1 行业报告│行业周报 请务必阅读报告末页的重要声明 石油石化 行业周专题（12.04-12.10） 俄乌冲突导致油运航距变长VLCC运力会减少吗？ ➢ 能源安全依赖可靠的航运路线： 由于原油和液化天然气海上运输量较大，航运枢纽是保障能源安全的重要组成部分。某一个枢纽若遭受扰动导致油轮无法通行而不得不选择替代路线，除了增加运距还可能造成能源价格大幅上涨。全球最重要的两个油运枢纽是霍尔木兹海峡和马六甲海峡：霍尔木兹海峡石油运输总量约占全球石油消费的20%，LNG运输量约占全球LNG贸易量的1/5；马六甲海峡是全球第二大海上石油贸易枢纽，经过海峡的石油液体占海运石油液体总量接近1/3。 ➢ 苏伊士运河增加北向LNG运输量： 自2022年起，欧洲TTF较东北亚JKM长期存在溢价，美国和中东都加大了对欧洲的LNG出口。美国LNG船通过大西洋到达欧洲，埃及、卡塔尔通过苏伊士运河向北将LNG运往欧洲。EIA统计数据显示，2022年苏伊士运河向北的LNG运输量达到了2020年以来的一个峰值。 ➢ 苏伊士运河石油南向运输大幅增长： 截至2023年10月，俄罗斯通过海上出口至欧洲的原油占总出口比例降至5%，出口至中国和印度的原油总量占出口比例高达70%。俄罗斯海运原油通过苏伊士运河向南，穿过红海经过曼德海峡，再经阿拉伯海运往亚洲。2023年上半年经苏伊士运河向南运输石油总量增长至500万桶/日，其中俄罗斯海运原油占比高达74%。 ➢ 航距变长或不意味运力供给降低： 俄罗斯海运石油出口自俄乌冲突后转向亚洲，导致油运航距变长：从俄罗斯至印度的航距是至欧洲航距的9倍。根据我们对VLCC空载和重载船速的假设以及对航行时间、VLCC船的数量测算，当船自俄罗斯以最大船速将石油运输至亚洲较基准船速或可以减少7艘VLCC船的需求。全球VLCC船总数908艘，其中有37艘用作浮仓，若在运行的871艘VLCC将船速增加5%，或等同于增加了43艘船的有效供给，或可以抵消因航距变长而增加对船的需求。我们认为航距变长或不意味运力供给降低。 ➢ 投资建议 中长期看油价中枢或稳定在中高位，看好原油能源资产历史性投资机会。 风险提示：全球宏观经济下行风险；中东地缘政治事件；欧美对俄罗斯制裁升级。 证券研究报告 2023年12月10日 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 作者 分析师：郭荆璞 执业证书编号：S0590523070003 邮箱：jpguo@glsc.com.cn 相关报告 1、《石油石化：页岩油或将给美国原油产量带来新高》2023.12.03 2、《石油石化：2023年3季度行业分析与11月周数据更新》2023.11.12 -20%-7%7%20%2022/122023/42023/82023/12石油石化沪深300 请务必阅读报告末页的重要声明 2 行业报告│行业周报 正文目录 1. 俄乌冲突导致油运航距变长VLCC运力会减少吗？ ....................... 4 1.1 能源安全依赖可靠的航运路线 .................................. 4 1.2 苏伊士运河增加北向LNG运输量 ................................ 5 1.3 苏伊士运河石油南向运输大幅增长 .............................. 5 1.4 航距变长或不意味运力供给降低 ................................ 6 2. 风险提示 ......................................................... 7 3. 附录 ............................................................. 8 3.1 原油价格 .................................................... 8 3.2 原油指数 .................................................... 8 3.3 原油供给 .................................................... 9 3.4 原油需求 .................................................... 9 3.5 原油进出口 ................................................. 10 3.6 原油库存 ................................................... 11 3.7 成品油价格 ................................................. 11 3.8 成品油供给 ................................................. 12 3.9 成品油需求 ................................................. 13 3.10 成品油进出口 ............................................... 14 3.11 成品油库存 ................................................. 15 图表目录 图表1： 苏伊士运河、SUMED管道、曼德海峡和霍尔木兹海峡 ................ 4 图表2： 霍尔木兹海峡石油（mb/d）和LNG运输量(bcf/d) ................... 4 图表3： 印度洋至太平洋海运枢纽 ....................................... 5 图表4： 马六甲海峡石油（mb/d）和LNG运输量(Tcf per year) .............. 5 图表5： 经苏伊士运河石油液体运输量（百万桶/日）和LNG运输量（十亿立方英尺/日） .............................................................. 6 图表6： VLCC运力测算 ................................................ 7 图表7： 原油价格（美元/桶） .......................................... 8 图表8： 布伦特和WTI期货价格及价差（美元/桶） ........................ 8 图表9： 原油现货价格（美元/桶） ...................................... 8 图表10： 伦敦金价（美元/盎司）和美元指数 ............................. 8 图表11： 美元指数与WTI原油价格（美元/桶） ........................... 9 图表12： 金价（美元/盎司）与WTI原油价格 ............................. 9 图表13： 原油供给 .................................................... 9 图表14： 美国原油产量（万桶/日） ..................................... 9 图表15： 俄罗斯海运原油出口量（万桶/日） ............................. 9 图表16： 美国炼厂原油需求 ........................................... 10 图表17： 美国炼厂原油加工量（万桶/天） .............................. 10 图表18： 美国炼厂原油开工率 ......................................... 10 图表19： 美国原油进出口（美元/桶） .................................. 10 图表20： 美国原油进口量（万桶/日） .................................. 10 图表21： 美国原油出口量（万桶/日） .................................. 10 图表22： 美国原油库存（万桶） ....................................... 11 图表23： 美国原油总库存（万桶） ..................................... 11 图表24： 美国原油战略储备库存（万桶） ............................... 11 图表25： 美国原油商业库存（万桶） ................................... 11 请务必阅读报告末页的重要声明 3 行业报告│行业周报 图表26： 美国原油库欣库存（万桶） ................................... 11 图表27： 美国成品油价格（美元/桶） .................................. 12 图表28： 美国成品油产量（万桶/日） .................................. 12 图表29： 美国成品油产量（万桶/日） .................................. 12 图表30： 美国汽油产量（万桶/日） .................................... 12 图表31： 美国柴油产量（万桶/日） .................................... 13 图表32： 美国航空煤油产量（万桶/日） ................................ 13 图表33： 美国成品油需求（万桶/日） .................................. 13 图表34： 美国成品油需求（万桶/日） .................................. 13 图表35： 美国汽油需求（万桶/日） .................................... 13 图表36： 美国柴油需求（万桶/日） .................................... 14 图表37： 美国航空煤油需求（万桶/日） ................................ 14 图表38： 美国成品油进出口（万桶/日） ................................ 14 图表39： 美国成品油净出口量（万桶/日） .............................. 14 图表40： 美国汽油净出口量（万桶/日） ................................ 14 图表41： 美国柴油净出口量（万桶/日） ................................ 15 图表42： 美国航空煤油净出口量（万桶/日） ............................ 15 图表43： 美国成品油库存（万桶） ..................................... 15 图表44： 美国成品油总库存（万桶） ................................... 15 图表45： 美国汽油库存