宏观经济研究：11月外贸数据点评

宏观经济研究 11月外贸数据点评 结论：11月份出口同比增速由负转正，进口同比增速重新回落至负区间。出口数据转好可能源自去年同期低基数因素和西方节日因素。考虑到美国和欧元区制造业PMI持续在收缩区间盘整，全球商品贸易需求仍然疲弱，未来出 口量可能不会明显抬升。 数据：11月我国出口金额2919.3亿美元，同比0.5%，前值-6.4%；进口金 额2235.4亿美元，同比-0.6%，前值3.0%；10月贸易顺差684.0亿美元，同比4.0%，前值分别是565.3亿美元和-31.2%。 要点： 对于出口，11月我国出口金额2919.3亿美元，同比增速0.5%由负转正；环比上涨6.3%，强于过去5年出口环比均值5.8%。往后看，12月乃至明年出口金额可能整体仍在低位，出口同比可能在0%左右震荡。这个判断基于以下两点：首先是美国和欧元区制造业PMI持续在收缩区间盘整，对全球商品贸易需求支撑仍不强；其次，是我国PMI新出口订单指数在11月持续回落，未来出口量可能不会明显抬升。从具体商品来看，船舶、手机和汽车增速均在两位数以上，其中船舶出口金额增速112.5%，三项共拉动出口增长3.07 个百分点，而手机单项拉动出口增长1.87个百分点。 对于进口，11月我国进口金额2235.4亿美元，同比-0.6%重新回落至负区间。从环比来看，11月进口金额环比2.4%，低于过去5年环比平均的8.0%。大幅弱于进口金额季节性。分产品拆分来看，机电产品与高新技术产品进口金额同比持续加快。分国家来看，11月份我国前三大进口来源国中，欧盟和拉丁美洲对我国进口拉动率虽有下滑，但仍维持在正值，东盟对我国进口拉动率转负。 贸易顺差在今年初见顶后，整体处于回落趋势。11月份我国出口与进口金额均小幅环比上升，而进口上升幅度更小，贸易顺差扩大至648亿美元，同比上升4.0%。 对于汇率，11月美元对人民币中间价小幅升值至7.15，已持续两个月对美元升值，从12月前7天的日频数据看，中间价还在进一步下降。美联储此轮加息接近尾声，年末人民币对美元汇率有望保持基本稳定。 风险提示：国内宏观经济政策不及预期；地缘政治风险超预期；海外衰退不确定性；信用事件集中爆发。 证券研究报告|宏观经济研究*动态点评 2023年12月07日 作者 分析师蒋飞 执业证书编号：S1070521080001邮箱：jiangfei@cgws.com 联系人秦永瑜 执业证书编号：S1070123080030邮箱：qinyongyu@cgws.com 相关研究 1、《重提利率市场化改革的重要性》2023-12-07 2、《中国货币调控机制的转型》2023-12-06 宏观经济研究*动态点评 内容目录 1.出口同比转正3 1.1受低基数影响，出口回正3 1.2汽车仍起主要支撑作用，手机出口也是亮点3 2.进口金额大幅弱于季节性6 3.贸易顺差持续下降，汇率仍有贬值压力8 风险提示9 图表目录 图表1：历年出口金额单月值3 图表2：我国出口增速与欧美PMI3 图表3：中国PMI新出口订单与出口金额同比3 图表4：近一年三大类商品出口情况（美元值）4 图表5：我国出口数量指数与价格指数同比修匀（%）4 图表6：运价指数低位震荡（%）4 图表7：9-11月出口分国别（美元值）5 图表8：出口主要国家份额（美元值）5 图表9：历年进口金额单月值（亿美元）6 图表10：进口与国内发电量趋势背离（%）6 图表11：11月进口商品结构（美元值）7 图表12：9-11月进口分国别（美元值）8 图表13：单月贸易差额趋势值（亿美元）8 图表14：人民币汇率与中美利差8 图表15：附表：11月出口商品结构（美元值）9