固收周报：产业债利差走阔，哪些调整最多？

主要观点： 报告日期：2023-12-16 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070邮箱：yanzq@hazq.com 本周钢铁债利差整体走阔。利差方面，永续债走阔幅度大于普通债，AAA永续债利差走阔7bp，位于历史20.2%分位数；AAA、AA+普通债利差分别走阔5bp、6bp，分别位于历史27.1%、13.5%分位数。分期限来看，普通债短端走阔幅度更大，1Y以内/1Y~3Y/3Y~5Y普通债分别走阔8bp、4bp、2bp；永续债走势分化，短端走阔长端收窄，1Y以内/1Y~3Y/3Y~5Y永续债分别走阔8bp、走阔7bp、收窄0.5bp。分企业属性来看，普通债央企走阔幅度大于地方国企、民企，分别走阔7bp、5bp、6bp；永续债央企利差走阔幅度大于地方国企，分别走阔10bp、6bp。 研究助理：林虎 执业证书号：S0010122060038电话：18162614133邮箱：linhu@hazq.com ⚫煤炭债：AA+永续债利差走阔约10bp 本周煤炭债利差整体走阔。评级方面，低评级利差走阔幅度大于高评级，AAA、AA+永续债利差分别走阔4bp、10bp，位于历史12.4%、12.3%分位数；AAA、AA+、AA普通债利差分别走阔4bp、7bp、5bp，位于历史21.7%、29.9%、16.6%分位数。分期限来看，永续债长端利差收窄短端走阔，1Y以内/1Y~3Y/3Y~5Y永续债利差分别走阔1bp、走阔3bp、收窄1bp；普通债利差短端走阔幅度更大，1Y以内/1Y~3Y/3Y~5Y普通债利差分别走阔6bp、4bp、0.2bp。分企业性质来看，央企利差走阔幅度大于地方国企，普通债利差分别走阔5bp、4bp，永续债利差分别走阔9bp、3bp。 ⚫银行债：商金利差走阔约4bp 本周二永利差收窄，商金利差走阔。利差方面，国股大行二永+商金利差分别收窄1bp、收窄0.1bp、走阔4bp，城农商行二永+商金利差分别收窄6bp、收窄8bp、走阔5bp。分期限来看，二级债长端大幅收窄，1Y/2Y/3Y/4Y/5Y利 差 分 别 收 窄1bp/5bp/7bp/8bp/9bp。 永 续 债 短 端 走 阔 长 端 收 窄 ，1Y/2Y/3Y/4Y/5Y利差分别走阔4bp/收窄3bp/收窄6bp/收窄6bp/收窄20bp。分省份来看，辽宁、河南、重庆、黑龙江利差走阔，其余省份均收窄。分评级来看，二永低评级利差收窄幅度更大，AAA/AA+/AA二级债利差分别收窄2bp、9bp、9bp。 ⚫公用事业债：AAA永续债利差走阔9bp 本周公用事业债利差整体走阔。评级方面，永续债高评级利差走阔幅度更大，AAA/AA+/AA普通债利差分别走阔5bp、6bp、5bp，位于历史71.7%、36.7%、38.7%分位数；AAA/AA+永续债利差分别走阔9bp、2bp，位于历史47.8%、23.1%分位数。分期限来看，普通债短端走阔幅度大于长端，1Y以内/1Y~3Y/3Y~5Y利差分别走阔7bp、5bp、3bp，永续债短端走阔幅度大于长 端，1Y/1Y~3Y/3Y~5Y利差分别走阔9bp、9bp、2bp。分企业性质来看，永续债央企利差走阔幅度大于地方国企，普通债地方国企和央企分别走阔6bp、5bp，永续债地方国企和央企分别走阔5bp、9bp。 ⚫建筑建材债：AAA永续债利差走阔约7bp 本周建筑建材债利差整体走阔。利差方面，永续债利差走阔幅度大于普通债，AAA/AA+/AA普通债利差分别走阔5bp、8bp，6bp，分别位于历史52.0%、39.2%、63.2%分位数；AAA/AA+永续债利差均走阔7bp，分别位于历史33.3%、23.6%分位数。分期限来看，普通债短端走阔幅度大于长端，1Y/1Y~3Y/3Y~5Y利差分别走阔8bp、6bp、5bp，永续债短端走阔幅度较大，1Y/1Y~3Y/3Y~5Y利差分别走阔8bp、9bp、3bp。分企业性质看，地方国企利差走阔幅度大于央企，普通债利差分别走阔7bp、6bp。 ⚫风险提示：数据提取与处理产生的误差。 正文目录 1产业债利差走阔，哪些调整最多？...........................................................................................................................5 1.1钢铁债：AAA永续债利差走阔约7BP...............................................................................................................51.2煤炭债：AA+永续债利差走阔约10BP..............................................................................................................71.3银行债：商金利差走阔约4BP...........................................................................................................................91.4公用事业债：AAA永续债利差走阔9BP.........................................................................................................121.5建筑建材债：AAA永续债利差走阔约7BP......................................................................................................14 图表目录 图表1钢铁永续债信用利差：分主体评级（单位：%）..................................................................................................5图表2钢铁永续债利差历史分位数：分主体评级（单位：%）......................................................................................5图表3钢铁永续债收益率：分主体评级（单位：%）.....................................................................................................6图表4钢铁永续债收益率历史分位数：分主体评级（单位：%）...................................................................................6图表5钢铁普通债信用利差：分主体评级（单位：%）..................................................................................................6图表6钢铁普通债利差历史分位数：分主体评级（单位：%）......................................................................................6图表7钢铁普通债收益率：分主体评级（单位：%）.....................................................................................................7图表8钢铁普通债收益率历史分位数：分主体评级（单位：%）...................................................................................7图表9钢铁债信用利差均值及利差分位数：分企业属性（单位：BP，%）....................................................................7图表10煤炭永续债信用利差：分主体评级（单位：%）................................................................................................8图表11煤炭永续债利差历史分位数：分主体评级（单位：%）.....................................................................................8图表12煤炭永续债收益率：分主体评级（单位：%）...................................................................................................8图表13煤炭永续债收益率历史分位数：分主体评级（单位：%）.................................................................................8图表14煤炭普通债信用利差：分主体评级（单位：%）................................................................................................9图表15煤炭普通债利差历史分位数：分主体评级（单位：%）.....................................................................................9图表16煤炭普通债收益率：分主体评级（单位：%）...................................................................................................9图表17煤炭普通债收益率历史分位数：分主体评级（单位：%）.................................................................................9图表18煤炭债信用利差均值及利差分位数：分企业属性（单位：BP，%）..................................................................9图表19全国性银行信用利差：分债券类型（单位：%）..............................................................................................10图表20城农商行信用利差：分债券类型（单位：%）.................................................................................................10图表21银行二级资本债信用利差均值及利差分位数：分省份（单位：BP，%）.........................................................11图表22银行债信用利差均值及利差分位数：分主体评级（单位：BP，