研究早观点
2023年12月18日星期一 【今日要点】 【山证新股】新股周报（1218-1222）：创业板及主板12月开板估值逐步回归理性 【山证宏观】2023年11月经济数据点评：需求偏弱，生产尚可 【行业评论】太阳能：经济工作会议强调推进绿色低碳发展，首批分布式光伏绿证核发 资料来源：最闻 【行业评论】通信：山西证券通信行业周跟踪：Intel发布CoreUltra，笔电换机潮亦有望带来通信能力提升 【行业评论】电子：山西证券电子行业周跟踪：消费电子复苏势头持续，半导体设备景气度逐步回升 【山证轻纺】行业周报-11月社零增速低于市场预期，Lululemon上调全年收入指引 【山证煤炭】行业周报（20231211-20231217）：-寒潮来袭电煤日耗提升，动力煤价格延续上涨 分析师： 李召麒执业登记编码：S0760521050001电话：010-83496307邮箱：lizhaoqi@sxzq.com 【山证纺服】11月社零数据点评-11月社零同比增长10.1%，限上体育/娱乐用品消费韧性较强 【行业评论】新能源动力系统：202311锂电产业链月报-11月新能源汽车产销稳定增长，碳酸锂价格持续下跌 【行业评论】新能源动力系统：行业事件点评-IRA外国关注实体细则出台，规则明确后将加速我国企业出海 【公司评论】颀中科技(688352.SH)：DDIC受益下游需求回暖，非显示芯片业务开启第二增长曲线 【公司评论】【山西证券|新材料】凯赛生物(688065)_公司定增予以受理，招商局成立新材料公司有望促成生物基尼龙推广 【行业评论】一线城市楼市政策调整落地 【今日要点】 【山证新股】新股周报（1218-1222）：创业板及主板12月开板估值逐步回归理性 叶中正yezhongzheng@sxzq.com 【投资要点】 新股市场活跃度上升，12月上市7只股票，创业板/主板首日涨幅明显下降 周内新股市场活跃度上升，近6个月上市新股周内共有45只股票录得正涨幅(占比38.46%，前值10.83%)。 科创板：上周科创板无新股上市。周内中研股份周涨幅超10%，华丰科技周跌幅超-5%。 创业板：上周创业板丰茂股份上市，上市首日涨幅81.82%，首日开板估值31.59倍。周内三态股份、中机认检、智信精密、恒工精密等周涨幅超5%，中远通、丰茂股份、威力传动、豪恩汽电、蓝箭电子、思泰克等周跌幅超-5%。 沪深主板：上周沪深主板永达股份、索宝蛋白上市，上市首日涨幅128.30%/40.91%，首日开板估值71.61倍/35.24倍。周内上海汽配、华勤技术、热威股份、润本股份等录得正周涨幅，永达股份、锦江航运等周跌幅超-5%。 新股周期：11月份上市9只新股，科创板/创业板/主板11月份新股首日涨幅较10月份均上升；12月份至今上市7只新股，创业板及主板发行估值/首日涨幅/首日开板估值较11月份明显下降，整体看新股板块以结构性机会为主。 投资建议： 近端已上市重点新股： 2023/12：京仪装备(半导体专用温控设备/半导体专用工艺废气处理设备/晶圆传片设备)、艾森股份(电镀液及配套试剂/光刻胶及配套试剂)； 2023/9：盛科通信-U(商用以太网交换芯片)； 2023/8：华勤技术(智能硬件ODM)、广钢气体(电子大宗气体)、波长光电(精密光学元组件)； 2023/7：精智达(DRAM测试)； 2023/6：阿特斯(晶硅光伏组件)、智翔金泰-U(单克隆抗体和双特异性抗体药物)、芯动联科(高性能MEMS惯性传感器)； 2023/5：中科飞测-U(半导体检测、量测设备)； 2023/4：华曙高科（工业级增材制造设备龙头)、晶升股份(半导体级单晶炉)； 2023/3：茂莱光学(工业级精密光学：半导体检测、光刻机、基因测序、AR/VR)； 2023/2：裕太微-U(以太网物理层芯片)、龙迅股份(高清视频桥接及处理芯片)； 2023/1：百利天恒-U(双/多特异性抗体、ADC药物研发）； 2022/12：萤石网络(萤石物联云平台)、微导纳米(ALD设备)、杰华特(虚拟IDM模式的模拟芯片企业)。 