关键硬件。 ➢低速无人：无人环卫具备商业化前景，无人物流正进入高速增长阶段。重点关注无人物流和无人环卫运营龙头企业。 ➢钙钛矿：晶硅叠层电池迎来性价比拐点，GW级产线有望集中落地。重点关注整线设备及上游辅材环节。 1.3、2026年展望：看好新技术、顺周期方向 顺周期：增量看海外拓展带动景气度提升，存量看政策推动带来更新需求。2025年以来，全球制造业PMI先降后升，11月PMI为49.6%，较上月下降0.1个百分点，连续9个月运行在49%-50%的区间内。进入2026年，随着美欧货币政策预期转向宽松，外需预计将温和改善，全球制造业景气度有望持续回升。美国政策不确定性仍需关注。非美地区（东盟、中东、拉美等）有望成为出口需求的主要增量来源。中国企业凭借成本、效率和交付优势，在全球供应链再分工中占据核心地位，通过东盟加工及墨西哥转口的间接出口链条，出口景气有望维持高位。 ➢工程机械：行业复苏势头强劲，海外出口延续高增长，内销在多重动力下企稳回升，重点关注整机龙头与核心零部件及电动化、智能化布局领先企业。 ➢油服：天然气全产业链进入上行周期，AI算力需求带动新增电力快速增长。建议关注杰瑞股份与纽威股份。➢消费设备：消费设备端创新加速，出口链景气上行，“AI+设备”渗透提速，核心部件价值量提升。建议关注美亚光电、视涯科技、奕瑞科技。 来源：中泰证券研究所 来源：中国物流与采购联合会，中泰证券研究所 行情回顾及展望1 投资方向：新技术2 目录 投资方向：顺周期3 C O N T E N T S 2.1.1、2026：产业从“主题叙事”迈向“业绩兑现”的价值重估之年 2026年将构成人形机器人产业投资逻辑的根本性切换。行业驱动力正从由技术想象主导的“主题博弈”，全面转向由量产时间表与场景订单驱动的“价值验证”。市场将沿两条清晰、并行的主线进行定价与布局： 核心观点 本土放量链（国产供应链） 全球标杆链（特斯拉供应链） 战略在于“锚定产业标杆，布局确定性增长”。投资逻辑核心是紧密跟随特斯拉（Tesla）明确的量产与爬产节奏。其核心供应商的业绩兑现路径清晰，是分享全球产业从0到1突破的确定性载体。 战略在于“紧扣场景落地，捕捉结构性放量”。投资逻辑在于把握国内政策扶持与场景开放创造的早期窗口，筛选能在特定行业率先实现商业闭环、获取验证订单的整机及核心模块厂商，以捕捉由本土需求驱动的高成长弹性。 投资建议:主张采取“双线并重，逻辑互补”的配置策略 挖掘本土放量链 布局全球标杆链 基于成长空间的弹性，前瞻性配置在国内核心场景中已建立卡位优势、订单路径清晰的领先厂商。 基于产业趋势的确定性，配置已进入或确定性进入全球龙头供应链的优质标的。 来源：中泰证券研究所 2.1.2、产业化拐点确立，全球巨头竞相卡位 全球人形机器人产业已跨越核心的技术演示期，步入以“量产能力”与“商业验证”为考核标准的新阶段。头部科技公司、车企及专业机器人公司形成战略共识，通过自研、投资、联盟等多种方式加速布局，竞争焦点正从单项技术突破转向工程化、供应链与成本控制的综合体系能力。 2.1.2、特斯拉具体进展：定义量产节奏的产业锚点 特斯拉是当前全球产业无可争议的进度标杆。其进展已超越产品本身，成为驱动全球供应链扩产与技术标准预演的核心力量。我们跟踪认为，其进程正严格按计划推进，为投资提供了清晰的景气度观测锚。 供应链影响：核心部件逐步定点，供应商启动产能建设。 2.1.2、国内产业生态：政策与场景双轮驱动 中国产业生态正走出了一条与全球不同的“应用牵引、迭代升级”路径。其核心驱动力来自“顶层产业政策的系统性支持”与“庞大制造业场景的迫切需求”形成的合力，旨在快速打通从技术到商业的闭环。 图表10：国内产业生态情况 政策与生态支持 场景与需求拉动 ✓国家层面：“机器人+”应用行动、未来产业创新部署。 ✓核心试验场：汽车制造（流水线装配、喷涂）、电子制造（精密装配、检测）、仓储物流（高危分拣）。 ✓地方层面：上海、深圳、北京等地的专项行动计划，建设人形机器人“训练场”与中试平台，提供测试验证、标准制定与孵化服务。 ✓独特模式：通过“训练场”打磨技术，在“母工厂”验证效果，最终向同行业复制推广，降低试错成本，加速方案成熟。 ✓资本层面：政府基金引导，产业资本加速聚集。 双轮交汇中心 国产人形机器人整机及供应链企业快速迭代与商业化。 2.1.2、国内产业生态：政策与场景双轮驱动 图表8：国内重点区域产业政策与定位对比表 2.1.3、特斯拉人形机器人供应链全景与国产化机遇 核心观点 沿价值链条，把握“优势放量”与“突破验证”双重机遇 已占优环节的投资策略 对于直线关节、丝杠、电机、结构件等国内已建立优势的领域，投资核心在于锁定龙头，跟踪其产能释放与订单兑现的确定性，赚取产业放量的钱。 待突破环节的投资策略 对于旋转关节、减速器等海外主导的领域，投资逻辑在于验证国产替代的“从0到1”。任何技术突破或客户验证进展，都可能带来巨大的估值弹性，需密切跟踪研发与送样进展。 高壁垒环节的投资策略 对于力传感器、控制器等涉及底层数据与算法的核心软硬件，需清醒认识其技术闭环的难度，短期宜降低替代预期，长期关注技术储备深厚的公司。 2026年核心目标 完善并动态验证此表。投资的本质，是观察“国产化机会”一栏如何逐步转化为现实订单。 2.1.3、国产链：“需求端低门槛泛化”与“技术端高难度分化”并存 当前国内人形机器人产业呈现“需求端低门槛泛化”与“技术端高难度分化”并存的鲜明特征。这一矛盾结构，恰好指明了产业初期价值汇聚的关键节点： 需求侧逻辑 技术侧逻辑 （为何关注规模化本体厂？） （为何关注专业化灵巧手供应商？） 灵巧手是技术壁垒的巅峰，集精密驱动、传感、机构与控制算法于一体，研发难度大、周期长、成本高，超出绝大多数本体厂的能力边界，因此