银行行业月报：政策持续发力

核心观点与关键数据

• 社融数据：9月社融存量增速为8.7%，较8月回落0.1%。9月新增社融3.53万亿元，同比少增0.23万亿元，主要受政府债发行放缓和信贷同比少增影响。9月末社融存量规模达437.08万亿元。2025年前三季度社融新增30.09万亿元，同比多增4.42万亿元，其中政府债净融资额同比多增4.28万亿元，是支撑社融增长的主要力量。预计2025年政府债净融资额将同比少增，对社融的支撑作用下降。
• 信贷需求：9月贷款增加1.29万亿元，同比少增0.3万亿元。居民端贷款同比少增，其中短期贷款减少，中长期贷款增加；企业端贷款同比少增，短期贷款增加，中长期贷款减少，票据融资大幅减少。整体信贷需求偏弱，但10月政策性金融工具可能提供一定支持。
• M1增速：9月M2同比增长8.4%，环比回落0.4%；新口径M1同比增长7.2%，环比回升1.2%，主要受低基数和财政净支出支撑。预计基数效应消退和财政支出减弱后，M1弹性可能下降。

投资建议

• 10月政策性金融工具将加快落地，对信贷形成支持。
• 长线资金持续增配银行板块，有助于夯实板块估值下限。
• 未来增量资金将支撑板块行情持续。

风险提示

• 宏观经济下行，企业偿债能力下降，影响银行资产质量。
• 宽松货币政策对银行净息差产生负面影响。
• 监管政策持续收紧对行业产生一定影响。