近端待上市新股/已获批复重点新股：暂无/华阳股份、成都华微。 远端深度报告覆盖：安路科技、瑞华泰、维峰电子、容知日新、澳华内镜、广立微、龙迅股份、鼎泰高科、思林杰、何氏眼科等。 风险提示：新股大幅波动的风险；新股业绩不达预期的风险；系统性风险 【山证宏观】2023年11月经济数据点评：需求偏弱，生产尚可 郭瑞0351-8686977guorui@sxzq.com 【投资要点】 市场启示：终端需求偏弱，生产尚可，债券收益率中期下行概率加大。11月社零低于预期且两年平均增速明显滑落，固定资产投资增速平稳但两年平均增速有所下降，地产投资偏弱，唯有工增表现平稳。结合11月PMI、通胀、实体经济信贷等数据，显示国内经济复苏力度偏弱，库存周期出现波动，通胀较弱导致实际利率居高不下。中央经济工作会议再次强调明年要围绕推动高质量发展，突出重点，把握关键，扎实做好经济工作。在巩固和增强经济回升向好态势的目标下，政策布局偏积极。货币政策强调灵活适度，精准有效，明年一季度降准降息概率较大。债券收益率中期下行概率加大。 11月社零同比增长10.1%，高于前值，低于预期值，主要受上年同期低基数的支撑。从两年平均看，社零增速大幅下滑至1.8%（前值3.5%）。分类别看，场景类、出行类消费本月表现分化；地产链相关消费跌幅再度扩大；生活必需类消费增速均较上月下降；多数升级类消费增速回落。 房地产投资和商品房销售增速跌幅扩大。11月房地产开发投资完成额以及商品房销售面积累计分别增长-9.4%（前值-9.3%）、-8.0%（前值-7.8%）；新开工面积累计增长-21.2%（前值-23.2%），跌幅继续收窄；房屋竣工面积累计增速17.9%（前值19.0%）；施工面积累计增长-7.2%（前值-7.3%）；房地产开发资金来源降幅趋缓。 基建投资增速平稳，逆周期调节作用显现。11月基础设施投资累计同比增长5.8%，比10月回落0.1个百分，两年平均增速7.3%（前值7.3%）。 制造业投资增速略加快，两年平均增速仍回落。11月制造业投资累计增速6.3%（前值6.2%），两年平均增速7.8%（前值7.9%）。民间投资累计同比-0.5%（前值-0.5%）。分行业看，消费品类制造业投资增 速分化；化学原料及化学制品制造业的投资较为韧性；有色金属冶炼及压延加工业投资累计增速10.9%（前值9.8%）。多数装备制造业投资增速较上月回落。 工业生产恢复向好。11月规模以上工业增加值同比增长6.6%（前值4.6%），两年平均增长4.4%（前值4.8%）。11月工业企业产销率为97.4%，8月以来维持在这一水平。分行业看，消费品工业中农副食品加工业、食品制造业增速较上月回落，医药制造业跌幅收窄；工业品制造业表现较好；原材料制造业中，黑色金属冶炼及压延加工业及有色金属冶炼及压延加工业均弱于上月。多数装备制造业表现好于上月。 风险提示：地缘政治风险扩大化；国内长期问题制约短期信心。 【行业评论】太阳能：经济工作会议强调推进绿色低碳发展，首批分布式光伏绿证核发 肖索xiaosuo@sxzq.com 【投资要点】 投资要点 中央经济工作会议：深入推进生态文明建设和绿色低碳发展：建设美丽中国先行区，打造绿色低碳发展高地。积极稳妥推进碳达峰碳中和，加快打造绿色低碳供应链。持续深入打好蓝天、碧水、净土保卫战。完善生态产品价值实现机制。落实集体林权制度改革。加快建设新型能源体系，加强资源节约集约循环高效利用，提高能源资源安全保障能力。 COP28大会：全球社会联合起来摆脱对化石能源的依赖：12月13日，来自近200个国家的代表在COP28气候峰会上作出历史性决定，同意着手减少全球对化石燃料的依赖。