证券研究报告请务必阅读免责条款周报关注宏观数据公布，台积电代工需求上涨半导体行业（美股）2024-03-12星期二行情回顾上周（2024年03月04日-2024年03月08日），美股市场持续调整，市场整体平稳，略有下挫。道指、标普500、纳指周涨幅分别为-0.69%、-0.14%、-0.76%，费城半导体指数周涨幅为-0.49%。市场情绪面：芝加哥期权交易所波动指数（VIX）周涨幅为9.27%；美国散户投资人看空指数(AAIIBearish)为21.8%，较上个报告期上升0.5个百分点；NAAIM经理人持仓指数为93.99，上个报告期为88.99；CNNBusiness5日平均Put/Call比率为0.74，上个报告期为0.69。新闻摘要美联储降息预期美国2月非农数据引发市场波动关注美股市值第十的博通(AVGO.O)投资建议研究部姓名：徐晨SFC：BTK332电话：0755-21516076Email:xuchen@gyzq.com.hk当前半导体板快正在经历周期性调整后端，上周三大指数保持稳定，略有下挫。美国费城半导体指数周涨幅为-0.49%。宏观方面，美国2月新增就业超过预期，美国就业市场依然热度不减，经济依然保持强劲；但是失业率有所上升，显示劳动力市场中部分行业仍然存在挑战。数据的公布引发了市场的波动。行业方面，戴尔财报显示AI服务器需求增长的势头仍在继续，订单增长近40%，积压订单几乎翻倍，需求主要为英伟达的H100/H800/H200，AMD的MI300X。芯片的需求拉动了AI芯片代工业务高速增长，代工行业龙头台积电的AI芯片代工相关业务增长迅速。AI为基础的运算和云服务刚起步，还有很大的成长空间和机会。英伟达、超微半导体抓住了先入的优势，抢占了台积电大部分产能。建议关注：英伟达(NVDA.O)、超威半导体(AMD.O)、英特尔(INTC.O)、台积电(TSM.N)、高通(QCOM.O)。 半导体行业周报21.行情回顾1.1板块表现上周（2024年03月04日-2024年03月08日），美股市场持续调整，市场整体平稳，略有下挫。道指、标普500、纳指周涨幅分别为-0.69%、-0.14%、-0.76%，费城半导体指数周涨幅为-0.49%。图1：费城半导体指数（右轴）VS标准普尔500指数图2：费城半导体指数VS纳斯达克指数资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理图3：费城半导体指数（右轴）VS道琼斯工业指数图4：十年期美债收益率VSVIX恐慌指数（右轴）资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理1.2个股表现上周美股半导体市场，在我们重点跟踪的股票池中周涨幅：台积电（5.87%）、英特尔(-3.53%)、超威半导体(0.99%)、博通(-6.67%)、德州仪器(-0.08%)、高通(2.41%)、美光科技(1.93%)、英伟达(2.69%)、安森美半导体(-1.16%)、微芯科技(2.21%)、恩智浦半导体(-0.89%)、意法半导体(0.84%)、亚德诺(0.66%)、新思科技(-3.88%)、应用材料(-1.88%)、拉姆研究(-2.13%)、KALTURA(1.50%)、迈威尔科技(-4.95%)。 半导体行业周报3表1：本周美股半导体重点公司表现序号证券代码证券简称收盘价周一收盘价周五市值(亿美元)周涨幅与SOX指数对比60日涨幅(%)年初至今(%)1TSM.N台积电138.26146.376944.165.87%6.3546.7642.372INTC.O英特尔45.61441852.71-3.53%(3.04)(2.76)-6.123AMD.O超威半导体205.36207.393274.230.99%1.4768.8159.984AVGO.O博通1402.261308.726484.05-6.67%(6.19)259.44192.475TXN.O德州