海外煤：绿色转型和俄乌冲突下的再平衡——能源材料专场颜晨安信国际行业分析员2022.11.25 概要•海外煤市场格局•影响煤价的短中长期因素•投资建议 化石能源仍然是一次能源消费主体数据来源：BP、妙盈科技、安信国际1965至2021年全球能源消费（EJ）1965-2021全球一次能源结构•每年全球能源消费稳步增长，总量从2000年的396.88EJ到2021年的595.15EJ，近十年的CAGR为1.3%。2020年有所下降，2021年恢复到疫情前水平•消费结构看，石油占比逐年下降，煤炭波动较大；可再生能源增长迅速，天然气稳步增长•煤炭全球发电量比例从2020年的35.1%加大到36%•化石能源消费从86%下降至82.3%，2021年略微上升34%33%33%33%33%33%34%33%33%33%31%31%22%22%23%23%22%23%23%23%24%24%25%24%30%30%30%30%30%29%28%28%27%27%27%27%86.0%86.2%86.1%85.8%85.4%85.1%84.7%84.4%84.0%83.4%82.2%82.3%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2010201120122013201420152016201720182019202020212010-2021全球一次能源结构石油天然气煤炭核能水能源新能源化石能源 2021年世界各国一次能源消耗结构东南亚包括印尼、马来西亚、越南、菲律宾、泰国数据来源：BP、安信国际•2021年世界化石能源消耗占比82.3%，其中煤炭消耗量占比26.9%•中国和印度的能源结构高度依赖煤炭•美国、欧盟的能源结构相对均衡，但是欧盟的能源重度依赖进口31.0%19.4%38.0%35.5%26.5%21.4%37.9%37.3%42.9%24.4%8.6%32.0%23.8%6.3%54.6%17.1%21.0%17.9%26.9%54.7%11.4%11.2%56.7%10.9%34.1%27.0%24.1%4.3%2.3%8.0%11.0%1.1%6.4%1.6%3.1%11.4%6.8%7.8%2.6%5.4%4.3%6.5%3.6%4.1%0.2%6.7%7.2%8.0%13.2%5.0%0.2%5.7%7.4%3.5%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%世界中国美国欧盟印度俄罗斯东南亚*日本南韩不同国家能源结构石油天然气煤炭核电水电新能源595.15157.6592.9760.1135.4331.3015.39 17.7412.58-100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.00EJ全球能源用量 煤炭储量和产量格局美国23%俄罗斯15%澳大利亚14%中国13%印度11%其他24%全球煤炭储量分布到2020年底数据来源：BP、安信国际美国6%欧盟4%俄罗斯5%中国51%印度10%印尼8%南非3%其他13%2021年世界煤炭产量百万吨•煤炭全球储量主要集中在少数低耗煤国家，美国、俄罗斯、澳大利亚•煤炭全球产量排名中国、印度、印尼、美国•产销地区不匹配导致全球煤炭供需格局不稳定，易受地缘政治和贸易摩擦影响 煤炭产量变化•中国、印尼、印度产量上升；澳大利亚、俄罗斯产量较为稳定；美国、欧盟的产量已是高峰期的一半•2015年巴黎协定的签订对煤炭产量造成很大的影响•2020年疫情扰动导致各国产量不同程度下降，2021年同比有所增长-500.01000.01500.02000.02500.03000.03500.04000.04500.019811982198319841985198619871988198919901991199219931994199519961997199819992000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021全球煤炭产量变化美国欧盟中国印度印尼澳大利亚俄罗斯数据来源：BP、安信国际 世界煤炭消耗格局-20.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.00180.00全球主要经济体煤炭年消耗量单位艾焦耳全球美国欧盟中国印度日本南韩越南台湾数据来源：BP、安信国际•2020年世界煤炭消耗量同比下降4%，2021年世界煤炭消耗量同比增加6.3%，预计2022年全球煤炭的需求轻微上浮，IEA预计2022年全年煤炭需求上涨约0.7%在80亿吨左右。•中国、印度对煤炭的需求还在增长，2021年中国对煤炭的需求增加了4.6%，印度增加了12%•日本、南韩、台湾对煤炭需求保持稳定；美国、欧盟呈下降趋势，但是在2021年由于下半年的高气价，火电替代天然气，美国煤炭需求增加15%，欧盟增加14% 煤炭进出口•2021年煤炭产量中，87.3%为动力煤，12.7%为冶金煤•主要煤炭出口国：澳大利亚、印尼、俄罗斯、南非、哥伦比亚、美国•主要煤炭进口国：印度、中国、日本、南韩、欧盟167413026114 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180澳大利亚美国俄罗斯加拿大蒙古莫桑比克焦煤出口6155443636 0 10 20 30 40 50 60 70印度中国日本欧盟南韩焦煤进口284138130907463050100150200250300中国印度日本南韩欧盟台湾动力煤进口4321991746348360100200300400500印尼澳洲俄罗斯南非哥伦比亚美国动力煤出口数据来源：REQ、安信国际 煤炭价格创历史新高•2011-2015 全球煤炭需求下降，价格持续下跌•2015-2016煤炭供给侧改革: 2015年签订巴黎协定，全球煤炭产量在2015年和2016年连续下降3%和6%，而煤炭的消耗量只下降2%和1%。