半导体行业（美股）周报：关注宏观数据公布，台积电代工需求上涨

关注宏观数据公布，台积电代工需求上涨 半导体行业（美股） 2024-03-12星期二 行情回顾 新闻摘要 美联储降息预期 美国2月非农数据引发市场波动 关注美股市值第十的博通(AVGO.O) 投资建议 当前半导体板快正在经历周期性调整后端，上周三大指数保持稳定，略有下挫。美国费城半导体指数周涨幅为-0.49%。宏观方面，美国2月新增就业超过预期，美国就业市场依然热度不减，经济依然保持强劲；但是失业率有所上升，显示劳动力市场中部分行业仍然存在挑战。数据的公布引发了市场的波动。行业方面，戴尔财报显示AI服务器需求增长的势头仍在继续，订单增长近40%，积压订单几乎翻倍，需求主要为英伟达的H100/H800/H200，AMD的MI300X。芯片的需求拉动了AI芯片代工业务高速增长，代工行业龙头台积电的AI芯片代工相关业务增长迅速。AI为基础的运算和云服务刚起步，还有很大的成长空间和机会。英伟达、超微半导体抓住了先入的优势，抢占了台积电大部分产能。建议关注：英伟达(NVDA.O)、超威半导体(AMD.O)、英特尔(INTC.O)、台积电(TSM.N)、高通(QCOM.O)。 研究部 姓名：徐晨SFC：BTK332电话：0755-21516076Email:xuchen@gyzq.com.hk 1.行情回顾 1.1板块表现 上周（2024年03月04日-2024年03月08日），美股市场持续调整，市场整体平稳，略有下挫。道指、标普500、纳指周涨幅分别为-0.69%、-0.14%、-0.76%，费城半导体指数周涨幅为-0.49%。 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 1.2个股表现 上周美股半导体市场，在我们重点跟踪的股票池中周涨幅：台积电（5.87%）、英特尔(-3.53%)、超威半导体(0.99%)、博通(-6.67%)、德州仪器(-0.08%)、高通(2.41%)、美光科技(1.93%)、英伟达(2.69%)、安森美半导体(-1.16%)、微芯科技(2.21%)、恩智浦半导体(-0.89%)、意法半导体(0.84%)、亚德诺(0.66%)、新思科技(-3.88%)、应用材料(-1.88%)、拉姆研究(-2.13%)、KALTURA(1.50%)、迈威尔科技(-4.95%)。 2.事件/政策分析 台积电(TSM.N):需求拉动下的人工智能芯片代工 事件：1.戴尔财报显示AI服务器需求增长的势头仍在继续，订单增长 近40%， 积 压 订 单 几 乎 翻 倍 ， 需 求 主 要 为 英 伟 达的H100/H800/H200，AMD的MI300X。截至报告期期末，人工智能服务器的积压订单为29亿美元;2.结合阿斯麦官网、英特尔官网消息，英特尔率先拿下了全球首台High-NAEUV光刻机。英特尔分享了其位于美国俄勒冈州的工厂内ASML工程团队安装调试该设备的部分画面。作为2nm及以下先进制程的必备“武器”，High-NAEUV虽然性能强大，但价格却十分昂贵，并且安装起来也非常耗时。 分析：AI应用需求的强势崛起，拉动了AI芯片代工业务高速增长。作为代工行业的龙头，市场的迫切需求同步拉动了台积电AI芯片代工的订单增长。AI为基础的运算和云服务刚起步，还有很大的成长空间和机会。英伟达、超微半导体抓住了先入的优势，抢占了台积电大部分产能。英特尔也在积极布局代工产线，购买先进设备开建代工厂，进行产能扩充，同时积极扩展自己的客户圈。结合台积电本身在代工技术、良率和头部企业客户的粘性的多方优势，现在谈英特尔在代工领域赶超还为时过早，但是大概率会有一些替代效应。综合来看，公司基本面稳固，行业需求旺盛，增长点明显，具备一定的投资价值，整体前景看好。 3.新闻摘要 美联储降息预期 香港万得通讯社报道，美联储主席鲍威尔周四表示，如果通胀信号配合，降息可能不会太遥远。 鲍威尔在向参议院银行委员会(SenateBankingCommittee)发表讲话时没有给出他预计何时会放松货币政策的确切时间表，但他指出，这一天可能很快就会到来。 “我们正在等待对通胀持续保持在2%的水平更加有信心。当我们真正获得信心时，而且我们离信心不远了，那将是适当的，开始降低限制水平，”鲍威尔在回答有关利率和通胀的问题时说。他说，降息将使美联储不会“将经济推向衰退，而不是在经济恢复正常时使政策正常化”。 鲍威尔发表这番讲话之际，金融市场对美联储政策的预期出现了大幅波动。 今年年初，期货交易员押注美联储将从3月份开始降息，并一直持续下去，直到今年降息六到七次。目前的前景是，第一次降息将在6月份进行，到2024年底，将有四次降息，总计下调整整一个百分点。 最近的通胀数据显示，物价上涨的步伐正在继续放缓，不过1月份的消费者价格指数(CPI)高于预期，令市场感到不安。不过，鲍威尔本周在国会作证时指出，通胀正在下降，尽管还没有到美联储准备降息的地步。“我认为我们处在正确的位置，”鲍威尔在谈到当前的政策立场时说。 美国2月非农数据引发市场波动 香港万得通讯社报道，美国2月新增就业超过预期，表明美国就业市场依然充满活力，但是失业率有所上升。这组矛盾的数据也是市场在数据公布后“上窜下跳”的主要原因。美元目前跌幅有所收窄，美债收益率先涨后跌，股指期货波动也较为激烈。 