金融工程周度报告：标的贴水上涨趋势强劲 雪球报价走高

smingfTable_Title]标的贴水上涨趋势强劲 雪球报价走高 王冬黎金融工程首席分析师从业资格号:F3032817投资咨询号:Z0014348Tel:8621-63325888-3975Email:dongli.wang@orientfutures.com ★市场行情 本周市场继续调整，中证1000和中证500小幅下跌。从估值方面看，截止至12月1日，中证500指数PE为22.56，中证1000指数PE为39.40，同时本周中证1000指数的市值中位数也有所下移。 联系人：谢怡伦金融工程分析师从业资格号:F03091687Tel：8621-63325888-1585Email：yilun.xie@orientfutures.com 本周隐含波动率较上周有小幅变化，中证500指数的隐含波动率较上周回升0.39%，而中证1000隐含波动率较上周下降了0.04%，近一周隐含波动率较为稳定，对票息无较大的负面影响。本周标的指数贴水上涨趋势强劲，中证5006M贴水率上涨至3.79%，而中证1000贴水上涨至5.23%，此时挂钩中证1000的雪球产品可以在票息中获得较高的贴水收益。 本周市场雪球发行数量连续上涨。结构方面，除早利结构以外，凤凰、双降和降敲等结构的占比也在不断提高。在新发行产品中，仍然是以挂钩中证1000的雪球产品为主，挂钩中证500的产品发行数量较为稳定。本周雪球报价仍处于高位，与今年9月份相比，票息提高近5%，给投资者带来更多入场机会。由于市场回调以及贴水的持续上涨，目前早利雪球投资具有较好性价比。 ★投资建议 本周标的指数的隐含波动率小幅变化，但隐含分红融券率有较大提升，与市场回调和贴水的持续提升共同推动雪球报价走高，为投资者带来更多入场机会，创造更多的收益空间。中证1000和中证500的隐含贴水率持续上涨，市场短期做空力量集中。 ★风险提示 雪球期权非保本型期权，需提防市场尾部风险。 ★致谢 实习生唐恺对本报告亦有贡献。 目录 1.本周标的情况..............................................................................................................................................................42.本周雪球产品..............................................................................................................................................................72.1.产品信息..................................................................................................................................................................72.2.不同结构雪球期权比较——隐含波动率................................................................................................................72.3.相同结构的雪球期权比较——报价票息和费率....................................................................................................83.投资建议......................................................................................................................................................................94.风险提示......................................................................................................................................................................9 图表目录 图表1：中证500指数PE.................................................................................................................................................................................................4图表2：中证1000指数PE...............................................................................................................................................................................................4图表3：标的贴水率............................................................................................................................................................................................................5图表4：标的历史波动率...................................................................................................................................................................................................5图表5：标的近一个月隐含波动率.................................................................................................................................................................................6图表6：中证500历史与隐含波动率比较....................................................................................................................................................................6图表7：中证1000历史与隐含波动率比较..................................................................................................................................................................6图表8：本周推出的雪球期权..........................................................................................................................................................................................7图表9：本周推出的雪球期权隐含波动率....................................................................................................................................................................7图表10：雪球期权相关费用及说明...............................................................................................................................................................................8图表11：本周推出的雪球期权税费后年化收益率....................................................................................................................................................8 1.本周标的情况 资料来源：iFinD，东证衍生品研究院 资料来源：iFinD，东证衍生品研究院 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 2.本周雪球产品 2.1.产品信息 2.2.不同结构雪球期权比较——隐含波动率 产品定价时卖方对未来波动率的预期，反映雪球卖方如何看待未来市场波动走向： 2.3.相同结构的雪球期权比较——报价票息和费率 卖方给出的票息并不是投资者可以全部获得的利润，还应该扣除产品相关费用才能直观感受产品收益。 本周新推出的早利雪球的首敲票息都处于高位，1号、3号和5号产品均票息突出。 3.投资建议 本周标的指数的隐含波动率小幅变化，但隐含分红融券率有较大提升，与市场回调和贴水的持续提升共同推动雪球报价走高，为投资者带来更多入场机会，创造更多的收益空间。中证1000和中证500的隐含贴水率持续上涨，市场短期做空力量集中。 4.风险提示 雪球期权非保本型期权，需提防市场尾部风险。 上海东证期货有限公司 上海东证期货有限公司成立于2008年，是一家经中国证券监督管理委员会批准的经营期货业务的综合性公司。东证期货是东方证券股份有限公司全资子公司。公司主要从事商品期货经纪、金融期货经纪、期货交易咨询、资产管理、基金销售等业务，拥有上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所、上海国际能源交易中心和广州期货交易所会员资格，是中国金融期货交易所全面结算会员。公司拥有东证润和资本管理有限公司，上海东祺投资管理有限公司和东证期货国际（新加坡）私人有限公司三家全资子公司。 自成立以来，东证期货秉承稳健经营、创新发展的宗旨，坚持以金融科技助力衍生品发展为主线，通过大数据、云计算、人工智能、区块链等金融科技手段打造研究和技术两大核心竞争力，坚持市场化、国际化、集团化发展方向，朝着建设一流衍生品服务商的目标继续