仪器172.44172.31555.34-0.08%0.408.563.206QCOM.O高通166.56170.571820.082.41%2.8934.7126.817MU.O美光科技95.7797.621050.371.93%2.4214.1712.288NVDA.O英伟达852.37875.2820569.752.69%3.17384.35380.109ON.O安森美半导体79.8878.95346.73-1.16%(0.68)3.25-4.5810MCHP.O微芯科技86.9288.84470.142.21%2.695.33-0.8611NXPI.O恩智浦半导体254.3252.03660.41-0.89%(0.41)46.3122.3512STM.N意法半导体46.5646.95425.840.84%1.322.34-3.1813ADI.O亚德诺194.66195.94972.770.66%1.1410.31-1.7014SNPS.O新思科技594.32571.29902.07-3.88%(3.39)86.4856.3815AMAT.O应用材料209.49205.561746.96-1.88%(1.39)56.9143.8416LRCX.O拉姆研究977.52956.651286.82-2.13%(1.65)224.25173.3917KLTR.OKALTURA1.331.352.021.50%1.99(0.33)-0.6018MRVL.O迈威尔科技79.3575.42670.94-4.95%(4.47)15.5015.19资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理2.事件/政策分析台积电(TSM.N):需求拉动下的人工智能芯片代工事件：1.戴尔财报显示AI服务器需求增长的势头仍在继续，订单增长近40%，积压订单几乎翻倍，需求主要为英伟达的H100/H800/H200，AMD的MI300X。截至报告期期末，人工智能服务器的积压订单为29亿美元;2.结合阿斯麦官网、英特尔官网消息，英特尔率先拿下了全球首台High-NAEUV光刻机。英特尔分享了其位于美国俄勒冈州的工厂内ASML工程团队安装调试该设备的部分画面。作为2nm及以下先进制程的必备“武器”，High-NAEUV虽然性能强大，但价格却十分昂贵，并且安装起来也非常耗时。分析：AI应用需求的强势崛起，拉动了AI芯片代工业务高速增长。作为代工行业的龙头，市场的迫切需求同步拉动了台积电AI芯片代工的订单增长。AI为基础的运算和云服务刚起步，还有很大的成长空间和机会。英伟达、超微半导体抓住了先入的优势，抢占了台积电大部分产能。英特尔也在积极布局代工产线，购买先进设备开建代工厂，进行产能扩充，同时积极扩展自己的客户圈。结合台积电本身在代工技术、良率和头部企业客户的粘性的多方优势，现在谈英特尔在代工领域赶超还为时过早，但是大概率会有一些替代效应。综合来看，公司基本面稳固，行业需求旺盛，增长点明显，具备一定的投资价值，整体前景看好。 半导体行业周报43.新闻摘要美联储降息预期香港万得通讯社报道，美联储主席鲍威尔周四表示，如果通胀信号配合，降息可能不会太遥远。鲍威尔在向参议院银行委员会(SenateBankingCommittee)发表讲话时没有给出他预计何时会放松货币政策的确切时间表，但他指出，这一天可能很快就会到来。“我们正在等待对通胀持续保持在2%的水平更加有信心。当我们真正获得信心时，而且我们离信心不远了，那将是适当的，开始降低限制水平，”鲍威尔在回答有关利率和通胀的问题时说。他说，降息将使美联储不会“将经济推向衰退，而不是在经济恢复正常时使政策正常化”。鲍威尔发表这番讲话之际，金融市场对美联储政策的预期出现了大幅波动。今年年初，期货交易员押注美联储将从3月份开始降息，并一直持续下去，直到今年降息六到七次。目前的前景是，第一次降息将在6月份进行，到2024年底，将有四次降息，总计下调整整一个百分点。