半导体行业（美股）周报：非农就业数据不及预期，关注AI基础设施需求

非农就业数据不及预期，关注AI基础设施需求 半导体行业（美股） 2024-09-10星期二 行情回顾 上周（2024年09月02日-2024年09月06日），美股市场持续调整。道指、标普500、纳指周涨幅分别为-1.44%、-2.18%、-2.60%，费城半导体指数周涨幅为-4.85%。市场情绪面：芝加哥期权交易所市场波动指数（VIX）周涨幅为43.92%；美国散户投资人看空指数(AAIIBearish)为24.91%，较上个报告期下降了2.07个百分点；NAAIM经理人持仓指数为70.65，上个报告期为81.34。 政策/事件分析 博通(AVGO.O):营收持续增长，关注市场对基础设施需求变化 新闻摘要 美国8月非农就业报告表现不佳苹果将在新一代iPhone芯片中采用ARMV9架构荷兰政府公布光刻机出口新规 投资建议 当前半导体板快正在经历周期性调整后端。上周美国费城半导体指数周涨幅为-4.85%。宏观方面，香港万得通讯社报道，北京时间9月6日晚间，美国劳工统计局公布了8月非农就业报告，其中显示，美国8月非农就业人数增加14.2万人，低于预期的16.5万人；美国8月失业率为4.2%，符合预期。数据显示劳动力市场的缓慢降温。行业方面，博通公布了2024财年第三财季财报。第三财季净营收为130.72亿美元，与去年同期的88.76亿美元相比增长47%；净亏损为18.75亿美元，去年同期的净利润为33.03亿美元，同比转盈为亏。我们分析，超大规模平台对ASIC、XPU需求有增长趋势，市场对配套可快速部署的基础设施需求大概率也会同步增长，整体趋势利好公司营收增长。建议关注：英伟达(NVDA.O)、超威半导体(AMD.O)、英特尔(INTC.O)、台积电(TSM.N)、博通(AVGO.O)。 研究部 姓名：徐晨SFC：BTK332电话：0755-21516076Email:xuchen@gyzq.com.hk 1.行情回顾 1.1板块表现 上周（2024年09月02日-2024年09月06日），美股市场持续调整。道指、标普500、纳指周涨幅分别为-1.44%、-2.18%、-2.60%，费城半导体指数周涨幅为-4.85%。 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 1.2个股表现 上周美股半导体市场，在我们重点跟踪的股票池中周涨幅：台积电（-8.67%）、英特尔(-14.29%)、超威半导体(-9.57%)、博通(-15.86%)、德 州 仪 器(-7.88%)、 高 通(-9.76%)、 美 光 科 技(-10.25%)、 英 伟 达(-13.86%)、安森美半导体(-12.78%)、微芯科技(-9.82%)、恩智浦半导体(-11.57%)、 意 法 半 导 体(-11.21%)、 亚 德 诺(-9.03%)、 新 思 科 技(-10.70%)、 应 用 材 料(-11.41%)、 拉 姆 研 究(-10.62%)、KALTURA(-19.85%)、迈威尔科技(-13.17%)。 2.政策/事件分析 博通(AVGO.O):营收持续增长，关注市场对基础设施需求变化 事件：公司官网显示，公司公布了2024财年第三财季财报。第三财季净营收为130.72亿美元，与去年同期的88.76亿美元相比增长47%；净亏损为18.75亿美元，去年同期的净利润为33.03亿美元，同比转盈为亏；每股摊薄净亏损为0.40美元，而去年同期的每股摊薄净利润为0.77美元。 我们的观点：营收持续增长，关注市场对基础设施需求变化。从收入构成来看，半导体解决方案业务的净营收为72.74亿美元，与去年同期相比增长5%，在总净营收中所占比例为56%；基础设施软件业务的净营收为57.98亿美元，与去年同期相比增长200%，在总净营收中所占比例为44%，同比大幅上升。基础设施软件业务增长主要系VMware业务模式调整，大规模云客户对AI产品的需求增长所致。我们分析，超大规模平台对ASIC、XPU需求有增长趋势，市场对配套可快速部署的基础设施需求大概率也会同步增长，整体趋势利好公司营收增长。综合来看，公司基本面相对稳定，营收增长点明确，建议保持关注。 3.新闻摘要 美国8月非农就业报告表现不佳 香港万得通讯社报道，当地时间周五，美国8月非农就业报告表现不佳，令市场在降息幅度上产生较大分歧，美股上演大跳水，避险资产全部失效。 8月非农就业数据不及预期。北京时间9月6日晚间，美国劳工统计局公布了8月非农就业报告，其中显示，美国8月非农就业人数增加14.2万人，低于预期的16.5万人，前值为增加11.4万人；美国8月失业率为4.2%，符合预期，较前值（4.3%）小幅下降，为今年3月以来首次出现下降。 6月份非农新增就业人数从17.9万人被下修至11.8万人；7月份非农新增就业人数从11.4万人修正至8.9万人。修正后，6月和7月新增就业人数合计较修正前低8.6万人。 尽管新增就业放缓，失业率仍保持在4.2%的低水平，表明劳动力市场的缓慢降温。 苹果将在新一代iPhone芯片中采用ARMV9架构 英国金融时报报道，苹果将在新一代iPhone中采用ARM最新的V9芯片设计，标志着在推动将人工智能功能引入其智能手机方面迈出了最新一步。 