半导体行业（美股）：AI时代来临，关注核心通胀指标变化

AI时代来临，关注核心通胀指标变化 半导体行业（美股） 2023-12-04星期一 行情回顾 上周（2023年11月27日-2023年12月01日），美股市场持续调整，市场整体小幅上扬。道指、标普500、纳指周涨幅分别为2.58%、0.97%、0.45%，费城半导体指数周涨幅为-0.03%。市场情绪面：芝加哥期权交易所波动指数（VIX）周涨幅为-0.47%；美国散户投资人看空指数(AAIIBearish)为19.6%，较上个报告期下降4%；NAAIM经理人持仓指数为81.38，上个报告期为72.06；CNNBusiness5日平均Put/Call比率为0.78，上个报告期为0.82。 政策/事件分析 亚德诺（ADI.O）：四季度业绩超指引，关注市场库存变化。 新闻摘要 AI时代来临 投资建议 当前半导体板快正在经历周期性调整后端，上周市场受投资者预期、鲍威尔讲话双重影响，股市整体小幅上扬。上周费城半导体指数周涨幅为-0.03%。鲍威尔表示，致力于保持紧缩政策，直至通胀走上2%的轨道；为实现通胀目标，最近的核心通胀进展必须持续。鲍威尔进一步表示，如果时机合适，美联储准备进一步收紧货币政策；联邦公开市场委员会“谨慎行事”，紧缩不足和过度紧缩的风险已经变得更加平衡。个股方面，亚德诺(ADI.O)当地时间11月21日发布2023财年四季度财报，盈利33.15亿美元，同比增长20.59%。汽车板块拉动持续增长，关注市场库存变化。公司本季度除汽车板块营收同比上升，工业板块、通信、消费板块营收均有20%-30%的下降，主要系客户库存过剩所致。建议关注：英伟达(NVDA.O)、超威半导体(AMD.O)、阿斯麦(ASML.O)、英特尔(INTC.O)、台积电(TSM.N)、德州仪器(TXN.O)、新思科技(SNPS.O)。 研究部 姓名：徐晨SFC：BTK332电话：0755-21516076Email:xuchen@gyzq.com.hk 1.行情回顾 1.1板块表现 上周（2023年11月27日-2023年12月01日），美股市场持续调整，市场整体小幅上扬。道指、标普500、纳指周涨幅分别为2.58%、0.97%、0.45%，费城半导体指数周涨幅为-0.03%。 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 1.2个股表现 上周美股半导体市场，在我们重点跟踪的股票池中周涨幅：台积电（1.38%）、英特尔(-0.77%)、超威半导体(-1.03%)、博通(-2.13%)、德州仪器(1.71%)、高通(1.15%)、美光科技(-2.04%)、英伟达(-3.06%)、安森美半导体(8.01%)、微芯科技(3.55%)、恩智浦半导体(3.02%)、意法半导体(5.40%)、亚德诺(-0.38%)、新思科 技(0.45%)、应用材 料(0.52%)、拉姆研究(-0.05%)、KALTURA(0.58%)、迈威尔科技(-5.55%)。 2.事件/政策分析 亚德诺（ADI.O）：四季度业绩超指引，关注市场库存变化。 事件：亚德诺当地时间11月21日发布2023财年四季度财报，盈利33.15亿美元，同比增长20.59%；总营收123.06亿美元，同比增长2.43%，每股收益为10.09美元。 我们的观点：汽车板块拉动持续增长，关注市场库存变化。亚德诺公司是业界广泛认可的数据转换和信号调理技术全球领先的供应商，致力于解决与信号处理电子设备相关的工程。公司本季度除汽车板块营收同比上升，工业板块、通信、消费板块营收均有20%-30%的下降，主要系客户库存过剩所致。公司业绩会显示，公司预计客户库存过剩的情况将在2024财年上半年持续存在，市场存在不确定性。