半导体行业（美股）周报：关注周五通胀核心数据，台积电领涨芯片板块
关注周五通胀核心数据，台积电领涨芯片板块 半导体行业（美股） 2024-01-22星期一 行情回顾 上周（2024年01月16日-2024年01月19日），美股市场持续调整，市场整体平稳。道指、标普500、纳指周涨幅分别为1.35%、1.55%、2.45%，费城半导体指数周涨幅为6.57%。市场情绪面：芝加哥期权交易所波动指数（VIX）周涨幅为-3.90%；美国散户投资人看空指数(AAIIBearish)为26.8%，较上个报告期上升2.6%；NAAIM经理人持仓指数为53.54，上个报告期为80.18；CNNBusiness5日平均Put/Call比率为0.91，上个报告期为0.82。 政策/事件分析 台积电（TSM.N）：先进制程营收拉动潜力强大，关注N3、N2制程发展 新闻摘要 关注周五通胀指标公布关注科技巨头财报美联储3月降息可能性下降 投资建议 当前半导体板快正在经历周期性调整后端，上周市场受投资者预期、美联储加息预期、科技业财报等多重因素影响，股市整体上扬。上周费城半导体指数周涨幅为6.57%。宏观方面，本周将会公布个人消费者支出指数(PCE)。当地时间1月19日，美联储戴利表示，宣布战胜通胀为时尚早，尚未将通胀降至2%。认为即将降息也是为时过早。需要将通胀稳定地降至2%，需要更多证据才能对调整政策利率感到有信心。上周台积电(TSM.N)公布2023Q4财报，财报发布后芯片板块上涨。公司管理层表示，受2023年去库存的影响，2024年半导体行业整体营收同比将上涨10%，代工行业营收同比上涨20%。公司管理层表示本季度7纳米及以下的先进技术占晶圆收入的67%。预计2024财年3纳米营收将增长2倍以上，营收占比将达到2024年全年的晶圆营收的15%。建议关注：英伟达(NVDA.O)、超威半导体(AMD.O)、英特尔(INTC.O)、台积电(TSM.N)、高通(QCOM.O)。 研究部姓名：徐晨SFC：BTK332电话：0755-21516076Email:xuchen@gyzq.com.hk 1.行情回顾 1.1板块表现 上周（2024年01月16日-2024年01月19日），美股市场持续调整，市场整体平稳。道指、标普500、纳指周涨幅分别为1.35%、1.55%、2.45%，费城半导体指数周涨幅为6.57%。 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 1.2个股表现 上周美股半导体市场，在我们重点跟踪的股票池中周涨幅：台积电（12.32%）、英特尔(2.32%)、超威半导体(9.76%)、博通(8.63%)、德州仪器(5.96%)、高通(7.68%)、美光科技(3.43%)、英伟达(5.51%)、安森美半导体(0.09%)、微芯科技(5.03%)、恩智浦半导体(4.48%)、意法半导体(3.31%)、亚德诺(3.72%)、新思科技(1.50%)、应用材料(9.22%)、拉姆研究(8.56%)、KALTURA(4.68%)、迈威尔科技(8.49%)。 2.事件/政策分析 台积电（TSM.N）：先进制程营收拉动潜力强大，关注N3、N2制程发展 事件：台积电2023年四季度销售额为6255.3亿元新台币，同比持平；净利润2387亿新台币，下滑19.3%；稀释后每股收益为9.21元新台币；四季度毛利率为53%，营业利润率为41.6%，净利率为38.2%。3纳米的出货量占总晶圆收入的15%，5纳米占35%，7纳米占17%。财年资本支出为304.5亿美元，市场预期为318.6亿美元。 我们的观点：先进制程营收拉动潜力强大，关注N3、N2制程发展。公司四季度营收按美元计价环比增长13.6%，毛利率环比下降1.3个百分点至53%，主要系3纳米产品产能利用率低造成利润稀释所致。技术及产品结构方面，公司积极布局7纳米以下先进制程，本季度3纳米制程技术贡献了第四季晶圆收入的15%，而5纳米和7纳米分别佔35%和17%。7纳米及以下的先进技术占晶圆收入的67%。营收预期方面，公司管理层表示，受2023年去库存的影响，2024年半导体行业整体营收同比将上涨10%，代工行业营收同比上涨20%。3纳米营收将增长2倍以上，营收占比将达到2024年全年的晶圆营收的15%；同时，公司管理层预计2024下半年将调整部分5纳米产品设备支持3纳米产品线。资本支出方面，公司管理层表示，2024年资本支出在280-320亿美元之间，主要用于7纳米先进制程产线和特种技术的研发。综合来看，我们分析台积电基本面稳 固，紧盯科技研发前沿和核心客户需求，2024年营收增长点明确，行业龙头地位凸显，建议保持积极关注。 3.新闻摘要 关注周五通胀指标公布 香港万得通讯社报道，美股的上涨趋势将在未来一周受到一系列企业财报，以及美联储青睐的通胀指标的挑战。 美联储青睐的通胀指标——个人消费者支出指数(PCE)将于周五公布。经济学家预计，去年12月份年度“核心”个人消费支出(不包括波动较大的食品和能源类别)将达到3%。在前一个月，大多数经济学家预计“核心”个人消费支出将达到0.2%。 美国银行美国经济学家MichaelGapen上周五在给客户的一份报告中写道：“在这份报告的支持下，美联储对通货膨胀率重返2%的信心应该会增加。” 这一切都将发生在美股达到或接近历史最高水平之际。标普500指数上周五收于4,839点，创下历史新高。道琼斯工业指数也创下37,863点的收盘新高。