资金利率低位 国债期货走高-国债期货周报

更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 研究员：刘洋联系方式：liuyang18036@greendh.com期货从业资格证号：F3063825期货交易咨询号：Z0016580 国债期货活跃合约走势 国债期货主力合约本周连续上涨，全周30年期国债期货主力合约TL2606上涨0.95%，10年期T2606上涨0.43%，5年期TF2606上涨0.27%，2年期TS2606上涨0.09%。 国债现券到期收益率走势 本周国债现券收益率普遍下行。 国债现券到期收益率曲线变动 4月17日收盘国债现券到期收益率曲线与4月10日相比表现为牛平。2年期国债到期收益率从4月10日的1.33%下行4个BP至4月17日的1.29%；5年期国债到期收益率从4月10日的1.55%下行5个BP至4月17日的1.50%；10年期国债到期收益率从4月10日的1.81%下行5个BP至4月17日的1.76%；30年期国债到期收益率从4月10日的2.31%下行6个BP至4月17日的2.25%。 一季度中国GDP同比增长5.0%，环比增长1.3% 2026年一季度中国国内生产总值（GDP）同比增长5.0%，市场预期4.9%，2025年一季度同比增长5.4%。从环比看，今年一季度GDP环比增长1.3%，2025年一季度GDP环比增长1.2%。在2025年一季度较高基数上，今年一季度实现良好开局，今年两会制定的全年增长目标是4.5%-5.0%。 一季度，全国固定资产投资同比增长1.7%，市场预期同比增长1.7% 一季度，全国固定资产投资（不含农户）102708亿元，同比增长1.7%，市场预期同比增长1.7%，1-2月份全国固定资产投资同比增长1.8%，2025年全国固定资产投资同比下降3.8%。分类来看，一季度基础设施投资同比增长8.9%，市场预期增长7.1%，1-2月同比增长11.4%，2025年同比下降1.5%。一季度制造业投资同比增长4.1%，市场预期增长2.4%，1-2月制造业投资同比增长3.1%，2025年同比增长0.6%。一季度全国房地产开发投资同比下降11.2%，市场预期同比下降13.7%，1-2月全国房地产开发投资同比下降11.1%，2025年同比下降17.2%。 一季度全国新建商品房销售面积同比下降10.4% 一季度全国新建商品房销售面积19525万平方米，同比下降10.4%，1-2月份同比下降13.5%，2025年同比下降8.7%。一季度新建商品房销售额17262亿元，同比下降16.7%，1-2月份全国新建商品房销售额同比下降20.2%，2025年同比下降12.6%。今年一季度全国新房销售同比继续较大幅度下降。 3月份，一线城市二手住宅销售价格环比上涨0.4% 3月份，一线城市二手住宅销售价格环比由上月下降0.1%转为上涨0.4%（连续11个月环比下降后首次转涨）。其中，北京、上海、广州和深圳分别上涨0.6%、0.4%、0.2%和0.4%。二、三线城市二手住宅销售价格环比分别下降0.2%和0.4%，自2023年5月开始连续第35个月环比下降，降幅分别收窄0.2个和0.1个百分点。70个大中城市中，二手住宅销售价格环比上涨城市有13个，比上月增加11个。一线城市二手住宅销售价格是否可以就此企稳，需要观察。二三线城市房价仍在筑底过程中。 3月份，社会消费品零售总额同比增长1.7% 3月份，社会消费品零售总额同比增长1.7%，市场预期2.45%，1-2月份社会消费品零售总额同比增长2.8%。按消费类型分，3月份，商品零售额同比增长1.5%，1-2月同比增长2.5%；3月份餐饮收入同比增长2.9%，1-2月增长4.8%。一季度，社会消费品零售总额127695亿元，同比增长2.4%，除汽车以外的消费品零售额117727亿元，增长3.6%，2025年社零同比增长3.7%（除汽车以外的消费品零售额同比增长4.4%）。 数据来源：wind，格林大华 3月份，全国服务业生产指数同比增长5.0% 3月份，全国服务业生产指数同比增长5.0%，其中，信息传输、软件和信息技术服务业，租赁和商务服务业，金融业生产指数分别增长11.8%、10.1%、6.7%。1-2月份，全国服务业生产指数同比增长5.2%。2025年，全国服务业生产指数同比增长5.5%，2024年全年同比增长5.2%。 