这一里程碑式的进展，无疑将进一步助力中国已然蓬勃发展的可再生能源，加速煤电替代。 国家能源局：首批10.8万张分布式光伏绿证核发：12月13日，国家能源局在京召开绿证核发工作启动会。国家能源局首批核发绿证约1191万个，涉及项目1168个、发电企业755家。此外，绿证核发工作启动会共核发全国首批分布式光伏电力绿证108278张。 工信部：9-10月，光伏制造业高位运行：12月12日，工信部网站发布《2023年9-10月全国光伏制造行业运行情况》指出，2023年9-10月，我国光伏制造业继续保持高位运行。另一方面，下半年以来国内光伏产品价格连续走低，1-10月，多晶硅、组件产品价格降幅分别达60%和40%；部分光伏产品出口增速有所放缓，其中组件出口额同比下降4.6%。 价格追踪 多晶硅价格：根据InfoLink数据，本周多晶硅致密料均价为65元/kg，较上周持平。近期上游环节供需关系进入到阶段性的平稳阶段，硅料需求端的集中采买签单密集期逐渐结束，本周N型有6家企业成交，P型有7家企业成交，整体订单规模偏小，以订单交付和对应批次发运为主要基调。库存方面，与 上期情况相似，硅料供应端整体库存规模上升幅度有限，行业整体库存规模预计范围7-10天。细分库存结构来看，头部企业的、高品质硅料保持供应紧俏，库存主要为品质较差硅料。硅料厂各家新产能投产进度仍有差异，预计12月产量16-16.2万吨。 硅片价格：根据InfoLink数据，本周150μm的182mm单晶硅片均价2.10元/片，较上周下降4.5%。本周硅片价格仍在持续下行，不同规格走势分化。M10P型硅片因为当前处于技术迭代与过渡的时间节点，下游需求急剧萎缩，价格持续崩跌；210尺寸部分，由于供应方相对集中，价格相对稳定。市场仍在观察后续硅片厂家的减产幅度，预期本月中旬生产厂家将有可能因为库存因素开始规划减产。此外，年尾交易平淡，预计下游电池端需求持续萎缩，预计硅片价格有望持续小幅下行。 电池片价格：根据InfoLink数据，本周M10电池片（转换效率23.1%+）均价为0.38元/W，较上周下降5.0%；G12电池片（转换效率23.1%+）均价为0.43元/W，较上周下降4.4%；182mmTOPCon电池片均价为0.48元/W，较上周下降2.0%，比同尺寸PERC电池片溢价26.3%。当前电池厂家各家的库存水平仍不一致，部分厂家库存缓慢上升，其中以PERC的库存为多；而个别企业因为大幅减产，库存维持一周以内水平。当前价格下，预计春节前专业电池厂家对182PERC电池的减产及关停持续。我们认为电池片环节的差异化竞争仍然是光伏行业的长期看点，BC的新技术产品有望持续获得溢价。 组件价格：根据InfoLink数据，本周182mm单面PERC组件均价为1.00元/W，较上周持平；182mm双面PERC组件均价1.02元/W，较上周持平。TOPCon组件价格为1.08元/W，较上周持平。需求来看因为部分组件厂甩货导致价格持续混乱，观望情绪或持续至明年。组件端二三线组件厂排产持续下降，开工率和龙头进一步分化。整体来看，预计12月组件端排产下调至50GW左右，价格仍有下行空间。 投资建议 从本周产业链各环节价格来看，上游下游价格持平，中游价格下降。从开工率来看，当前产能已经在逐步出清。当前产业链价格整体还在探底，同时市场担心Q4业绩不及预期，建议关注行业出清及明年一季度业绩预告公布、利空落地后龙头企业的投资机会。重点推荐：爱旭股份、隆基绿能、永和智控、帝科股份、福莱特，积极关注：福斯特、锦富技术、博菲电气、时创能源、广信材料。 风险提示 光伏新增装机量不及预期；产业链价格波动风险；海外地区政策风险 【行业评论】通信：山西证券通信行业周跟踪：Intel发布CoreUltra，笔电换机潮亦有望带来通信能力提升 高宇洋gaoyuyang@sxzq.com 【投资要点】 行业动向：I