请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_IndustryInfo] 2023年07月31日 强于大市(维持) 证券研究报告•行业研究•交通运输 油运系列报告一：俄乌冲突前全球石油贸易格局 现代工业第一能源，分区实现贸易平衡 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：胡光怿 执业证号：S1250522070002 电话：021-58351859 邮箱：hgyyf@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 行业相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据 [Table_BaseData] 股票家数 124 行业总市值（亿元） 31,359.10 流通市值（亿元） 29,002.74 行业市盈率TTM 13.9 沪深300市盈率TTM 12.1 相关研究 [Table_Report] 1. 交运行业2023Q2持仓分析：配比持续回落，铁运助力内外双循环 (2023-07-31) 2. 交运行业周报（7.24-7.30）：暑期第三周民航恢复较快，物流枢纽建设不断推进 (2023-07-30) 3. 交运行业周报（7.17-7.23）：上半年原油进口同比增11.7%，国产首艘大型邮轮正式试航 (2023-07-24) 4. 航空机场6月数据点评：多航司客座率显著增长，暑期表现可期 (2023-07-24) 5. 交运行业2023年中期投资策略：快递行业景气依旧，油运静待需求释放 (2023-07-12) 6. 交运行业周报（7.3-7.9）：全球经济下行压力加大，中国成为复苏关键力量 (2023-07-11) [Table_Summary]  石油仍是现代工业第一能源，在全球能源消费量中占最大份额，通过一系列石油化工装置加工生成的各项产品具有多项用途。石油作为全球主导的能源，主要是加工原油提炼汽油、柴油等产品广泛应用于动力燃料、也能提炼石脑油等基础原料应用于化工产业。随着新能源产业快速发展，全球能源结构正在调整，然而截至2021年底，石油仍是现代工业第一能源，在全球一次能源消费中占比为31%，此外天然气、可再生能源占比稳步提升为24.4%、6.7%。  全球石油供需总体平衡。全球各地经济增速不同、石油资源分布不均导致部分国家石油消费与供给错配，但通过海上运输、管道运输等方式，石油能够在全球实现贸易流通；同时石油相关组织的存在能够及时调整石油产量匹配消费需求。从整体上看，长久以来全球石油供需大体平衡，21年石油总消费量为94088千桶/天，同比增长6%，总产量为89876.9千桶/天，同比增长1.6%。  多方博弈下，全球原油供需偏差在±200万桶之间。石油尤其是原油作为重要能源，不仅对全球经济影响重大，还含有一定的政治属性，全球原油贸易在多方博弈下不断调整内部供需结构，保持紧平衡状态，即供需差一般不超过200万桶，回顾近代石油史，供需偏差突破上下边界时常有重大价格事件发生。  现有石油贸易格局以苏伊士运河为界分区实现平衡。截至2021年底，全球石油贸易格局大体形成苏伊士运河东西部各自平衡格局，尽管在不同事件影响下，内部略有调整，但东部主要为中东地区出口石油给亚太地区，西部北美逐渐自给自足，石油贸易大部分发生在北美内部地区，俄罗斯是欧洲能源主供应商。  重点关注个股：招商轮船、中远海能作为全球卓越航运企业，凭借领先的VLCC船队能够受益于上行周期，同时招商轮船拥有的VLCC船队结构较好，部分船舶安装脱硫塔，有望享受更高的运价弹性。我们建议持续关注外贸油品运输板块招商轮船（601872）、中远海能（600026）。  风险提示：宏观经济波动风险、燃油价格波动风险、疫情反复风险、地缘政治风险等。 重点公司盈利预测与评级 [Table_Finance] 代码 名称 当前 价格 投资 评级 EPS（元） PE 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 601872 招商轮船 6.39 买入 0.63 0.76 0.91 10 8 7 600026 中远海能 14.68 买入 0.31 0.80 1.08 47 18 14 数据来源：Wind，西南证券 -16%-11%-6%-2%3%8%22/722/922/1123/123/323/523/7交通运输 沪深300 57130 油运系列报告一：俄乌冲突前全球石油贸易格局 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 石油是现代工业第一能源，多方博弈下供需总体平衡..................................................................................................................... 1 2 全球石油贸易格局以苏伊士运河为界分区实现平衡 ......................................................................................................................... 5 3 全球石油贸易格局变动下投资策略 ........................................................................................................................................................ 8 4 风险提示 ......................................................................................................................................................................................................... 8 油运系列报告一：俄乌冲突前全球石油贸易格局 请务必阅读正文后的重要声明部分 图 目 录 图1：近代石油史 ............................................................................................................................................................................................. 1 图2：全球一次能源消费（艾焦） .............................................................................................................................................................. 1 图3：2021年全球一次能源消费占比 ........................................................................................................................................................ 1 图4：石油产品生产工艺与流程（以上海石化为例） .......................................................................................................................... 2 图5：石油需求增长量与全球GDP增长率................................................................................................................................................ 2 图6：石油主要消费国石油消费占比.......................................................................................................................................................... 2 图7：世界石油生产格局 ................................................................................................................................................................................ 3 图8：石油主要生产国石油生产占比.......................................................................................................................................................... 3 图9：全球石油产量（千桶/天）................................................................................................................................................................. 3 图10：全球石油消费（千桶/天）............................................................................................................................................................... 3 图11：全球原油供需差（百万桶/天）...................................................................................................................................................... 4 图12：布伦特原油现货价（美元/桶）...................................................................................................................................................... 4 图13：2021年四国石油探明储量占比与GDP增速............................................................................................................................... 5 图14：世界石油进口主要国家..........................................................................................................................