银行业2023年12月月报：政策持续发力，行业性价比凸显

政策持续发力，行业性价比凸显 银行业2023年12月月报 2023年12月05日评级同 步 大 市评级变动：维持 投资要点： 11月，申万银行录得涨跌幅-2.40 %，跑输上证指数2.76pct.，跑输沪深300指数0.26 pct.，月涨跌幅在申万31个一级行业中排名第26位。其中，交通银行领涨（+3.73%）。 板块估值小幅回升。截至11月30日，银行板块整体市盈率（历史TTM）4.67X，较上月末下降-0.01X,相比A股估值折价72.62%；板块整体市净率0.60X,较上月末上升0.08X，相比A股估值折价64.63%。 刘 敏分 析师执业证书编号:S0530520010001liumin83@hnchasing.com 洪 欣佼研 究助理hongxinjiao@hnchasing.com 同业存单到期收益率短降长升。AAA级1M/3M/6M同业存单到期收益率分别为2.00%、2.61%、2.62%，较10月末分别上升/下降了-49BP/12BP/7BP。AA级1M/3M/6M同业存单到期收益率分别为2.11%、2.75%、2.78%，较10月末分别上升/下降了-54BP/10BP/3BP。理财产品预期年收益率下行，环比来看，除6个月、9个月期理财产品收益率较上月末上升外，其他期理财产品收益率均下降；同比来看，所有期限理财预期收益率均下降。同业拆借利率上行，11月同业拆借加权平均利率为1.89%，环比下降3BP，同比上升34BP。环比来看，除1天期利率下降3BP，其余期限均上升；同比来看，除120天期利率下降19BP，其余期限利率均上升。 相关报告 1银行业10月金融数据点评：财政政策发力，内生动能待修复2023-11-152银行业2023年11月月报：三季报落地，估值修复可期2023-11-063银行业9月金融数据点评：总量不弱，结构优化2023-10-20 投资建议：我们认为当前阶段息差下行空间有限，财政发力地方债务风险化解、政策托底地产利好银行资产质量改善，叠加非息收入同期低基数效应，银行业基本面有望迎来边际修复，行业估值性价比凸显。年末继续关注重要会议对经济工作的稳增长定调，关注潜在利好。个股层面，建议关注国企改革背景下，具备高股息、高成长优势的邮储银行、建设银行；前期受地产影响较大，有望率先受益于经济预期改善且基本面坚实的招商银行、平安银行；以及区域经济向好、信贷需求旺盛、资产质量优异的宁波银行、常熟银行，维持行业“同步大市”的评级。 风 险 提 示 ：经 济增长不及预期；实体信贷需求疲弱；资产质量大幅恶化 。 内容目录 1行情回顾..................................................................................................................32市场利率..................................................................................................................42.1同业存单到期收益率............................................................................................................................42.2理财产品预期年收益率.......................................................................................................................52.3银行间同业拆借加权平均利率..........................................................................................................63行业回顾..................................................................................................................74投资建议..................................................................................................................75风险提示..................................................................................................................8 图表目录 图1：银行板块与大盘涨跌幅（截至11月30日）.......................................................3图2：银行与A股PE估值...........................................................................................3图3：银行与A股PB估值..........................................................................................3图4：个股涨跌幅（%）..............................................................................................4图5：AAA级同业存单到期收益率（截至11月30日，%）........................................5图6：AA级同业存单到期收益率（截至11月30日，%）...........................................5图7：理财产品预期年收益率（截至11月30日，%） .................................................6图8：银行间同业拆借加权平均利率（%）..................................................................6 1行情回顾 11月，申万银行录得涨跌幅-2.40%，跑输上证指数2.76pct.