与此同时，科技股是上周五的大赢家，纳斯达克指数上涨1.7%。 美国去年四季度GDP也将于本周公布，分析师们预测，美国去年第四季度GDP年化增长率为2%。牛津经济研究院(OxfordEconomics)的研究团队越来越相信，经济扩张在未来一年也不会停止。 牛津经济研究院的MatthewMartin和RyanSweet上周五在给客户的报告中写道：“过去几个月，经济衰退的可能性已经下降，原因是就业市场强劲，通胀放缓，以及美联储即将转向降息的背景下金融环境更加宽松。(牛津大学)1月份的基准预测包括向上修正今年的GDP增长，降低失业率的峰值，以及更强劲的消费者支出。我们主观认为，今年经济衰退的可能性不到50%。” 关注科技巨头财报 在大型金融机构陆续公布业绩后，美股下周财报开始进入高峰期，其中包括特斯拉和英特尔等大型科技企业。其中，特斯拉将于美东时间下周三盘后公布2023年四季度业绩，英特尔将于美东时间本周 四盘后公布业绩。 美国银行统计数据显示，截至2023年年底，美股科技板块整体的预期市盈率为27倍，在所有标普500指数板块中排名第二，仅次于房地产板块（39倍）。标普500指数整体市盈率则为19.8倍。美国银行认为，科技板块估值高企，除了股价受追捧外，该板块整体利润大幅下降，也导致了整体估值的上升。 由于全部的科技类型的成份股占标普500指数市值的28%以上，“科技七巨头”(MagnificentSeven)等重磅科技公司公布的财报，将对该指数的整体走势产生巨大影响。 FactSet分析师约翰·巴特斯(JohnButters)在近期发布的一份报告中强调，标普500指数成份公司对2023年第四季度业绩的负面预期略高于最近5年和10年的平均水平，111家成份公司对即将到来的业绩发出了警告。按行业来看这些警告时，科技行业尤为突出。 FactSet统计数据显示，已经有25家科技类型的公司发出警告，称去年第四季盈利数据将低于预期。总体而言，该行业共有64家标普500指数成份股公司。但所有这些股票，尤其是标普500指数中的科技类型成份股，都是纳斯达克指数的成份股。而纳斯达克指数堪称投资者情绪的风向标，以及衡量全球投资者风险偏好的重要指标。 过去一年，全球投资者们对人工智能(AI)的极度乐观情绪可谓全面压倒了对2023年美联储加息影响的担忧，全球企业纷纷布局生成式AI大趋势刺激下，投资者们对科技行业抱有很高的期望值，这股AI热潮直接推动了美股七大科技巨头2023年全年累计高达三位数的涨幅。 因此，科技企业的季报，将决定美国本轮行情能走多远。 美联储3月降息可能性下降 香港万得通讯社综合报道，美联储近日三位官员明确表示，没有看到足够的数据支持降息。本周人民币对美元小幅走弱，不过，展望2024年，市场人士认为，人民币对美元走势总体上将呈现平稳态势。 最近几天，美联储在3月份降息的可能性大幅下降。当地时间1月19日，美联储戴利表示，宣布战胜通胀为时尚早，尚未将通胀降至2%。认为即将降息也是为时过早。需要将通胀稳定地降至2%，需 要更多证据才能对调整政策利率感到有信心。劳动力市场可能出现问题的任何早期迹象也可能引发政策调整。 据CME“美联储观察”，美联储2月维持利率在5.25%-5.50%区间不变的概率为97.4%，降息25个基点的概率为2.6%。到3月维持利率不变的概率为42.9%，累计降息25个基点的概率为55.7%，累计降息50个基点的概率为1.4%。 市场人士认为，美联储官员最新表态，令3月降息再添变数，短期人民币或面临压力，不过2024年全年整体相对稳定。 4.投资建议 当前半导体板快正在经历周期性调整后端，上周市场受投资者预期、美联储加息预期、科技业财报等多重因素影响，股市整体上扬。上周费城半导体指数周涨幅为6.57%。宏观方面，本周将会公布个人消费者支出指数(PCE)。当地时间1月19日，美联储戴利表示，宣布战胜通胀为时尚早，尚未将通胀降至2%。认为即将降息也是为时过早。需要将通胀稳定地降至2%，需要更多证据才能对调整政策利率感到有信心。上周台积电(TSM.N)公布2023Q4财报，财报发布后芯片板块上涨。公司管理层表示，受2023年去库存的影响，2024年半导体行业整体营收同比将上涨10%，代工行业营收同比上涨20%。公司管理层表示本季度7纳米及以下的先进技术占晶圆收入的67%。预计2024财年3纳米营收将增长2倍以上，营收占比将达到2024年全年的晶圆营收的15%。建议关注：英伟达(NVDA.O)、超威半导体(AMD.O)、英特尔(INTC.O)、台积电(TSM.N)、高通(QCOM.O)。 5.风险提示 美国经济衰退、国际环境恶化风险、业绩不达预期风险。 免责条款 一般声明 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内客进行任何决策前，应同时考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国元证券经纪（香港）及/或其关联人员均不承担任何责任。 本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，国元证券经纪（香港）可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪（香港）的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他