该公司预计2024年上半年收入和毛利率将下降，但一旦库存过剩问题解决，预计下半年将出现复苏。公司正在实施成本削减措施并减少开支，减少资本支出。从全年来看，核心板块工业与汽车（营收占比77%），同比分别增长6%、19%。公司的目标是到2025年将其内部产能增加一倍。综合来看，基本面相对稳固，增长点明显，当前营收受市场库存影响，建议保持关注。 3.新闻摘要 美国策略师看美股 香港万得通讯社报道，每年的这个时候，华尔街的顶级策略师都会对未来一年美股走势和美国经济进行预测。今年，尽管顶级机构在美国经济是否会陷入衰退的问题上存在分歧，但大多数策略师仍预计标普500指数成份股公司的收益将在2024年增长。 摩根大通：预计标普500指数年终目标值为4200点，每股收益225美元。随着明年经济增长放缓(到24年第四季度，美国经济增长率将从23年第四季度的2.8%降至0.7%)，家庭过剩储蓄和流动性受到侵蚀，信贷紧缩，小摩认为2024年每股收益增长11%的共识是不现实的，负面的企业情绪应该是明年初大幅下调预期的催化剂。 摩根士丹利：预计标普500指数年终目标值为4500点，每股收益229美元。短期内的不确定性应该让位于盈利复苏，大摩对2024年每股收益的预估(229美元)与其领先的盈利模型的预测一致，该模型显示明年的企业盈利增长将会复苏，大摩经济学家对明年的经济增长预期也是如此。在估值方面，大摩预计明年年底的预期市盈率为17.0倍。 富国银行：预计标普500指数年终目标值为4625点，每股收益235美元。在波动率指数较低、信贷息差收紧、股市反弹、资金成本上升/波动的情况下，美股涨势是时候放缓了。预计2024年标普500指数将出现波动，最终持平，因为估值限制了上行空间，而利率的不确定性增加了下行风险。 高盛：预计标普500指数年终目标值为4700点，每股收益237美元。高盛对明年的基本假设是，美国经济继续以温和的速度扩张，避免衰退，标普500估值等于18倍，接近当前的市盈率水平。 巴克莱：预计标普500指数年终目标值为4800点，每股收益233美元。2023年的过山车行情都证明了这个周期绝非常态，巴克莱预计，随着通胀放缓被经济温和减速所抵消，美国股市明年将实现个位数回报。 美国银行：预计标普500指数年终目标值为5000点，每股收益235美元。股票风险溢价可能会进一步下降，尤其是科技股：投资者已 经度过了最大的宏观不确定性。市场已经承受了重大的地缘因素冲击，好消息是人们正在谈论坏消息。宏观信号是混乱的，美银看多并不是因为预期美联储会降息，而是因为美联储已经取得的成就。企业已经适应并习惯了更高的利率和通胀。 德意志银行：预计标普500指数年终目标值为5100点，每股收益250美元。德银不认为美股当前估值过高，如果通货膨胀率回到2%，正如经济学家预测的那样，并且在所有资产类别中都有反映，而派息率仍然很高，那么德银预期标普500指数市盈率范围为16-20倍，这是过去两年的水平。如果盈利增长像德银预测的那样继续复苏，估值将继续得到很好的支撑。 鲍威尔淡美联储降息 中国基金报报道，当地时间12月1日周五，美联储主席鲍威尔在亚特兰大SpelmanCollege参加对话活动时重申，如果时机合适，我们准备进一步收紧政策。 鲍威尔强调，现在就自信地断定我们已经取得了足够的限制性立场，或者推测政策何时可能放松，都为时过早。 美国商务部(CommerceDepartment)当地时间周四公布的报告显示，美联储青睐的通胀指标个人消费支出价格（CPI）较上年同期上涨3%，但扣除波动较大的食品和能源价格后的核心基础指数为3.5%。对此，鲍威尔表示，致力于保持紧缩政策，直至通胀走上2%的轨道；为实现通胀目标，最近的核心通胀进展必须持续。 鲍威尔补充道，美联储采取的强有力的行动已经使政策利率进入了限制性区间，这意味着紧缩的货币政策正在给经济活动和通货膨胀带来下行压力。