，跑输沪深300指数0.26pct.，月涨跌幅在申万31个一级行业中排名第26位。 资料来源：同花顺IFind，财信证券 11月，银行业板块估值小幅回升。截至11月30日，银行板块整体市盈率（历史TTM）4.67X，较上月末下降-0.01X,相比A股估值折价72.62%；板块整体市净率0.60X,较上月末上升0.08X，相比A股估值折价64.63%。 资料来源：同花顺IFind，财信证券 资料来源：同花顺IFind，财信证券 11月，A股42家银行中，10家录得上涨，0家持平，32家下跌，其中交通银行领涨，月涨跌幅3.73%。细分类下，国有大行平均涨跌幅最大，月平均涨跌幅为1.3%，交通银行（3.73%）涨幅最大；股份行排名第2位，月平均涨跌幅为-1.43%，其中华夏银行（3.57%）涨幅最大；农商行涨跌幅排名第3位，月平均涨跌幅为-3.95%，其中紫金银行 （-1.54%）跌幅最小；城商行涨跌幅相对靠后，月平均涨跌幅为-4.39%，年内平均涨跌幅-11.81%，其中苏州银行（3.34%）涨幅最大。 资料来源：同花顺IFind，财信证券 2市场利率 2.1同业存单到期收益率 同业存单到期收益率短降长升。AAA级1M/3M/6M同业存单到期收益率分别为2.00%、2.61%、2.62%,较10月末分别上升/下降了-49BP/12BP/7BP。AA级1M/3M/6M同业存 单 到 期 收 益 率 分 别为2.11%、2.75%、2.78%,较10月末 分 别 上 升/下 降 了-54BP/10BP/3BP。AAA级3M-1M同业存单利差为61BP，较10月末利差上升61BP；AA级3M-1M同业存单利差为64BP，较10月末利差上升64BP；AA级-AAA级3M同业存单利差为14BP，较10月末下降2BP。 资料来源：同花顺IFind，财信证券 资料来源：同花顺IFind，财信证券 2.2理财产品预期年收益率 理财产品预期年收益率下行。环比来看，除6个月、9个月期理财产品收益率较上月末上升外，其他期理财产品收益率均下降，其中1周期限理财产品收益率下降18BP，降幅最大。同比来看，所有期限理财预期收益率均下降，其中3个月、2个月收益率降幅最 大，分别下降99BP、77BP。 资料来源：同花顺IFind，财信证券 2.3银行间同业拆借加权平均利率 同业拆借利率上行。11月份，同业拆借加权平均利率为1.89%，环比下降3BP，同比上升34BP。环比来看，除1天期利率下降3BP，其余期限均上升，其中120天、6个月期利率涨幅最大，分别上涨35BP/23BP。同比来看，除120天期利率下降19BP，其余期限利率均上升，其中30天、21天期限利率同比涨幅最大，分别上升了0.60、0.40pct.。在政府债券加速供给、月末因素、降准预期落空等多重因素影响下，资金面偏紧，同业拆借利率整体上行。 资料来源：同花顺IFind，财信证券 3行业回顾 人民银行发布2023年第三季度中国货币政策执行报告。报告在《专栏2盘活存量资金提高资金使用效率》指出，不仅增量信贷能支持实体经济，盘活低效存量贷款也有助于经济增长。目前，我国人民币贷款余额超过230万亿元，每年新增20万亿元左右。资金存量远大于每年的增量，并且存量贷款形成的企业资产、派生的货币资金，仍持续在经济循环中发挥作用。盘活低效占用的金融资源，提高资金的使用效率，虽然不会体现为贷款增量，但同样能为经济高质量发展注入新动力。报告强调，盘活存量资金、提高使用效率要求信贷结构有增有减。从“增”的一面看，要持续加强对重大战略、重点领域和薄弱环节的优质金融服务，优化资金供给结构。从“减”的一面看，在经济结构转型升级过程中，不同成分之间自然会有所更替，相关信贷需求也随之改变和调整。一是我国房地产市场供求关系发生重大变化。二是防范化解地方债务风险。三是进一步提高金融资源配置效率。经过多年投资建设，我国在基础设施等领域形成一大批存量资产，在盘活存量资产、优化资产结构的过程中，也将减少一些被低效占用的存量信贷。四是融资结构优化。随着资本市场稳步发展，直接融资占比上升，也会对贷款融资产生良性的替代效应。对于信贷，报告强调衡量信贷支持实体经济的成效，不宜过于关注新增贷款情况。我国经济已由高速增长阶段转入高质量发展阶段，信贷增速本身需要适配经济增长逐步提质换档，加上信贷结构中“增”的一面和“减”的一面在时间上可能不同步，有时会导致短期信贷增长出现一些波动，要避免对单月增量等高频数据的过度解读。 中国人民银行等八部门联合印发《关于强化金融支持举措助力民营经济发展壮大的通知》。《通知》明确金融服务民营企业目标和重点。总量上，通过制定民营企业年度服务目标、提高服务民营企业相关业务在绩效考核中的权重等，加大对民营企业的金融支持力度，逐步提升民营企业贷款占比。结构上，加大对科技创新、“专精特新”、绿色低碳、产业基础再造工程等重点领域以及民营中小微企业的支持力度。《通知》强调要从民营企业融资需求特点出发，着力畅通信贷、债券、股权等多元化融资渠道。银行业金融机构要加大首贷、信用贷支持力度，积极开展产