请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业点评 2023年12月12日 建筑装饰 中央经济工作会议点评：政策定调偏宽松，关注基建增效、“三大工程”等重点方向 政策定调整体偏宽松。会议强调“明年要坚持稳中求进，以进促稳，先立后破，强化宏观政策逆周期和跨周期调节”，其中“以进促稳”预示保持必要增速为保持稳定的前提，“先立后破”预计表明部分改革政策推进将更加稳妥。财政端会议要求“积极的财政政策要适度加力、提质增效，要优化财政支出结构，强化国家重大战略任务财力保障”，预计中央财政继续加杠杆，投向重点保障战略性重大项目。货币端会议要求“稳健的货币政策，要灵活适度精准有效，保持流动性合理充裕，促进社会综合融资成本稳中有降”，预计货币政策仍会保持宽松大方向。 基建投资更注重效益，关注政府和社会资本合作新机制。会议提出“扩大有效益的投资”、“发挥好政府投资的带动放大效应”，我们认为当前消费复苏偏弱，地产仍较低迷、外需不确定的大背景下，政府发挥基建投资带动效应，巩固经济回升的必要性进一步凸显，但会更加注重投资的经济效益（如会议指出“加快建设新型能源体系”、“实施城市更新行动”、“加强国家战略腹地建设，大力发展海洋经济建设”等方向）。从资金层面看，明年财政仍会偏扩张，中央有望加杠杆，政策性金融工具等也有望发力，叠加近期万亿国债绝大多数在明年使用，地方融资平台收缩预计会比较有序（会议指出“统筹好地方债务风险化解和稳定发展”）。因此我们认为明年基建资金面有望改善。节奏上看明年财政有望前置，推动Q1资金面改善更加显著。会议还指出“实施政府和社会资本合作新机制，支持社会资本参与新型基础设施等领域建设”，重点关注后续政府与社会资本合作新机制落地细则。 加快推进“三大工程”，防范化解房地产风险。会议要求“加快推进保障性住房建设，平急两用公共基础设施建设，城中村改造等三大工程，加快构建房地产发展新模式”，预计后续资金等配套政策有望出台，政策性金融工具等准财政工具有望加码，支持三大工程建设，有望对地产及基建投资形成一定支撑。会议还指出“积极稳妥化解房地产风险，一视同仁，满足不同所有制房地产企业的合理融资需求”，预计房地产相关政策有望进一步优化，推动行业整体融资情况边际改善。 其他方面重点关注“制造业升级”、“国企改革”与“一带一路”。会议指出“实施制造业重点产业链高质量发展行动，提升产业链供应链韧性和安全水平”，半导体制造等“卡脖子”领域投资有望维持较高水平，关注洁净室等相关配套工程建设。有关“国改”会议指出“深入实施国有企业改革深化提升行动，增强核心功能，提高核心竞争力”，重点关注后续新一轮“国改”落地效果及重要经营指标改善情况。有关“一带一路”会议指出“抓好支持高质量共建一带一路8项行动的落实落地”，重点关注后续立体互联互通网络建设相关项目释放及资金方面支持。 投资建议：重点推荐和关注三大方向：1）低估值建筑央企中国交建、中国中铁、中国铁建；优质地方国企安徽建工、新疆交建、西藏天路；2）城改及保障房主线重点推荐和关注设计龙头华阳国际；第三方评估龙头深圳瑞捷；施工龙头中国建筑、中国建筑国际、中铁装配。3）制造业方向建议关注“走出去”专业工程龙头中国化学、中材国际，洁净室工程龙头圣晖集成、亚翔集成、柏诚股份。此外还推荐车检龙头安车检测、工商业智能用电EPCO龙头苏文电能，建筑机械租赁龙头华铁应急。 风险提示：宏观政策支持力度不及预期，基建资金落地不及预期等。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 何亚轩 执业证书编号：S0680518030004 邮箱：heyaxuan@gszq.com 分析师 程龙戈 执业证书编号：S0680518010003 邮箱：chenglongge@gszq.com 分析师 廖文强 执业证书编号：S0680519070003 邮箱：liaowenqiang@gszq.com 相关研究 1、《建筑装饰：政治局会议点评：高度关注中央财政加力，基建景气有望提升》2023-12-10 2、《建筑装饰：明年基建资金情况怎么看？》2023-12-03 3、《建筑装饰：瞄准政策聚焦，紧跟行业趋势》2023-11-30 -16%0%16%32%2022-122023-042023-082023-12建筑装饰沪深300 2023年12月12日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 601800.SH 中国交建 买入 1.17 1.28 1.41 1.56 6.61 6.04 5.48 4.96 601390.SH 中国中铁 买入 1.26 1.36 1.52 1.70 4.47 4.14 3.70 3.31 601186.SH 中国铁建 买入 1.96 2.08 2.28 2.46 3.90 3.67 3.35 3.11 601668.SH 中国建筑 买入 1.22 1.30 1.43 1.55 3.98 3.73 3.39 3.13 601117.SH 中国化学 买入 0.89 0.94 1.08 1.23 7.19 6.81 5.93 5.20 600970.SH 中材国际 买入 0.83 1.09 1.27 1.46 11.55 8.80 7.55 6.57 600502.SH 安徽建工 买入 0.80 0.98 1.17 1.41 5.86 4.79 4.01 3.33 002949.SZ 华阳国际 买入 0.57 0.85 1.05 1.28 25.09 16.82 13.62 11.17 资料来源：Wind，国盛证券研究所 2023年12月12日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京 上海 地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层 邮编：100077 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：上海市浦明路868号保利One56 1号楼10层 邮编：200120 电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌 深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦 邮编：330038 传真：0791-86281485 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼 邮编：518033 邮箱：gsresearch@gszq.com