3月份我国出口同比增长2.5%，进口同比增长27.8% 以美元计价，3月份我国出口同比增长2.5%，预估为增长4.0%，1-2月份我国出口同比增长21.8%；3月份进口同比增长27.8%，预估为增长5.6%，1-2月份进口同比增长19.8%；3月实现贸易顺差511.3亿美元，1-2月份实现贸易顺差2136.2亿美元。3月中国出口增速回落与今年春节假期位于2月中下旬与去年春节假期错位（2025年春节1月29日）有关，1月和2月上旬有抢出口，所以前两个月同比增速较高，3月同比增速有所回落。 3月份，规模以上工业增加值同比增长5.7%，市场预期增长5.4% 3月份，规模以上工业增加值同比增长5.7%，市场预期增长5.4%，1-2月份同比增长6.3%。一季度，全国规模以上工业增加值同比增长6.1%，2025年全年规模以上工业增加值同比增长5.9%。分三大门类看，3月采矿业增加值同比增长5.7%（1-2月增长6.1%，2025年同比增长5.6%），3月制造业增加值增长6.0%（1-2月增长6.6%，2025年同比增长6.4%），3月电力、热力、燃气及水生产和供应业增加值增长3.5%（1-2月增长4.7%，2025年同比增长2.3%）。 3月份，全国城镇调查失业率为5.4%，较上年同期提升0.2% 3月份，全国城镇调查失业率为5.4%，较上年同期提升0.2%，2月份为5.3%。3月份，31个大城市城镇调查失业率为5.3%，较上年同期提升0.1%，2月份为5.1%。3月份，外来户籍人口城镇调查失业率为5.3%，较上年同期提升0.4%，2月份为5.0%。3月份，外来农村户籍人口城镇调查失业率为5.7%，较上年同期提升0.7%，2月份为5.2%。 数据来源：wind，格林大华 一季度社会融资规模增量累计为14.83万亿元，比上年同期少3545亿元 2026年一季度社会融资规模增量累计为14.83万亿元，比上年同期少3545亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加8.9万亿元，同比少增7960亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加852亿元，同比多增1819亿元；委托贷款减少657亿元，同比多减712亿元；信托贷款增加132亿元，同比少增399亿元；未贴现的银行承兑汇票增加5797亿元，同比多增497亿元；企业债券净融资1.05万亿元，同比多5213亿元；政府债券净融资3.54万亿元，同比少3303亿元；非金融企业境内股票融资1173亿元，同比多211亿 一季度人民币贷款增加8.6万亿元，同比少增1.18万亿元 一季度人民币贷款增加8.6万亿元，同比少增1.18万亿元。分部门看，住户贷款增加2967亿元（同比少增7468亿元），其中，短期贷款减少1640亿元（同比少增3243亿元），中长期贷款增加4607亿元（同比少增4225亿元）；企（事）业单位贷款增加8.6万亿元，其中，短期贷款增加4.13万亿元（同比多增6200亿元），中长期贷款增加5.42万亿元（同比少增1600亿元），票据融资减少1.1万亿元（同比多减5558亿元）；非银行业金融机构贷款减少3680亿元。 数据来源：wind，格林大华 3月末，M2余额同比增长8.5%，M1同比增长5.1% 3月末，广义货币(M2)余额353.86万亿元，同比增长8.5%，市场预期8.8%，2月同比增长9.0%。3月狭义货币(M1)余额119.32万亿元，同比增长5.1%，市场预期5.2%，2月同比增长5.9%。 数据来源：wind，格林大华 本周资金利率维持低位 本周全周DR001日加权平均1.22%，上周1.22%；DR007日加权平均1.345%，上周1.325%。本周AAA1年期同业存单到期收益率平均1.481%，与上周持平。 数据来源：wind，格林大华 策略建议： 一季度固定资产投资增速转负为正，符合市场预期，其中基建投资和制造业投资较快增长，房地产开发投资仍然同比较大回落。一季度出口高增长，3月出口增速回落至低个位数，与今年春节假期与去年错期有关。3月份社零增长不及市场预期，3月份全国服务业生产指数同比增长较1-2月有小幅回落，需要关注失业率特别是农民工失业率在3月份有小幅上升。一季度中国经济实现良好开局，出口继续发挥引领作用，投资发挥了稳定作用，消费和就业需要政策继续支持。近期资金市场流动性充裕，DR001加权平均维持在1.22%附近的低位，配置资金买入国债推动国债收益率下行。国债期货在连续上涨之后，可能进入震荡整理，接下来关注政策面。交易型投资波段操作。