最近的通胀数据显示，物价上涨的步伐正在继续放缓，不过1月份的消费者价格指数(CPI)高于预期，令市场感到不安。不过，鲍威尔本周在国会作证时指出，通胀正在下降，尽管还没有到美联储准备降息的地步。“我认为我们处在正确的位置，”鲍威尔在谈到当前的政策立场时说。美国2月非农数据引发市场波动香港万得通讯社报道，美国2月新增就业超过预期，表明美国就业市场依然充满活力，但是失业率有所上升。这组矛盾的数据也是市场在数据公布后“上窜下跳”的主要原因。美元目前跌幅有所收窄，美债收益率先涨后跌，股指期货波动也较为激烈。当月非农就业人数增加27.5万人，失业率升至3.9%。经济学家此前预计的就业人数增幅为19.8万人，比1月份向下修正的22.9万人要 半导体行业周报5慢一步。12月新增就业人数也从33.3万下调至29万。尽管劳动力参与率稳定在62.5%，但失业率仍在上升。作为通胀指标而受到密切关注的平均时薪，本月的增幅略低于预期，较上年同期有所放缓。当月工资仅上涨0.1%，比预期低0.1个百分点，较上年同期上涨4.3%，低于1月份4.5%的涨幅，也略低于4.4%的预期。市场对这一组就业数据反应激烈，主要股指期货基本持平。然而，美国国债收益率大幅走低，黄金走高。这份报告为美国经济提供了一个新的视角。美国经济勉强度过了20多年来的最高利率时期，就业持续增长，失业率处于半个世纪以来的最低水平。如果美联储在太长时间内维持过高的借贷成本，可能会抑制经济增长，并有陷入衰退的风险。但过早降息可能会降低企业改善资本状况的借贷成本，以及购买新房或新车的消费者的借贷成本，从而帮助重燃通胀。关注美股市值第十的博通(AVGO.O)香港万得通讯社报道，3月8日，博通披露，2024财年第一季度人工智能收入达23亿美元，2024财年第一季度人工智能收入翻了两番。博通是AI基础设施的重要一环。博通以太网交换机芯片主要用于数据中心和服务器集群设备，负责高效、高速地处理和传输数据流。博通芯片对于构建AI硬件基础设施可谓必不可少，因为它们能够确保数据在GPU处理器、存储系统和网络之间的高速传输，而这对于ChatGPT等生成式AI来说极为重要，特别是那些需要处理大量数据输入和实时处理能力的应用，如Dall-E文生图、Sora文生视频大模型等。交换芯片系壁垒最高产品,中高端市场被博通、Marvell垄断。博通于2023年4月推出Jericho3-AI以太网交换机芯片，专为AI网络结构所设计，旨在大幅降低在网络结构上进行人工智能训练时间。该芯片的超高基数独特地允许Jericho3-AI结构在单个集群中将连接扩展到32,000个GPU，每个GPU具有800Gbps。 半导体行业周报64.投资建议当前半导体板快正在经历周期性调整后端，上周三大指数保持稳定，略有下挫。美国费城半导体指数周涨幅为-0.49%。宏观方面，美国2月新增就业超过预期，美国就业市场依然热度不减，经济依然保持强劲；但是失业率有所上升，显示劳动力市场中部分行业仍然存在挑战。数据的公布引发了市场的波动。行业方面，戴尔财报显示AI服务器需求增长的势头仍在继续，订单增长近40%，积压订单几乎翻倍，需求主要为英伟达的H100/H800/H200，AMD的MI300X。芯片的需求拉动了AI芯片代工业务高速增长，代工行业龙头台积电的AI芯片代工相关业务增长迅速。AI为基础的运算和云服务刚起步，还有很大的成长空间和机会。英伟达、超微半导体抓住了先入的优势，抢占了台积电大部分产能。建议关注：英伟达(NVDA.O)、超威半导体(AMD.O)、英特尔(INTC.O)、台积电(TSM.N)、高通(QCOM.O)。表2：重点公司估值情况序号证券代码证券简称总市值(亿美元)PE(TTM)PB(MRQ)PSEV/EBITDA1TSM.N台积电7590.8627.716.7210.7515.512INTC.O英特尔1860.32110.141.763.4323.043AMD.O超威半导体3350.98392.396.00