当月非农就业人数增加27.5万人，失业率升至3.9%。经济学家此前预计的就业人数增幅为19.8万人，比1月份向下修正的22.9万人要 慢一步。12月新增就业人数也从33.3万下调至29万。 尽管劳动力参与率稳定在62.5%，但失业率仍在上升。作为通胀指标而受到密切关注的平均时薪，本月的增幅略低于预期，较上年同期有所放缓。当月工资仅上涨0.1%，比预期低0.1个百分点，较上年同期上涨4.3%，低于1月份4.5%的涨幅，也略低于4.4%的预期。 市场对这一组就业数据反应激烈，主要股指期货基本持平。然而，美国国债收益率大幅走低，黄金走高。 这份报告为美国经济提供了一个新的视角。美国经济勉强度过了20多年来的最高利率时期，就业持续增长，失业率处于半个世纪以来的最低水平。如果美联储在太长时间内维持过高的借贷成本，可能会抑制经济增长，并有陷入衰退的风险。但过早降息可能会降低企业改善资本状况的借贷成本，以及购买新房或新车的消费者的借贷成本，从而帮助重燃通胀。 关注美股市值第十的博通(AVGO.O) 香港万得通讯社报道，3月8日，博通披露，2024财年第一季度人工智能收入达23亿美元，2024财年第一季度人工智能收入翻了两番。 博通是AI基础设施的重要一环。博通以太网交换机芯片主要用于数据中心和服务器集群设备，负责高效、高速地处理和传输数据流。博通芯片对于构建AI硬件基础设施可谓必不可少，因为它们能够确保数据在GPU处理器、存储系统和网络之间的高速传输，而这对于ChatGPT等生成式AI来说极为重要，特别是那些需要处理大量数据输入和实时处理能力的应用，如Dall-E文生图、Sora文生视频大模型等。 交换芯片系壁垒最高产品,中高端市场被博通、Marvell垄断。博通于2023年4月推出Jericho3-AI以太网交换机芯片，专为AI网络结构所设计，旨在大幅降低在网络结构上进行人工智能训练时间。该芯片的超高基数独特地允许Jericho3-AI结构在单个集群中将连接扩展到32,000个GPU，每个GPU具有800Gbps。 4.投资建议 当前半导体板快正在经历周期性调整后端，上周三大指数保持稳定，略有下挫。美国费城半导体指数周涨幅为-0.49%。宏观方面，美国2月新增就业超过预期，美国就业市场依然热度不减，经济依然保持强劲；但是失业率有所上升，显示劳动力市场中部分行业仍然存在挑战。数据的公布引发了市场的波动。行业方面，戴尔财报显示AI服务器需求增长的势头仍在继续，订单增长近40%，积压订单几乎翻倍，需求主要为英伟达的H100/H800/H200，AMD的MI300X。芯片的需求拉动了AI芯片代工业务高速增长，代工行业龙头台积电的AI芯片代工相关业务增长迅速。AI为基础的运算和云服务刚起步，还有很大的成长空间和机会。英伟达、超微半导体抓住了先入的优势，抢占了台积电大部分产能。建议关注：英伟达(NVDA.O)、超威半导体(AMD.O)、英特尔(INTC.O)、台积电(TSM.N)、高通(QCOM.O)。 5.风险提示 美国经济衰退、国际环境恶化风险、业绩不达预期风险。 免责条款 一般声明 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内客进行任何决策前，应同时考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国元证券经纪（香港）及/或其关联人员均不承担任何责任。 本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，国元证券经纪（香港）可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪（香港）的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。 国元证券经纪（香港）的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国元证券经纪（香港）没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国元国际控股有限公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显着地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标、需求、机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 特别声明 在法律许可的情况下，国元证券经纪（香港）可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到国元证券经纪（香港）及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 本报告的版权仅为国元证券经纪（香港）所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版。复制、刊登、发表或引用。 分析员声明 本人具备香港证监会授予的第四类牌照——就证券提供意见。本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中