他认为，货币政策对经济状况的影响是滞后的，收紧政策的全部效果可能尚未被感受到。 鲍威尔进一步表示，如果时机合适，美联储准备进一步收紧货币政策；联邦公开市场委员会“谨慎行事”，紧缩不足和过度紧缩的风险已经变得更加平衡。 美联储官员古尔斯比也表示，仍然认为美国通胀处于朝着2%目标回落的正轨之上。如果通胀进展停止不前，美联储将不惜一切地采取行动。 AI时代来临 香港万得通讯社报道，11月30日，是ChatGPT发布一周年纪念日。可能是由于近段时间以来的管理震荡，OpenAI在这一天表现得相当低调。但无人否认，在过去的一年里，ChatGPT确实让世界惊叹，并在经济的几乎所有领域制造了一片希望、炒作、恐惧和混乱，而现在也没有人否认AI时代已经真正来临。 硅谷意想不到的生命线 回到2022年的秋冬季节，硅谷的科技行业在美联储前所未有的加息力度力度之下，出现前所未有的大规模裁员和成本削减措施。这些措施使大批人失业，硅谷的地位摇摇欲坠。而与此同时，硅谷的上市公司市值显著下降，初创企业融资变得更加艰难。 然后，在11月30日，一家名为OpenAI的初创公司，发布了一款名为ChatGPT的实验聊天机器人。似乎一夜之间，生成式AI技术风靡全球。ChatGPT响应速度、回应的准确度让人们惊叹不已。 在短短两个月内，ChatGPT成为历史上增长最快的消费者应用程序。到今年1月份，其活跃用户已达1亿。它刺激了各公司之间的人工智能军备竞赛，提振了受到利率打击的科技行业，同时引发了一场对顶尖人工智能人才的竞购战。 一时间，资本、人才和社会关注度，又同时回到硅谷，重新聚焦科技行业。 自ChatGPT公开发布一年以来，人们对AI的热情仍处于狂热状态，科技巨头在这项技术上投入了数十亿美元。各国正在囤积未来AI布局所需的芯片，全球各地的董事会会议室和餐桌上仍在激烈争论生成AI的承前景和陷阱。 不列颠哥伦比亚大学计算机科学教授、OpenAI前研究经理JeffClune对媒体表示，“直到普罗大众可以大规模使用ChatGPT，世界才意识到AI浪潮已来和正在发生的事情。” JeffClune指出，ChatGPT已经以微小而独特的方式，让数百万人的生活变得更轻松，比如帮助非英语母语的人写求职信，或者帮助有特定饮食限制的人制定膳食计划。他补充称，ChatGPT的底层技术对社会的全面影响，甚至还没有开始达到顶峰。 JeffClune对AI的发展十分乐观，他说：“许多人错误地关注AI目前看似神奇的能力，而没有正确地看待随着时间的推移的改善速度，情况继续呈指数级好转。AI现在能做的事情只是一个开始。” 4.投资建议 当前半导体板快正在经历周期性调整后端，上周市场受投资者预期、鲍威尔讲话双重影响，股市整体小幅上扬。上周费城半导体指数周涨幅为-0.03%。鲍威尔表示，致力于保持紧缩政策，直至通胀走上2%的轨道；为实现通胀目标，最近的核心通胀进展必须持续。鲍威尔进一步表示，如果时机合适，美联储准备进一步收紧货币政策；联邦公开市场委员会“谨慎行事”，紧缩不足和过度紧缩的风险已经变得更加平衡。个股方面，亚德诺(ADI.O)当地时间11月21日发布2023财年四季度财报，盈利33.15亿美元，同比增长20.59%。汽车板块拉动持续增长，关注市场库存变化。公司本季度除汽车板块营收同比上升，工业板块、通信、消费板块营收均有20%-30%的下降，主要系客户库存过剩所致。建议关注：英伟达(NVDA.O)、超威半导体(AMD.O)、阿斯麦(ASML.O)、英特尔(INTC.O)、台积电(TSM.N)、德州仪器(TXN.O)、新思科技(SNPS.O)。 5.风险提示 美国经济衰退、国际环境恶化风险、业绩不达预期风险。 免责条款 一般声明 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信