国债周报：政治局会议延续稳增长，周内资金利率走高

2023年12月10日 国债周度报告 报告要点： 创元研究 本周债市增量信息有限，交易的主线为央行持续大额净回笼资金面偏紧，穆迪下调信用评级展望后的股债跷跷板效应，债市整体偏强。 创元研究金融组研究员：金芸立期货从业资格号：F3077205投资咨询资格：Z0019187 盘后政治局会议公告，整体肯定了2023年经济的向好回升，对于2024年经济工作总基调，稳重求进，以进促稳，先立后破，逆周期和跨周期调节，强调稳的重要性。关于财政和货币政策表述整体变化不大，财政适度发力，货币精准有效，因此货币政策转向的可能性较小。整体看，政策基调较为积极。 接下来债市的关注点主要年底的中央经济工作会议，将对2024年的宏观政策进行定调，预计仍将传达积极信号，债市主线也可能逐步转向对后续稳经济政策力度的博弈，近期的债市情绪整体还是比较偏谨慎的。 从近期的资金面看，跨月后央行周内累计大额净回笼超万亿规模，资金面仍然偏紧。市场对于年末跨年资金的担忧仍存，跨年资金价格上涨明显，体现在DR1M及R1M显著走高，其中R1M已升破3%，显示到年末季节性压力仍存。12月政府债发行量预计仍然偏高，叠加零件年末商业银行考核压力加大，月末资金面仍存在不小压力。 整体看，在基本面数据弱，及政策基调维持积极的背景下，债市预计维持偏强，但仍需警惕年底资金面季节性偏紧。 债券市场跟踪......................................................3 债市复盘....................................................................3期货盘面表现................................................................4货币市场情况................................................................6 债券市场跟踪 债市复盘 2023年12月4日至12月8日，债市偏强震荡。10年期国债收益率从上周五下行3.27bps至2.6668%；截至周五收盘，T合约主力T2403上涨0.32%至101.95。 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 期货盘面表现 周一，单日央行开展逆回购净回笼4340亿元，资金面偏紧，市场对于年末跨年资金的担忧仍存，跨年资金价格上涨明显。体现在DR1M及R1M显著走高，周一较上周五分别上涨38bp和60bp，国债期货多数收跌。当日央行行长潘功胜表示要管好货币总阀门，更加关注经济结构调整。 周二，单日央行开展逆回购净回笼2050亿元，资金面延续偏紧，非银隔夜从1.82%涨到1.83%，1M从2.65%涨至2.81%。但受到消息面穆迪下调中国信用评级展望影响，股债跷跷板效应显现，虽然资金面仍然偏紧，但国债期货收盘集体上涨。 周三，单日央行开展逆回购净回笼1980亿元，资金面延续偏紧，隔夜价格较前一交易日略有下降，14天资金价格从2.23%涨至2.44%，1M从2.81%涨至2.91%。消息面上全国社保基金投资股票类、股权类资产最大投资比例分别可达40%和30%，股市反弹上涨，股债跷跷板效应明显。国债期货多数下跌。 周四，单日央行开展逆回购净回笼3000亿元，资金面延续偏紧，R1M破3%。进出口数据出来以后，市场反应不大，降准降息预期再起，10年期国债期货走高。 周五，当日央行结束连续4天的净回笼，单日净投放资金780亿元。市场在等待重要会议结果的同时，保持相对谨慎，国债期货小幅收涨。盘后公布政治局会议公告显示，2024年要继续试试积极的财政政策和稳健货币政策，持续防范化解重点领域风险。 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 货币市场情况 公开市场操作OMO：周度净回笼10590亿元 本周公开市场共有21360亿逆回购到期，周一至周五公开市场7天期逆回购到期量分别为5010亿元、4150亿元、4380亿元、6630亿元、1190亿元。周内共进行了10770亿7天期逆回购操作，利率维持不变，当周实现净回笼10590亿元。 净回笼量较大，资金面偏紧，主要体现在跨年资金价格上涨，临近年末，银行体系由于指标考核要求。 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，铜期货研究员，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606） 李玉芬，致力于铝上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F03103785；投资咨询证号：Z0018217） 徐艺丹，钢矿期货研究员，天津大学金融硕士，专注铁矿及钢材基本面，善于发掘黑色金属产业链行情逻辑演绎。（从业资格号：F3083695；投资咨询证号：Z0019206） 杨依纯，致力于工业硅、锰硅、以及硅铁的上下游产业链分析，注重基本面研究。（从业资格号：F3066708） 韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱及玻璃上下游分析和基本面逻辑判断。（从业资格号：F03101643） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、聚烯烃期货研究员，英国伦敦国王学院银行与金融专业硕士。专注多维度分析PE、PP等化工品，善于把握行情演绎逻辑。（从业资格号：F30564463；投资咨询证号：Z0016216） 常城，橡胶与PTA期货研究员，东南大学国际商务硕士，致力于橡胶、PTA产业链基本面研究。（从业资格号：F3077076；投资咨询证号：Z0018117） 金芸立，原油期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，专注原油基本面的研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187） 白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发展有 深刻的认识，擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等，进行月间套利、强弱对冲。曾任职于大型资讯公司及国内知名投资公司。（从业资格号：F03099545） 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注液化天然气上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03115418） 创元农副产品组： 张琳静，农副产品组组长、油脂期货研究员，有七年多期货研究交易经验，专注于油脂产业链上下游分析和行情研究。（从业资格号：F3074635；投资咨询证号：Z0016616） 再依努尔·麦麦提艾力，毕业于上海交通大学，具有商品期货量化CTA研究经验，致力于棉花基本面研究，专注上下游供需平衡分析。（从业资格号：F03098737） 陈仁涛，苏州大学金融专业硕士，专注玉米、生猪上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03105803） 赵玉，澳国立大学金融专业硕士，专注大豆上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03114695） 创元投资咨询团队介绍： 刘钇含，创元期货投资咨询总部负责人、股指期货研究员，英国利物浦大学金融数学硕士，拥有多年券商从业经验。专注于股指期货的研究，善于从宏观基本面出发对股指进行大势研判，把握行业和风格轮动。 （从业资格号：F3050233；投资咨询证号：Z0015686） 创元期货股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备期货投资咨询业务资格，核准批文：苏证监期货字[2013]99号。 免责声明： 本研究报告仅供创元期货股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需征得创元期货股份有限公司同意，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。