采用V9芯片设计对与苹果签订了多年授权协议的Arm公司来说是一个利好消息。Arm首席执行官ReneHaas此前曾表示，V9带来的许可费用是上一代V8的两倍。 Arm于2021年推出了V9架构。苹果现在的iPhone15Pro系列上A17Pro芯片使用的是Arm的上一代架构V8。 荷兰政府公布光刻机出口新规 券商中国报道，9月6日，光刻机巨头阿斯麦（ASML）在官网发表声明称，荷兰政府公布了浸润式DUV光刻机出口新规，自9月7日起生效。这意味着，ASML需要向荷兰政府申请出口许可证才能发运TWINSCANNXT:1970i和1980iDUV光刻机。 根据更新后的许可要求，并据美国出口管理条例734.4.(a).(3)， ASML需要向荷兰政府而非美国政府申请出口许可，才能出货其TWINSCANNXT:1970i和1980iDUV浸润式光刻系统。荷兰出口许可要求已适用于TWINSCANNXT:2000i及后续DUV浸润式系统。ASML的极紫外（EUV）系统的销售也需遵守许可要求。荷兰政府发布的最新许可要求将于9月7日起生效。 有消息称，荷兰政府周五新公布的出口管制规定，要求ASML就其部分机器向海牙而非美国政府申请许可证。ASML发言人MoniqueMools表示，“由于新的要求，ASML将需要向荷兰政府 申 请 出 口 许 可 证 ， 而 不 是 向 美 国 政 府 申 请 光 刻机TWINSCANNXT:1970i和1980i的出口许可证。预计新规不会对我们2024年的财务前景产生任何影响，也不会对2022年11月投资者日期间所传达的长期前景产生任何影响。” 荷兰贸易部长雷内特·克莱弗在宣布最新消息时表示：“我做出这个决定是为了我们的安全。我们发现，由于技术的发展，这些特定生产机器的出口存在更多的安全风险。”尽管美国和荷兰仍在就出口政策进行谈判，但周五的决定是一个切实的举措，应该可以缓解两国政府之间的紧张关系。 4.投资建议 当前半导体板快正在经历周期性调整后端。上周美国费城半导体指数周涨幅为-4.85%。宏观方面，香港万得通讯社报道，北京时间9月6日晚间，美国劳工统计局公布了8月非农就业报告，其中显示，美国8月非农就业人数增加14.2万人，低于预期的16.5万人；美国8月失业率为4.2%，符合预期。数据显示劳动力市场的缓慢降温。行业方面，博通公布了2024财年第三财季财报。第三财季净营收为130.72亿美元，与去年同期的88.76亿美元相比增长47%；净亏损为18.75亿美元，去年同期的净利润为33.03亿美元，同比转盈为亏。我们分析，超大规模平台对ASIC、XPU需求有增长趋势，市场对配套可快速部署的基础设施需求大概率也会同步增长，整体趋势利好公司营收增长。建议关注：英伟达(NVDA.O)、超威半导体(AMD.O)、英特尔(INTC.O)、台积电(TSM.N)、博通(AVGO.O)。 5.风险提示 美国经济衰退、国际环境恶化风险、业绩不达预期风险。 免责条款 一般声明 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内客进行任何决策前，应同时考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国元证券经纪（香港）及/或其关联人员均不承担任何责任。 本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，国元证券经纪（香港）可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪（香港）的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。 国元证券经纪（香港）的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国元证券经纪（香港）没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国元国际控股有限公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显着地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标、需求、机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 特别声明 在法律许可的情况下，国元证券经纪（香港）可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到国元证券经纪（香港）及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 本报告的版权仅为国元证券经纪（香港）所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版。复制、刊登、发表或引用。 分析员声明 本人具备香港证监会授予的第四类牌照——就证券提供意见。本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 国元国际控股有限公司香港中环康乐广场8号交