•2016-2017年煤炭库存低点，煤炭价格上涨。•2017-2020 供给逐步释放，疫情影响需求，煤价下行•2021-至今煤价飙升纽卡斯尔6000大卡煤炭期货欧洲鹿特丹煤炭期货数据来源：barchat、安信国际 疫情后经济复苏带来能源需求的快速增长•疫情后全球各国大幅释放流动性，推动全球大宗商品价格上涨。从2014年到2019年，全球一次能源需求五年的cagr为1.6%。2020年同比下降4%，2021年同比上升5.5%。相比2019年，2021年上升1.3%。从2014年到2019年，全球煤炭消耗量的五年CAGR为-0.7%。2020年同比下降4%，2021年同比上升6%。相比2019年，2021年上升1.8%。煤炭产量在2020年和2021年分别同比下降5%和上涨6%。•根据IEA，预计2022年煤炭需求同比微涨0.7%到大约80亿吨，接近2013年的需求高点；预计动力煤增长1%。其中中国需求打平，印度增长7%，欧盟增长6%，美国减少3%。展望明年，预计全球煤炭需求打平，其中中国增长1%，印度增长3%，美国下降4%，欧盟下降1%158.60156.61157.51159.54157.32151.07160.10146.00148.00150.00152.00154.00156.00158.00160.00162.002015201620172018201920202021EJ全球煤炭需求548.14555.91566.66582.38587.43564.01595.15520.00530.00540.00550.00560.00570.00580.00590.00600.002015201620172018201920202021EJ全球一次能源用量数据来源：bp、安信国际 供应端压力•能源转型的压力使得资本开支近几年处在低位：-2015年以后对化石能源的投资减少，带来新增产能有限-煤炭的投产周期较长，需3-5年时间-在2021年和2022年对煤炭的投资有所增加，主要来自中国和印度，两者投资加起来超过800亿美金。-新开发绿地项目面临碳排放、融资、环保、社区、社会舆论等压力，大部分煤炭企业非常谨慎扩产，行业新进入者少-新能源在世界一次能源消耗中占比仍然较小，为6.7%；在2015年之后的5年，全球对清洁能源板块投资复合增长率才2%，近两年才有显著提升。全球传统能源投资，2011-2022E数据来源：IEA全球煤炭投资，2017-2022E澳大利亚煤炭资本开支 供应端压力•澳大利亚出口量受天气、疫情等影响受阻。澳大利亚受拉尼娜天气影响，导致露天矿积水影响产量。需要1-2年的时间恢复。1-10月，澳大利亚煤炭出口量累计为2.84亿吨，同比下降6.3%。印尼由于洪水，料四季度难以保持目前的产量。俄罗斯由于煤炭禁运影响出口，美国出口量大致持平，但也受到铁路和密西西比河的低水位影响。•产能释放主要来自中国和印度。发达国家新建产能很少。彭博预计中国2022年和2023年煤炭产量同比增加11.5%和4%。煤炭出口百万吨20182019202020212022 1-9世界总量1418145512981368890.2yoy (%)4.2%2.6%-10.8%5.0%3.0%印度尼西亚429459407427324yoy (%)10.2%7.0%-11.4%5.1%9.4%澳大利亚387396372371257yoy (%)3.5%2.4%-6.4%-0.2%-5.6%俄罗斯190190193212-yoy (%)2.7%0.1%1.7%9.7%-5.0%美国10584637758.1yoy (%)19.3%-19.7%-26.3%23.4%1.1%哥伦比亚8775716046.13yoy (%)-17.4%-14.0%-4.7%-16.2%5.6%南非7876736447.8yoy (%)-3.9%-4.2%-3.0%-12.8%2.3%蒙古国3637291619.04yoy (%)8.6%1.0%-21.7%-43.7%53.3%数据来源：彭博，中国煤炭经济网，安信国际整理全球煤炭出口量0200000040000006000000800000010000000120000002022/6/102022/7/102022/8/102022/9/102022/10/102022/11/10煤炭周交易量澳大利亚加拿大哥伦比亚印尼莫桑比克波兰俄罗斯南非美国 俄乌战争产生的扰动•欧洲对俄罗斯能源的依赖：欧盟石油自给率几乎为0，煤炭对外依赖度为36%左右，天然气进口依赖度为85%。2021年俄罗斯石油、天然气、煤炭占欧洲进口总量的29%，38%，46%；2021年俄罗斯进口欧洲煤炭约5100万吨，进口天然气1550亿立方米（管道气1400亿+LNG150亿立方米）。•欧洲对俄罗斯的能源制裁：2022年8月，欧洲正式禁运俄罗斯煤炭；美国和英国立刻对俄罗斯石油采取禁运。2022年12月，欧洲禁运俄罗斯石油；2023年2月，禁运俄罗斯油制品；2022年9月，俄罗斯到欧盟的天然气已经降了80%•能源替代：短期主要通过增加煤、核、可再生能源替代天然气发电。目前，欧盟各国已回顾退役煤电约15GW并取消部分煤电利用小时数上限，恢复退役或延迟原计划本年度退役的核电约7GW，这分别可填补明年天然气缺口约150亿方、70亿方。国家部门宣布时间进程英国Department for Business, Energy and Industrial Strategy2022.8因俄天然气的供应大幅减少以及挪威水电的供应减少，英国部门考虑重开已经停运的煤电，但政府表明这是最后选择。德国The Federal Ministry for Economic Affairs and Energy因俄天然气的供应大幅减少，德国暂时回归煤电，回避天然气的高价。同时，